【曾被譽為「英國巴菲特」，為何在短短四年內成為過街老鼠？】

1980年代時，有著經濟系背景的Neil Woodford加入了正開始擴張的Perpetual基金公司，他靠著與一般基金經理人不同的逆向思考，投資一些較不受青睞的公司，這使得Woodford巧妙地避開了達康狂潮的科技股泡沫，而且在金融海嘯之前就出售了銀行股獲利，另一方面，他投資一些較具爭議性的標的，比如說菸草公司，也都獲得很好的報酬，這些都讓Woodford建立了投資大師的名聲。

在Perpetual基金公司工作的26年間，Woodford繳出了優異的投資成績，投資人如果在1988年將1,000英鎊投入他的基金，在25年後這筆投資會大幅成長到2.5萬英鎊。2012年時，他的反對意見甚至導致軍火公司貝宜系統（BAE Systems）併購歐洲航空國防航天公司（EADS）的提議破局。2013年，Woodford因為對英國經濟貢獻，獲頒大英帝國司令勳章（CBE）。

但是Woodford和Perpetual基金公司的成長也有隱憂，2000年時，美國的景順基金公司（Invesco）併購了Perpetual基金公司，英國和美國間不同的企業文化和觀念因此產生摩擦，景順基金公司認為Perpetual基金公司是其全球版圖的一部分，但Woodford和Perpetual基金公司則自認是一方之霸。

景順基金公司擔心英國的業務過度仰賴Neil Woodford管理的基金和他的明星光環，想要發展其他商品，於是對Woodford的基金和紅利設下限制，這讓Woodford非常不滿，總是咒罵那些美國佬。

Woodford的不滿甚至連坐到其他英國同仁，他認為投資人湧入公司的錢都是他吸引來的，其他同仁都是搭順風車，最後他要求坐在一間只有自己的玻璃辦公室，把自己和其他同仁隔離開來，不跟他們討論市場和投資趨勢等等。

另一方面，Woodford也堅持自己與他人不同的投資哲學，2010年左右開始，他偏好投資一些小型的未上市公司，因為這些公司更有成長爆發力，但這些投資標的與過往他投資的大型冷門股不同，不過手握超過300億資金的Woodford或許更享受這種擁有獨到眼光的感覺。

2012年時，Woodford用2.52億美元投資一家美國生技公司Xyleco，取得不到7%的股權，這家公司的董事陣容包括了曾任美國國務卿的George Shultz，但似乎沒有特別令人驚奇的發明。這筆投資讓美國的景順基金公司高層感到警覺，他們決定不要讓Woodford再有機會做出這樣具風險的賭注，因此設立了內部委員會檢視對未上市公司的投資，而基金經理人不能參與。

在英國，金融行為監理總署（Financial Conduct Authority）也盯上了景順在英國的基金，他們認為在2008年五月到2012年11月間，有三檔基金承擔過高風險和債務，導致投資人損失了500萬英鎊，其中兩檔基金正是由Woodford管理。 

在對公司不滿日益升高下，Neil Woodford在2013年尾聲告訴公司自己要離開自行創業，對公司同樣不滿，在2013年中離職的前通路業務主管Craig Newman找上他，還有曾在景順擔任全球股權商品主管的Nick Hamilton、曾在英國主管機關調查時協助過Woodford的律師Gray Smith，四個人一同創立了Woodford投資管理公司。

就在金融行為監理總署針對景順在英國違反規定開罰1,860萬英鎊後幾天，他們也核准了Woodford投資管理公司的設立，因為沒有發現任何需要針對Woodford和Newman進行進一步調查的情事，這家公司在申請核准期間幾乎沒有遇到什麼困難。

那時正是Woodford如日中天的時候，他被譽為「英國巴菲特」，是英國最知名的股票投資大師，根據當時英國人對財務顧問的品牌市場調查，排名第一的是景順基金，而排名第二的就是Neil Woodford，甚至排在富達（Fidelity）和木星（Jupiter）等全球基金公司前面。

