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【季報解析】盤後一度大跌 12%：鈺齊大客戶轉機中，長期表現將隨重整改善

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近期旗下擁有多款知名品牌如 Vans、The North Face（北臉）、Timberland、Supreme 、Dickies 的國際鞋衣品牌大廠威富集團（VFC）公佈了最新一季的營運表現。

由於 VFC 的品牌定位與 Nike、Adidas 等運動品牌較為不同，主要聚焦於戶外、登山等利基型市場，所以可以藉由其營運表現，觀察較為高端的客群的消費景氣，以及上游代工廠如鈺齊-KY的未來展望。

此外，近期  VFC 也的管理層也出現多次異動，並有數間投資機構進駐，處於品牌調整時期。而在公布季報後，VFC 的股價一度下跌 12%，最後收於 -9.68%。

一、VFC 季報解析：

1. 本季表現

本季 VFC 的營收、 EPS 皆大幅低於市場預期，也使公司股價在法說後一度大跌 12%，最後收於約 9% ：

• 營收為 29.6 億美元，年減 16.16%，季增 2.5%，大幅低於市場預期的 32.5 億美元。
• 毛利率為 55.14％，年增 0.48%。
• Non-GAAP EPS 為 0.45 美元，大幅低於市場預期的 0.79 美元。

若以季度表現來說，營運表現不如預期，不過公司強調儘管強勢美元，透過促銷活動去庫存，以及對 Vans 這個品牌進行通路的重置以及品牌重整，都對營運造成了負面影響，但本季毛利率對比上一季仍增加了 4％。

可是儘管毛利率增加，但本季營收的大幅下降使 SG&A 被放大，遠遠抵消了毛利率上升的助益，導致營業利潤率減少了 5.6％，凸顯了公司降低固定成本的緊迫性。

而公司本季在這一塊優先事項上也取得了進展：

• 成本樽節：
  預計將實現 3 億美元的固定成本節約目標，也開始對公司結構、房地產和其他非策略領域進行簡化和調整。

• 減少債務：
  像是與去年相比，本季我們已經大幅減少了淨債務，目標在不進行再融資的情況下償還接下來的兩輪債務。本季淨債務對比去年減少了約 6.4 億美元。

• 出售非核心實體資產：
  公司強調，上述表現都是在出售任何資產之前，同時他們也計畫將出售其他領域的非核心實體資產。

此外公司也表示，他們也正努力調整庫存規模：本季庫存去化幅度超出了預期，不僅比上季減少了 3.3 億美元以上，且對比去年同期也減少了 4.4 億美元以上，即 17%，並預計下一季整體庫存將進一步減少。

2. 區域營收表現

如果看向區域營收，儘管公司有超過五成的營收來自於美國，但公司仍表示目前歐洲、中東和非洲和亞太地區的表現一直優於美國地區的業務。

對此公司也強調，目前已將相同的關鍵流程引入美國，包括大客戶的管理模式、全球市場執行、商品規劃和預測等領域，預計新任團隊將在下一財年開始時完全就位並投入營運。