景氣燈號連續兩個黃紅燈之後會出現紅燈嗎?

6/27國發會公布最新經濟概況，五月景氣對策信號繼四月之後出現連續第二顆代表景氣近況熱絡的黃紅燈，由於近期股市漲勢凶猛，也讓不少投資人引頸期盼，代表景氣熱絡的黃紅燈股市就漲成這樣，未來景氣更加復甦後，一旦出現紅燈，股市表現是否可以更上層樓。

未來是否一定會出現紅燈或一定不會出現紅燈，筆者不敢妄加判斷，不過有趣的是打開國發會網站，點選景氣指標及燈號，將時間維度拉到最長後可以看到下圖，由於38分以上代表紅燈，從這個圖可以輕易地發現，自1990年以後，只要該次景氣循環出現代表景氣非常熱絡的紅燈，下一波景氣循環往往沒辦法達到紅燈就轉向往下走了，景氣對策信號不曾連續兩波景氣循環都出現代表景氣非常熱絡的紅燈。歷史上兩次例外都是出現在1990年代以前，最近一次則是出現在1986/08~1989/03，當時1986/08出現當次景氣循環首次紅燈以後，中間一度間歇出現10顆綠燈，然後才在間隔31個月後再次出現於1989/03出現紅燈。不過早期景氣對策信號跟現在景氣對策信號採用的構成指標已經經歷幾次改變，因此可能會有些許誤差。當然以此情況判斷這次景氣循環復甦一定不會達到紅燈絕對是太過武斷，不過觀察景氣對策信號的組成細項，這次景氣循環要達到紅燈的確是有點困難。

景氣對策信號組成細項

如果從景氣對策信號的組成來看，其構成項目在五月的變動情況如下：

• 貨幣總計數M1B變動率：由上月4.8%增為4.9%，燈號續呈黃藍燈。
• 股價指數變動率：由上月28.7%增至32.3%，燈號續為紅燈。
• 工業生產指數變動率：由上月下修值12.7%增至15.7%，燈號續呈紅燈。
• 工業及服務業加班工時變動率：由上月-2.7%增至-2.4%，燈號續為綠燈。
• 海關出口值變動率：由上月9.43%增為9.47%，燈號續呈綠燈。
• 機械及電機設備進口值變動率：由上月27.5%減為26.0%，燈號續為紅燈。
• 製造業銷售量指數變動率：由上月下修值8.7%減至7.9%，燈號續呈黃紅燈。
• 批發、零售及餐飲業營業額變動率：由上月11.4%減為10.0%，燈號續為紅燈。
• 製造業營業氣候測驗點：由上月下修值98.66點增至99.73點，燈號續呈綠燈。

從組成項目來看，未來景氣對策信號要出現紅燈除了現在紅燈項目要能維持外，目前未達紅燈的項目也要能提升燈號，甚至轉成紅燈。不過景氣對策信號要轉紅燈，最大的關鍵可能在於『權王』M1B，目前M1B雖然從谷底翻揚，但增速其實相當緩慢，五月的M1B年增率只有5%，而觀察過去景氣對策信號出現紅燈時，M1B年增率都有出現雙位數甚至20%以上的年增率，因此除非接下來M1B出現增速大幅上升的情況，不然景氣對策信號很有可能無法出現紅燈。