在自己創立的公司，Woodford一開始採取極端透明的政策，客戶可以知道所有投資的資訊，包括完整的持股清單，還有清楚的收費架構。許多大客戶跟著Woodford從景順轉過來，讓他們所管理的資產在幾週內就超過了50億英鎊。

但公司的高層也沒有虧待自己，Newman給銷售業務人員合計超過100萬英鎊的紅利，主管可以得到35萬英鎊，就連比較資遣的員工也有18.4萬英鎊。Woodford和Newman也待自己不薄，兩人各自買了一台法拉利，還被車商招待到北義大利的私人賽道測試愛車。

但這樣的作風在公司裡招來一些異議，除此之外Hamilton和Smith也對Woodford如何評估對未上市公司價值有不同意見，他們想要限制基金可以投資未上市公司的門檻，最後卻與Woodford和Newman鬧翻，在公司成立的第一年就離開，使得公司只剩下Woodford和Newman主管全局。

接下來兩年，Woodford投資管理公司的業務蓬勃發展，他主要管理的股權收益基金獲得兩成的報酬率，是以英國股市為投資標的的基金中表現最好的之一，很多小型公司也因為他的投資而水漲船高。

2015年七月時，Woodford管理的股權收益基金規模來到67億英鎊，超越了他在景順時主要管理的基金，在此同時，Woodford打算募集另外一支基金，主要以有成長爆發力的小型公司為主要投資標的，他很快就募集到8億英鎊，是英國投資信託中規模最大的募集案之一。

但是公司內部的人也有不同意見，有人私下說這只是為了滿足Neil Woodford的私人樂趣，夢想用他手中的鉅額資金改變世界。

Woodford投資了美國的生技公司，還有位在自己基金公司周圍的新創產業，只不過這些新創公司會不斷燒錢，而Woodford沒有那挑選有潛力投資標的的慧眼，他過去擅長的是從大型公開發行公司的文件中找到珍珠，但這套在新創公司身上行不通，每家上門的公司他都想投資，但Woodford投資的資金又不足以讓他完全掌握那家公司，這後來成為他失敗的主因之一。

在少了Hamilton和Smith之後，公司似乎少了從風險管理制衡Woodford的角度，因為他愛上馬術，所以公司甚至採買了有特殊錄音功能的電話，讓他可以邊騎馬邊做出交易指示，而公司內部似乎充滿了粗暴和男性陽剛文化，沒有女性擔任高階主管，女性員工避免在公司或社交場合待到太晚，員工會開黃色笑話，電腦裡有不雅照片。

2017年時，Woodford投資管理公司來到顛峰，它們吸引了約150億英鎊的資金，儘管該年前幾個月的投資績效衰退，但人們對Neil Woodford讚嘆沒有減少。

在接受《金融時報》（Financial Times）訪問時，Woodford承認他每天都會對自己的投資判斷有所遲疑，「身為基金經理人，你絕對不能把頭埋在沙子裡說：『大家都閃一邊去，我才是對的，我才是對的』，你得要不斷地讓自己接受批評，還有說你錯了的分析師。」

但另一方面，Woodford也說成功的基金經理人必須要融合自負和謙虛。「你得要有足夠強大的自負來支持你的判斷和想法。如果你沒有，你的投資組合最後會看起來和指數非常類似。但相對地，你也必須要謙虛地接受你會看錯。」

但是從那時起到2018年，Woodford的投資績效開始大幅落後於競爭對手，他解釋說這是因為英國脫歐的不確定因素拖累了英國經濟，當外國投資開始湧入時，他的投資組合就會上漲。

但是Woodford的投資標的也開始出現問題，他投資了三分之一股權的美國生技公司宣布重大臨床試驗失敗，股價在開盤一小時內就大跌七成。 

面對投資人贖回壓力，Woodford只能賣出流動性比較高的大型公司持股，但這導致他的基金違反了主管機關規定，投資未上市公司超過基金資產的一成，金融行為監理總署開始介入，要求基金行政管理人每月提供投資組合和流動性分析。

