2024/6/19 小幣跟跌不跟漲？

結論

華爾街可能正在重塑幣圈生態，以往的經驗無法複製，市場有新的參與者，價格必須重新定價，重新思考定價方式。

保守型投資者，建議僅持有具有剛需的小幣，其他資金轉往主流幣；風險偏好型投資者，建議減持小幣，直到整體市場流動性或全面開放虛擬貨幣ETF，再加倉小幣。

跨市場觀察

BTC&ETH vs Others

• 橙色線是BTC周線走勢
• 藍色線是ETH周線走勢
• K線圖是整體幣圈項目扣掉BTC與ETH的周線價格走勢

BTC, ETH周線&扣掉BTC,ETH的整體虛擬貨幣周線價格走勢

過去，市場通常預期主流幣會領漲或領跌，小幣會跟隨其後，且漲跌幅度往往是主流幣的數倍。然而，自從比特幣（BTC）現貨ETF通過後(綠色圓圈)，主流幣與小幣的漲跌幅逐漸發生變化。主流幣上漲時，小幣的漲幅不見得是主流幣的數倍，而主流幣下跌時，小幣的跌幅卻依然是數倍之多，這對投資小幣的投資者來說無疑是個沉重的打擊。

NVIDIA vs 羅素2000指數

• 橙色線是NVIDIA周線走勢
• K線圖是羅素2000周線走勢

NVDIA周線與羅素2000指數周線

這種情況的出現，與高利率環境密切相關。以美股為例，資金集中在AI概念股上，而代表中小型股表現的羅素2000指數卻如同一灘死水。由於高利率，如果投資股票的回報率不能超過美債殖利率，那麼投資美債就成為更理想的選擇。對於股票投資者來說，哪些標的能帶來高回報？AI擁有良好的敘事條件和預期的落地應用，如ChatGPT。儘管AI公司中不乏吹夢想的企業，但大多數人認為AI在未來具有很大的爆發力，因此AI概念股股價飛漲。在高利率時代，如果企業的盈利增長速度或市場增長速度無法遠高於美債殖利率，市場就會給予消極的回應。這波AI浪潮仍由大型知名科技公司主導，中小型公司在這波浪潮中反而難以吸引注意力，這就導致羅素2000指數走勢如死水，與小幣的走勢極為相似。

傳統金融加入幣圈

如今，虛擬貨幣市場的參與者已不再僅限於年輕人和風險偏好者，越來越多來自傳統金融界的人士也開始進入幣圈。他們的觀念逐漸影響市場，如何看待幣圈項目成為一個新的課題。

華爾街金融巨擘首推的現貨ETF通常侷限於高市值項目，除了因為這些項目流動性佳之外，還可能是因為這些金融巨擘不偏好風險過高的項目。幣圈的主力自然也會意識到，華爾街帶來的流動性可能集中在主流幣上。因此，這些被稱為“聰明錢”的主力會事先預判並加倉主流幣，導致幣圈的流動性不再蔓延到小幣市場。

華爾街是否將BTC與ETH視為AI概念股，而將其餘加密貨幣視為羅素2000指數的中小公司呢？這是有可能的。在推廣現貨ETF時，BTC與ETH因其名氣大且大眾較為熟知，就像NVIDIA或OpenAI。而小幣項目不被大多數人了解，這些小幣就像羅素2000指數中的中小公司，被華爾街放生。

同時，幣圈也會不斷自我反思。以往，項目方會吹捧其背後有哪些知名風險投資（VC），但現在這些VC反而被幣圈投資者所厭惡，全流通的迷因幣反而成為一時的主流。當華爾街介入去中心化的幣圈時，一些厭惡中心化控制的人轉而投資迷因幣，因為迷因幣不受VC控制。

因此，有一部分人希望搭乘現貨ETF的順風車，加大了對BTC等主流幣的投資部位。另一部分人厭惡華爾街，轉向投資迷因幣。上述兩種人紛紛離開小幣市場，導致購買小幣的人減少。這就是為什麼小幣的漲幅不如主流幣，而跌幅卻更大的原因，因為沒有足夠的利多能留住或吸引這些人。

最初，小幣生機勃勃的另一個主要原因是疫情期間全球央行釋放流動性以拯救經濟，大量資金流入幣圈，項目方只要畫個餅就會有人買單。而現在小幣項目持續增加，但流動性卻大不如前，市場籌碼自然會流向更優質的標的，首先選擇與華爾街抱團取暖。

俗稱的“山寨季”是否需要等到下一次全球央行一起降息和量化寬鬆才會到來？倒也未必。如果美國證券交易委員會（SEC）全面開放虛擬貨幣ETF化，幣圈的流動性將直接與股市流動性互通，這種流動性將遠超過以往的大水漫灌時代，但目前還沒有這樣的跡象，我們需要再等等看。一旦發生，虛擬貨幣與股市的連動性會變得非常高。

以上資訊僅代表個人觀點，不構成任何投資建議，也不代表 OKX 官方立場。投資都有風險，記得 DYOR。