解讀可轉債發行條款(二)
繼續深入探討接下來的可轉債發行條款，以便更全面地理解這一金融工具的運作方式。在前面的文章中，我們已經解釋了一些基本的概念和前提知識，現在我們將繼續從轉換辦法第八條開始。
之前文章:
第八條 轉換標的 & 第九款 轉換期間：
在討論轉換標的和轉換期間時，我們需要更深入地了解CB的轉換機制以及相關的市場動態。CB作為一種金融衍生品，其轉換標的是公司的新股。這意味著CB持有人有權利將其CB轉換為公司的普通股。然而，當公司需要處理股票相關事務時，例如停止過戶以取得股東名冊，新股的增發可能會暫停，進而停止CB的轉換。
公司每年需召開股東常會，股東常會需要停止股票過戶，以更新股東名冊和執行相關決議。這段時間長達兩個月，對CB投資者來說相當重要，因為在停止轉換期間，他們無法將CB轉換為公司的股票。因此，投資者應該密切關注公司的公告和相關消息，以確保不會錯過轉換的時機。
公司每年固定會辦理的停止過戶期間：
1. 股東會停止過戶：2個月。
2. 除權息：5日。
3. 非固定辦理的停過：如減資、現金增資、變更股票面額等，則關注公司重大訊息，再行確認辦理停過期間。
第十條 請求轉換程序：
CB持有人如果想要將其CB轉換為公司的股票，必須需要向券商提交轉換申請書。然而，在實際操作中，大多數CB投資者並不會選擇這種方式，原因有幾個：
1. 對於以融資槓桿(CBAS)方式持有CB的投資者而言，在申請轉換前必須將所有CB轉換為現券持有，這意味著必須將借來的資金全部還給券商拆解平台。這與偏好高槓桿操作的投資者的投資模式不符。
2. 即使以CB現貨持有，對於一般投資人而言，也可能不願意多花時間去券商處申請轉換。此外，轉換後還需等待5個交易日(T+5)才能出售轉換後獲得的股票，時效性差，且現股股價也可能跑掉，故需要融券放空現股以鎖住獲利，也會產生額外的成本。
3. 因此，超過八成的CB投資者不會選擇以轉換方式獲利出場。實際上，CB轉換的主要原因是套利交易，套利交易的時機通常包括以下情況：
(1) 套利者追蹤CB價格與Parity差異，當CB價格低於>Parity時，買入CB現貨並作空現股，以賺取價差。
(2) Parity= 若Parity>100% 我們稱為價內。
(3) 當CB僅剩一年到期時，特定人多半已經賣出，此時在市場上流通的CB籌碼較多，套利者更容易買到部位。
(4) 當Parity達到130%~150%時，也較容易出現開始出現轉換的狀況。
第十一條 轉換價格及其調整
(一)轉換價格之訂定
以61894為例，轉換價格的訂定基準日為2023年11月2日。根據該日的前1、3、5個營業日的收盤價的簡單算術平均數，公司選擇最低值並乘以105.1%，這樣的設定對投資者友善。從中也可以推測出發行公司的心態，顯然是有利於CB投資者的。
(二)轉換價格之調整
又稱為反稀釋條款，當公司發行新股或配發現金股利時，公司需要調降轉換價格。這對CB投資者是有利的，因為透過反稀釋條款調降轉換價格，每張CB可轉換的股數變多，當公司配發股利且逐步填權息時，CB的Parity也會上揚，進而帶來獲利。這使得CB投資者能夠參與股利的配發，而且由於並非直接拿到股利，因此CB投資者具有稅務上的優勢，不必因增加所得稅或是繳交二代健保補充費。
以下舉例解釋了投資者最常遇到的除權和除息如何影響轉換價格：
∎除權調整CB轉換價格的計算公式為：調整前轉換價÷((1+(每股配發股票股利/10))
例如，豐藝四目前CB轉換價為56.65元，假設公司配發每股股票股利1元，則除權基準日（除權停過日最末日）後，豐藝四的轉換價變為:
56.65元÷((1+(股票股利1元÷10))=56.65元÷1.1=51.5元
∎除息調整CB轉換價格的計算公式為：調整前轉換價X(1-現金殖利率)
現金殖利率計算時點：公告現金股利除息停止過戶日的那一天，取其前1、3、5收盤均價擇一做為"每股時價"，來設算現金股息的殖利率
例如，豐藝四目前CB轉換價為56.65元，公司預計配發每股現金股利3.5元，假設公司公告現金股利停止過戶日為(5/24)則其前1,前3,前5收盤均價(MA1,MA3,MA5)分別為87.8元,87.4元,88.46元，假設公司選擇88.46元作為每股時價，則除息基準日後，豐藝四的轉換價變為:
56.65元X((1-(現金股利3.5元÷88.46))=56.65元X(1-3.96%)=54.41元
在尋找反稀釋相關信息時，投資者可以通過以下方法進行查詢：
- 一些公司會自願公告重大消息。
2.在債券專區查詢，步驟如下：
∎債券→轉(交)換公司債與認股權公司債→最近三個月近況查詢
∎輸入發行公司代號
∎點選公司代號(3465)連結
∎ 點選轉(交)換債轉(交)換價格
∎點選轉(交)換債轉(交)換價格查詢→選單選反稀釋→確定
∎可以看到歷次及公司最近要進行的反稀釋調整價格
通過這些方法，投資者可以及時獲取到關於反稀釋的相關信息，進而調整其投資策略和決策。在下一篇文章中，我們將繼續探討後續的條款，以更深入地了解可轉債的相關知識。
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