【ACY證券 | 金融知識分享】手把手教你如何讀懂利率決議！

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21日淩晨，就在聯準會發佈利率決議後，行情爆發了。黃金價格擊穿2200大關，Bit幣回到68000上方，同時美元回吐本週全部漲幅。

這時候就有分析師說了，行情的原因是聯準會堅持年內降息三次，而不是有些人擔心的兩次；也有分析師認為，是因為鮑爾表示會放緩縮表速度，同時對通膨下滑要有信心，因此才提高了市場對降息的期待。不過這些說法未免都有點馬後炮的意思。

今天我們就來說，如何快速且準確ss地讀懂聯準會的利率決議。

要明確的是，利率決議看的不是政策本身，而是內容的變化。假如聯準會一直在強調今年三次加息，那麼這次再提一下就不會對市場產生衝擊。

📌利率決議聲明（FOMC Statement）

首先要看的就是（澳東時間5點）在聯準會官網上發佈的決議聲明。聲明中總結了當前貨幣政策的理由和對未來政策的預測。一般聲明中的用詞極為保守，因此一旦有變化，很容易便能找到。

2024年3月FOMC Statement網址

這邊告訴大家一個小技巧，如果要找之前的決議聲明，只需要修改網址中的日期就可以跳轉到想要對比的聲明頁面上了（例如想要對比上一期，就修改成20230131）。

對比本期和上期聯準會決議聲明 – ChatGPT

在對比的時候，也可以用一些“高科技”。將前後兩份聲明輸入到ChatGPT，它便能自動幫你對比，找出內容上的不同。不需要再用肉眼一句一句對了，可謂是分析師的福音。從對比結果來看，今日聲明中唯一調整的地方就是刪除了“就業放緩”的表述，區別不大。

由此看來，行情並非由決議聲明所引發的。

📌經濟預測報告（Summary of Economic Projections）

不過，這次決議有一個特別之處。和聲明一同發佈的，還有每三個月一次的經濟預測報告。這份報告中會涵蓋所有聯準會官員對利率與經濟的預測。換一句話來說，聯準會到底想要降幾次息是擺在紙面上的。

同樣可以通過修改網址中的日期，跳轉到對比的報告（上一期報告是20231213）。

2023年12月和2024年3月利率點陣圖對比

和很多人想像中不同的是，在過去3個月裡，聯準會官員的利率預期非但沒有下降，反而微微地抬高了。以2024年年底的利率為例，相較去年12月份報告，預期中位數從4.75%提高到4.75和5%之間。不僅如此，明年、後年以及長線的利率預期都有不同程度的上移。這說明聯準會的態度比去年更加鷹派了。

2024年3月核心PCE通膨預測

同樣的情況也出現在PCE核心通膨的預測上。較12月份的報告（虛線），聯準會官員在本次報告中普遍提高了對通膨的預期。同樣的情況也發生在實際GDP和就業資料上。

這麼來看，至少在過去3個月裡，聯準會對控制通膨的信心有些許減弱，預期年內降息的時間稍許推遲，次數小幅下降。目前的預期是年內降息2-3次。

SOFR利率預期 – FedWatch

這時候就要看看市場是怎麼想的。從SOFR利率預期來看，市場已經完全納入了年內三次降息的預期，比聯準會更加鴿派。（SOFR與傳統的隔夜利率EFFR一樣，都是主流的掛鉤指標，具有利率預測性。）利率市場存在過度樂觀的嫌疑。

美債利率vs美元指數

不過自從上一次點陣圖發佈後，美債利率和美元的確是同步上漲的，這裡面體現了市場和聯準會一樣，都微微抬高了對長期利率的預期，或者說推遲了對降息的時間判斷。由此可見，雖然市場比聯準會樂觀，但差距並不大。

因此，經濟預測報告也不是今天行情爆發的主因。

📌鮑爾的新聞發佈會

其實，不管是決議聲明還是經濟報告，資訊上都是滯後的。在利率決議中，只有半個小時後（澳東時間5點半）的聯準會主席鮑爾講話才是先行指標，對金融市場的影響更大。今天黃金、美元與Bit幣的爆發時間也正是在鮑爾講話期間。

同樣，聽鮑爾講話不是聽內容，而是看態度上的轉變。對比的上一次的利率決議發佈會發生在2月1日（澳東時間5點半）。

通過對比，能夠總結出鮑爾的態度變化主要有兩點，分別是：

1. 加強了對通膨接近2%的信心，同時認為近期的通膨反彈並不影響趨勢。上半年通膨可能稍強，下半年將稍弱。
2. 強勁的就業不會推遲降息，供給恢復能夠在保持經濟增長的同時控制住通膨。

而這個變化主要發生在問答環節，在表述中，鮑爾更加多地用了“信心”一次，同時也更加詳細地解釋了貨幣政策寬鬆的原因。相比之下，其他的講話內容，包括住房通膨下滑、今年開始降息、討論放緩縮表、利率處在峰值等等，都是在2月份就已經說過的話題。

綜合來看，鮑爾的態度的確更加鴿派，但並沒有完全打消通膨反彈的可能。短期內將會對市場產生衝擊，但趨勢動能並不充足。關鍵還是要看下個月的通膨資料如何表現。尤其是考慮到長債利率與資產出現顯著背離。在這種情況下，繼續追多黃金，追空美元可能並不合適。

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