為了規避這項規定，Woodford將他的未上市公司持股到根西（Guernsey）交易所掛牌，他並沒有要打算出售，在那掛牌也不會增加流動性，這行為純粹是要迴避一成的門檻。

5月30日那天，《金融時報》報導Woodford的股權收益基金一天內遇到1,000萬英鎊的贖回要求。隔天，肯特郡議會退休基金（Kent county council pension fund）要求拿回2.63億英鎊的投資，相當於基金的7%，但Woodford沒有那麼多現金或者可變現資產，只好暫停全部活動，讓超過30萬名投資人無法拿回投資，合計金額約36億英鎊。

基金行政管理人Link決定拔去Woodford基金經理人的位子，並且賣出全部部位，Woodford則是關掉公司，並且發布聲明道歉。

但是這場鬧劇還沒有結束，金融行為監理總署開始調查包括向客戶推薦投資基金的財富管理公司、基金行政管理人和Neil Woodford等人的責任。

在這當中，提供基金投資平台的Hargreaves Lansdown公司特別受到關注，這類公司被稱為「基金超市」，會列出各種基金讓投資人自行選擇，以方便後者找到最適合或最便宜的投資標的，其中擁有超過140萬用戶的Hargreaves Lansdown是全英國最受歡迎的平台。

不過惹人爭議的是，Hargreaves Lansdown會列出所謂的「最佳投資名單」（best-buy list），但是這樣的名單性質就在推介和行銷的灰色地帶，從主管機關的角度，這名單不是推介金融商品，所以沒有受到嚴格監督，但是投資人往往從其中尋找投資標的。

Hargreaves Lansdown的文章會寫說這並不是投資建議，但是它的目的就是要吸引客戶投資，而這些投資佔了Woodford的基金很大部分。

根據統計，Woodford的股權收益基金有三成資產來自Hargreaves Lansdown用戶，而比較小的收益專注基金則占了高達62%，Woodford在三年間從Hargreaves Lansdown用戶身上賺到的費用大約是5,000萬英鎊。

更引起爭議的是，在2019年一月時Hargreaves Lansdown曾經減少列在「最佳投資名單」上的基金，不過Woodford的基金儘管在前一年跌了17%，但卻沒有被除名，為了保持在名單中，Woodford將向Hargreaves Lansdown用戶收取的費用調降到0.5%，而對其他平台的客戶則是收取0.75%的費用。

Hargreaves Lansdown後來解釋說，它們決定將Woodford的基金放在「最佳投資名單」上，並不是純粹因為折扣，也有考量其潛在的投資表現，只不過後來公司高層也揭露說，他們早在2017年11月就對Woodford在未上市公司的投資有所顧慮。

在那之後，Woodford也曾試圖東山再起，他一開始說自己打算在澤西島（Jersey）註冊新的基金管理公司，但是該地的主管機關強硬地表示「任何走下飛機覺得澤西島是阮柿子的人都是浪費了機票錢」。後來Woodford又說要在開曼群島（Cayman Islands）和美國德拉瓦州（US state of Delaware）註冊，不過前者主管機關表示沒有收到任何申請。

在經過五年的調查後，金融行為監理總署終於公開結果，他們認為Woodford「對於管理流動性風險的責任有不合理的狹隘認知」，這導致基金公司在2019年的失敗，另外基金行政管理人Link在管理上失職，並且在2018年七月到2019年九月間，沒有妥善管理基金的流動性。

在主管機關公布報告後，Neil Woodford在部落格寫下自己的回應，「我花了過去五年的時間思考原因。那些超出我在Woodford可以控制的事情，像是政經情勢因為脫歐公投當然造成很大的改變，還有投資環境和其他外部因素」，

「關於我的故事，事實是我既不是英雄也不是壞蛋」，「我從來不是英格蘭的金融救世主，但我也不值得在事業失敗之後受到猛烈抨擊」Woodford寫道。