運動鞋服概念股追蹤｜24Q3財報分析、投資檢討

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2024/10的這篇專欄

https://vocus.cc/article/6709153cfd8978000164deb2

筆者看好Adidas能吃下Nike空下來的運動鞋市場，進一步推升獲利。

當時有整理Adidas 24Q1、Q2的財報數據，如下圖：

而Adidas 24Q3的財報數據如下

1. 營收：年增10%
2. 營業利益：從去年同期的4.09億歐元大幅上升至5.98億歐元，年增達46%
3. 2024全年：預計營收達10%年增，且營業利益又更上調至12億

從Q1~Q3，營收分別為8%、11％、10%年增率；營業利益分別為3.36億、3.46億、5.98億；對於2024全年的estimate更是不斷上調。

顯示筆者當時的結論正確，Adidas確實有抓住機會，推升獲利逐季走高。

而在後續也討論了「台廠」中誰能受惠於Adidas的成長，當時的結論是：「來億-KY」、「百和」、「得力」會是相對較能受益的運動鞋服供應廠商。

隨著三家季報都已出爐，那麼，我們現在就來檢視一下「來億-KY」、「百和」、「得力」在24Q3的營運表現，是否合乎筆者當時的期待。

來億-KY

Q3雖沒有繼續成長，但考量Q2基期高(營收季增率達26%)，故筆者會傾向解讀為「獲利維持於高峰」，仍正向評價。

百合

營收及三率皆保持成長
營收年增20%、季增17%
毛利率季增1.4百分點；營利率季增3.8百分點；淨利率季增3百分點

得力
營收大幅成長，年增達27%、季增達16%
毛利率持平上季；營利率小幅上升0.6百分點

從以上論述可知，「來億-KY」、「百和」、「得力」三家在Q3都有亮眼的表現。但到底是Adidas概念股獨強？還是整個運動鞋服業雨露均霑？這就值得我們更進一步去探討。

以下是當初專欄中有列出的運動鞋服概念股，筆者會將「當初的整理分析」與「Q3的運營成果」進行比對。

寶成

Q3營收季增2%，年增15%(去年基期低)
毛利季增5%，年增17%
營利季增25%，年增170%

筆者認為公司正在逐漸好轉中，但Q3的成長性其實不能稱為「強勁」。
股價最近強勢的表現，主要是因為1.營業費用率改善 2.業外收益豐厚 的原因。畢竟，投資者們需要知道，寶成是家獲利來源即為分散的公司，除了客戶多元之外；歷年業外佔比也常超過50%。

志強-KY

Q3營收季減13%，年增45%(去年基期低)，表現平平。

儒鴻

Q3營收季增5%，年增25%。
毛利季增7%，年增27%
營利季增10%，年增23%

營收表現不錯，獲利率也較上季有提升。公司表示：大客戶Nike、Lululemon釋單平緩，主要成長來自於「六個小巨人」新品牌。

詳情可參考此報導：https://reurl.cc/yD1QeD

豐泰

Q3營收幾乎持平上季、去年，顯示營收長期疲弱。

筆者認為這代表目前Nike僅釋出基本的訂單需求；但，從另一方面也可解讀成：市況再差都有每季200億以上的基本盤。或許存在著蹲底的投資機會？_{有空再來研究順便寫一篇分析好了～}

冠星-KY

Q3營收季減10%，年增10%(去年基期低)
毛利季減25%，年減25%
營利季減85%，年減85%

不管以營收還是獲利率來講，表現都非常差....

結論

整理

• 列評「正向看待」的3家：來億-KY、百和、得力，Q3皆有亮眼表現。
• 列評「中性看待」的3家：寶成營收平淡，但獲利亮眼；儒鴻表現不錯；志強-KY表現平平。
• 列評「負向看待」的2家：豐泰表現平平、冠星-KY表現差強人意。

額外看法

其中，寶成營收量大，且客戶群分散，筆者認為可將寶成當作整個運動鞋業的縮影，但其營收僅季增2%，年增15%；相對於來億、百和明顯遜色。

儒鴻也表示來自Lululemon的訂單平緩，代表整體運動服業景氣依舊平淡；相較之下，得力的成長更為顯著。

呼應一開始提出的問題：「來億-KY」、「百和」、「得力」三家在Q3都有亮眼的表現。但到底是Adidas概念股獨強？還是整個運動鞋服業雨露均霑？

我想答案已經很明顯了ＸＤ

目前來看，若想佈局運動鞋服概念股，筆者認為往Adidas體系廠商去找會是比較好的方向。