【Walmart 季報解析】 再度上調指引！消費者價格敏感度仍高，商品消費步入早期復甦階段

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一、本季表現

• 營收為 1,695.8 億美元，以固定匯率計算年增 6.2 %，季增 0.2%，優於市場預期的 1666.15 億美元。
• 毛利率為 24.2%，較去年同期上升 0.21％，主要受惠於庫存管理改善和高毛利業務貢獻提升，但比上一季減少了 0.2％。
• EPS 為 0.57 美元（non-GAAP EPS 為 0.58 美元），年增 13.7 %，季增 1.7％，優於市場預期的 0.534 美元。

除了繳出強勁的表現外，公司同時也宣布上調整個 2025 財年的指引（本季為 25Q3），為今年第二度上調（之前 8 月曾上調過一次），這個留到下季指引再說。

如果看到其三大事業部門的話：

1. Walmart US 

表現最為出色，營收為 1149 億美元，年增 5.3%，不含燃料的可比銷售成長 5.3%，高於去年同期的 4.9%，表現非常亮眼。

不過公司表示目前美國 Walmart 約有 6000 向商品實施降價措施，其中包括約 3,000 項食品雜貨（Grocery）商品，且在過去一年中已有近 2000 項臨時降價商品轉為長期降價。所以銷售額雖成長超過 5%，但毛利率下降了 1.6%。

如果看到成長組成：

(1) 交易量：年增 3.1%，較去年同期的 3.4% 略低。

(2) 平均客單價：年增2.1%，高於去年同期的 1.5%。

(3) 電商貢獻：對可比銷售貢獻約 2.9％，較去年同期的 3％ 略低。

另外公司也有做一些補充：

• 橫跨各商品類別以及實體和數位管道都呈現廣泛性成長，不過食品雜貨和保健用品的銷售成長快於一般商品，使產品組合對毛利率造成壓力。
• 受颶風相關復原費用、行銷與折舊費用增加影響，營業費用率有所增加。
• 港口罷工對營收與特別是營業利潤都造成了負面影響。
• 市占率成長主要來自高收入家庭。

如果看到商品細節：

(1) 食品雜貨（Grocery）：有中個位數成長，其中交易量、銷售量和市占率都有增長，銷售量更達四年來最高，主要由乾貨類（例如泡麵、罐頭、麥片等耐保存食品）帶動，如果比照之前 CPI 的分析，目前 food at home 對於消費者而言吸引力確實在上升；消耗品的增長主要來自個人護理和家居清潔產品。

最後通膨對價格的影響約 1% ，主要原因為雞蛋價格上漲。

(2) 保健與健康（Health & Wellness）：約 15% 左右成長，其中：

• 處方藥數量增加
• 品牌藥品比例高於學名藥
• 非處方藥銷售增長
• GLP-1（減重藥）貢獻約 1% 的可比銷售成長。

(3) 一般商品（General Merchandise）：呈現低個位數成長。公司強調儘管整體價格下跌超過 4%，但一般商品銷售仍實現了低個位數的成長。

另外新品項的市場接受度良好，銷售量呈現中個位數（MSD）成長，尤其是硬線商品（指耐用的硬質商品，主要包括家用電器、電子產品、五金工具和建材、汽車用品和配件等）、家居和玩具類。

• 市集平台的玩具、硬線和家居類別成長超過 20%
• 各收入層級的市占都有提升。
• 一般商品和消費品呈現通縮，食品則呈現低個位數通膨。

2. 國際業務

營收為 303 億美元，年增 8.0%，若以固定匯率計算營收成長至 315 億美元，年增 12.4%。若以分區來看，成長動能主要來自 Flipkart（印度）、Walmex（墨西哥）和中國市場。

其中：

• Flipkart：The Big Billion Days （BBD）去年在 Q4 舉辦，今年在 Q3，所以對營收出現正面影響，而部分營收會遞延認列到下一季。
• 中國市場表現特別強勁，年增達 15.0%。
• 墨西哥 Walmex 同店銷售增長 4.4％。
• 加拿大市場也維持 3.1% 穩健成長。

3. Sam's Club

會員制業務表現也非常好，Sam’s Club 的營收為 229 億美金，年增 3.9%，不含燃料則成長 7.2%，電商業務成長26%。另外 Plus 會員（公司會員分為 Club Member、Plus Member，後者年費較貴，但享有更多的權益，詳情可參考）的滲透率也持續提高，使會員收入成長15%。

另外公司業表示扣除燃料的同店銷售成長了 7.0%，主要來自不含燃料的交易量成長了 6.4%，客單價成長了 0.5%，而電商貢獻約 2.9％。

公司表示他們推出的 Scan & Go 服務（會員在購物時用手機掃描商品即時看到購物總額，完成購物後直接在App上付款，離店時出示電子收據確認即可）是自身的的差異化優勢。

而後續將在所有 600 個俱樂部推出進階的 just go exit 服務（使用電腦視覺技術，讓約 70% 的會員可以無需人工檢查就完成離店），透過無接觸服務將使顧客滿意度持續增加。

如果看到 Sam's Club各商品類別的可比銷售表現：

1. 生鮮與冷凍食品：低雙位數成長，主要由冷藏與新鮮肉品、生鮮蔬果和花卉、熟食部門帶動。

2. 食品和飲料：中個位數成長，主要由乾貨類、零食和飲料帶動。

3. 消耗品：中個位數成長，其中紙製品、洗衣和家居護理用品，以及嬰兒用品表現強勁。

4. 家居和服飾：出現低個位數衰退，主因為，季節性商品和家具表現疲軟，但服飾和玩具類表現強勁，部分抵消負面影響。

5. 科技、辦公和娛樂：中個位數成長，主要由禮品卡和辦公解決方案帶動。

6. 健康和保健：表現最為亮眼，約有 25% 左右成長，主因為藥房和非處方藥品表現強勁。

整體來看，除了家居和服飾類別外，其他類別都呈現不同程度的正成長，特別是健康保健類的成長最為顯著。

如果看到地區的話，公司特別表示本季在中國的國際會員收入增長了 42%，且過去的五個季度都超過了 30%。同時本季美妝、玩具、家居用品和家居用品的銷售額均增加了 20% 以上。

二、下季展望

基於強勁的本季表現，公司對於即將到來的第四季，在固定匯率計算下預期：