20241004滄浪之水清兮，可以濯吾纓；滄浪之水濁兮，可以濯吾足～ETF神話瀕臨破滅～《股票作手回憶錄》傑西．李佛摩

20241006 12:45 全部圖文完。建議按讚收藏本篇日後驗證，李佛摩絕非浪得虛名

☆中港股的專家，當然是金融人類學徒～瘋狂的中/港股市還能追嗎?2024/10/03

☆風聲、雨聲、麻將聲，高雄滂沱風雨，本蛙躲在知本老爺

颱風天與大陸來訪成都親戚，躲在知本老爺整整三天，有一種風雨與世隔絕的體驗，無怪疫情當時這是「貴族隔離飯店」，眼睛充分休息了三天，加上難吃得要死中藥輔助，眼睛紅絲幾乎完全消失了。

這篇文章分為三部份

• 篇首：提醒ETF熱潮減弱中，諸位可以適度減碼，未來連帶影響台股「非理性行情」持續性。
• 篇中：協力作者【切格拉底】最新發表，【傑西・李佛摩】的《股票作手回憶錄》書評，光是這篇精彩讀後感，就值得按讚跟收藏。
• 篇尾：【傑西・李佛摩】理論在本蛙推薦持股中的應用。

台股非理性繁榮即將結束～ETF水能載舟、也能覆舟

隨波逐流讓你看不見投資世界真相，記得永遠與媒體保持禮貌距離

• 單周3.8萬人下車！台股ETF退燒 「它」連4周創新高 2024年10月1日

台股ETF受益人千萬大關前近關情怯，終止30周創新高紀錄，根據台股ETF集保戶股權分散統計最新資料顯示，63檔台股ETF受益人最新1周不增反減，減少3萬8129人來到980萬4366人。進一步觀察近1周受益人數單檔表現，僅11檔受益人數是呈成長的。

這是可以預料的結果，這是單純數學問題，問題在於你能否接受而已。本蛙第四度針對ETF議題發文，因為終於到了接近攤牌時分。

ETF獲利率 = ETF價格上漲率 + ETF配息率

問題就在你不懂，萬一股市行情不好，莫說大跌，只要是不漲，ETF是被動基金當然不會漲～於是就只能依賴ETF配息率支撐，偏偏這裡面嚴重灌水，投資人很快發現都是騙局，就會先跑先贏。

再問你一句：萬一跌了呢？……不要回答咱，答案放在你心裡～你不用跑得比熊快，只要跑贏你同伴，啥，不信？本蛙逐一解釋給你聽……

只要了解ETF配息來源，就能知道為何吹大台股泡沫

不管收到ETF股息多少，其中真正屬於成份股配息，比重遠比你想像中低很多，所以還是要詳閱公開說明書。

ETF配息不一定是「股息」，錢的來源有5大項！2023年11月22日

範例：2023年11月除息的熱門ETF配息組成，可以看出ETF配息「長期存在」有「嚴重灌水」問題

一、股利所得：即來自ETF成分股的配息，這個才是貨真價實的股息。

《凱基證券》一篇看懂殖利率計算方式＆注意事項。根據證交所統計資料，台股整體殖利率自2014年至2023年7月近十年的平均為3.94%，而自2018年至2023年7月近五年的台股平均殖利率約3.83%，最近的2023年只剩3.37%，殖利率降低速度非常誇張。

二、利息所得：

• ETF的經理人會保留一些現金，以因應投資人贖回等狀況，這部分孳息，投信可以選擇配發給投資人。

這個部分影響不大，但屬於銀行孳息，算是無風險式收益。

三、收益平準金：這是最令人質疑的部分，也最容易虛增股息。

• ETF發行的受益權單位數若不斷地變多，就會一直有收益平準金出現，成為投資人的配息組成。

ETF募集時設定標準殖利率多少，那麼新募集的單位，就可以預先扣除相同比例，當作未來配息準備，從來沒人告訴你吧。新申購的投資人，視當時基金規模中有多少比率是股息，假設10%，那麼新申購的資金中，就會有10%轉入收益平準金。

例如00940.tw募集時，設算平均殖利率達8.6%，日後每新發行一單位，都不勞而獲拿這筆錢8.6%去配息，呃，拿後面募集的資金，給前面的人配息，不就是「老鼠會」嗎？……本蛙對參加「直銷」沒興趣，雖然會逐年調整。所以才會標榜高股息的ETF，檔檔都有長榮，就是拿他的高股息設局斂財。

四、已實現資本利得：最容易作弊的環節。

• 主要是成分股調整時的資本利得！只有在ETF規定的調整時間，成分股才能做變動。

遭00915踢出成分股！鈊象半年股價快翻倍「今急殺」 股民喊：是915搞的？ 2024年7月4日～懂了吧，劣幣驅逐良幣。鈊象幾度暴跌都是因為被ETF剔除，剔除原因是想實現資本利得。

五、其他所得：主要來源是成分股配發的資本公積。

• 我們持有個股時，可能會拿到公司配發的資本公積，ETF也一樣。

這個爭議性不大，只是會計項目問題，且這個部分不需要繳納所得稅。