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超額報酬的挑戰，兼論根基4/26法說會和國統競爭廠商｜承熙 2024/4/28 雙週報

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暖身：超額報酬的構成因子，根基 161%、國統 23.4%【 專職投資 8 】

先照錄我臉書粉專 4/28 早上貼文，你可以跳過 ( 可點擊文章目錄 )，之後會說我對根基和國統的完整看法

.......

昨天用幾乎一整天看根基法說會，晚上 9 點與 3 位網友私聊，一位聊根基、一位聊營建股、一位聊生病與人生，聊到約晚上 11 點

一、序曲

這三位與標題「超額報酬的構成因子」都有關，下面我會分享淺見，先簡單說與這三位的聊天內容

1、聊根基的：

雖然時間有限，對方給我的肯定讓我很高興，我知道對方也是投資根基的高手與同好，期待進一步交流

2、聊營建的：

這位聊比較久，主要是如何查詢建案的使用執照申請進度，以及為什麼從送件申請使照○個月還沒核發的原因。事涉建築專業我無法提供更多意見，但能查的我們都查了，該建案去年 10 月首掛申請使照 11 月被退件、截至昨天歷經 5 個月修正檢討尚未第二次掛號。由於建案位於台北精華區，交屋認列營收可望貢獻獲利並使股價上漲

感謝他的詢問，讓我「想起」怎樣利用網路公開資訊查詢以上內容，我營建股已經兩個多月沒關注了，剛好暖身

3、聊生病與人生的：

本來聊根基後來變成生病與人生，我們各自訴說自己的難過往事，包含家人的。我們聊保險、信託財產以及預立遺囑。不誇張，因為生命極可能哪天突然消失，包含意外與疾病，要為自己的「家人」著想

(以上都是我個人臉書與網友私訊，基於隱私不截圖)

二、超額報酬的構成因子

前面講那三段談話，再回來正題會更有感觸(覺)，因為時間生命寶貴，我們主動投資要的是超額報酬然後享受更棒的人生；但超額報酬很難，該怎樣達成呢？淺見如下

在「專職投資 7」提到超額報酬的構成因子有 3 個：「耐心」、「低點買進」以及與眾不同的觀點，也可叫做「市場預期落差」，這裡再加一個「平衡」總共 4 個

1、耐心

非常看個人，有人一周股價沒漲就失去耐心，有人可以抱緊超過 1 年甚至 3 年期待發酵。講我主要持股根基和國統(以下皆是)，根基我抱 3.7 年總投報率截至 4/26 為 161%、年化約 34.6%；國統抱 4 個月比較短，總投報率為 23.4%、年化約 53%

講國統，根基下面再講。國統全力備戰金額 180~210 億的台南和新竹海淡廠統包工程，預計 6 月中下旬或 7 月決標，兩案從 2 月底招標後的期間有缺水有鋒面帶來大雨，但這些和公司基本面無關

公司是國內水資源專業整合領導廠商的事實不變(至少我認為)、很有機會拿下海淡廠、論壇有人說拿下台南廠再加一個受水池的話 2024 EPS 7 元 2025 10 元？！

不管 7 元 10 元準不準，這些與沒有耐心者無關，市場就是這樣折磨與殘酷，想賺取超額報酬必須能「忍常人所不能忍」。我和我的幾位國統同好這期間都續抱國統甚至加碼。忍字頭上一把刀

2、低點買進

很靠緣分。好比看到一位心儀的女子或男子，非常仰慕想要追求，但是她/他身旁有伴了，於是只能「等」，等那個伴消失。我只是舉例，如果是投資，發現時已經不是低點也沒關係，評估後覺得現價值得買進、漲高後值得追價，那就買，股票看的永遠是「未來」

每個人評價不會一樣，所以每個(股)價位都可以成交。經常有人問我根基或國統 ○○ 元可不可以買？我不知道，我只知道「要自己能接受的、買了之後不會不舒服的價位才買」

你跟我有不一樣的性格和抗壓性，我的不一定適合你，但我們可以交流共同點：包含怎樣搜尋和思考資料？投資邏輯是怎樣跑？賠錢時如何度過或賺錢時如何忍住等等

3、與眾不同的觀點/市場預期落差

投資市場很有趣，每個人觀點不會與他人完全一樣，因此大家對股票 (公司) 的評價也不一樣；但是，一旦自信自己的觀點與眾不同，那麼有機會在市場落難或受挫時，用比較低的價格買進，然後等待市場評價回升、高割離席 (不離席也可以啦

這點最考驗的是如何驗證自己的觀點是與眾不同的「正確」？我認為方法無他，多閱讀、多思考、多交流(問)

好比我昨天用 10 小時看根基 4/26 法說會，越看越興奮，興奮是因為部分內容與我預期的一致，而不一致的部分就更讓我高興了，表示有更多「內容」等著我去挖，10 小時有一半都是在 Google 與思考「新」東西

前面說的第一位聊天對象，我把根基法說會心得與他交流，他說佩服我功課做得如此詳細。坦白說，我自認功課做很細，但我也不自滿，因為文科的我營造會計財務這些沒基礎，看資料的過程很痛苦，幸好那 4 年的痛苦過程已經度過。目前當拿到法說會簡報或財報，我只需要 2~3 分鐘就能判斷「好或不好」，我期望國統也盡快成為如此狀態

那麼，市場預期落差是怎樣形塑超額報酬的呢？簡單講就是「人棄我取的睿智和勇氣」，再加剛剛說的耐心

好比看到根基 2023 新簽約額 84 億創 5 年新低、或是今年 Q1 營收年減 8.2%，於是懷疑與擔心、於是想說反正投報率幾十%也很棒了就在股價 100 元附近賣掉 ...... 然後「可能」錯過後面的漲幅

這裡我也不能指出什麼，但我們看「本益比」，截至 4/26 根基約 13 倍、達欣工 15 倍、潤弘 16.6 倍、皇昌 23 倍；那麼，根基差嗎？

根基 2023 EPS 8.2 元不好嗎？法說會簡報 p18 為何要指出 2022「無償配股追溯調整每股盈餘，調整前之每股盈餘 8.98 元，調整後之每股盈餘為 8.68 元。」8.68 元距離 2023 的 8.2 元只差 0.48 元，2023 表現不好嗎？

此外，法說會簡報 p11 列出 6 筆在建的高科廠辦，有舊的有新的，雖然都沒揭露金額和預定工期，但其中一筆與我先前判斷有落差，所以我挖挖挖，所以得到自認「與眾不同」的觀點

這個觀點無法驗證能否取得超額報酬，咱留待 H2 回頭看嘿

4、平衡

走獨木或平衡木時重心會晃，於是平舉雙手在搖晃時利用雙手反作用力對抗失去的重心，然後取得平衡繼續前行

我雙壓根基和國統就像是走平衡木。目前國統股價小小落難使我失去重心，但根基股價 108 元即將挑戰新高，根基平衡了我，左右手互相利用反作用對抗重心

持股單壓(集中)也好分散也好，沒人可以說哪種最棒，我認為有「自處之道」最重要

自己的錢要好好看住，這樣錢賺錢之後花錢才爽

結束

根基 2546