2025年展望：全面進入川普之年，美股、黃金、能源將出現分化？

年度展望2025

即將進入2024年最後交易週，回顧今年主要市場的走勢，美股以年內屢創新高落下帷幕，這波強勢在川普11月勝選後達到峰值，讓美股成為笑到最後的資產，美元指數也在年底行情中實現了108關口的突破。對於2025年，金融市場將全面圍繞美國候任總統川普再次上台所帶來的政策影響。

美股市場

在經濟穩健擴張和獲利穩定成長，美股市場可望延續2024年屢創新高的強勁，尤其是人工智慧熱潮將持續提振美股，並支持更廣泛的經濟成長。但美股整體漲勢預計可能較今年更加溫和，對應的是川普政策帶來的不確定性，以及通膨上升影響聯準會的降息步伐，政策負面效應可能反過來導致高估值的美股伴隨波動和回調的風險。

具體產業方面，除了人工智慧熱潮繼續帶動科技股以外，強勁的經濟、川普政府放鬆監管的預期、有吸引力的估值以及較低的利率都是推動銀行股的催化劑。金融業對經濟週期的敏感度較高，若美國經濟成長持續超市場預期，將有利於金融業績效的成長。此外，工業業可能受惠於川普政府推動實施較為強硬的關稅政策，製造業回流的趨勢將會加速。

貴金屬市場

川普政策會在經濟和通膨方面直接影響黃金的漲勢，黃金價格在2024年也是屢創新高，直到川普勝選後被美元和美股的漲勢所壓制。但川普政策伴隨的不確定性和地緣政治升溫可能性，一直是支撐黃金的關鍵，意味著即便上漲步伐更加曲折，但黃金依然有機會創下新的高位，抑或維持高位震蕩的模式。

白銀價格和黃金息息相關，但更注重經濟方面的動力，對應的是強經濟下白銀的工業需求會更加突出，而接下來美國寬財政和寬貨幣組合可望持續刺激經濟成長。尤其在光伏產業白銀需求持續上升的推動下，2025年白銀的工業需求預計將上漲。

能源市場

儘管2024年下半年的原油價格大部分時間都在區間模式中沉寂，但2025年石油市場的波動性預計依然較大，尤其是在川普貿易政策、全球經濟復甦風險的多重影響下，石油市場的需求和供應格局將隨時發生變化，尤其重點關注美國能源政策和其他國家的能源轉型可能會對全球供應動態帶來影響。

2024年底，OPEC和IEA兩大機構都警告稱，2025年原油需求疲軟，全球石油市場將供應過剩。 IEA預計，如果OPEC按照計畫從明年4月開始增產，2025年全球原油市場過剩量將達到每日140萬桶。在供應充足的情況下，需求無法跟進，自然會將油價置於相對低價的運作壓力中。這點與今年的主要行情相類似，而地緣政治帶來的支撐預計將繼續貫穿。

貨幣市場

川普政策所直接對應的是美元強勢的預期，因美國可能在未來一年實施更廣泛的關稅及財政政策調整，這一走勢在去年第四季已經進一步被放大，而今年能否延續升勢，直接取決於川普政策能否帶來更強勁的經濟回升，並且在通膨回漲中讓聯準會採取更漸進的降息。此外，川普如果引起市場的動盪，美元的避險優勢也會被突出。

因此相較之下，主要非美貨幣可能會以偏弱的狀態​​呈現，尤其是歐元區經濟似乎依然搖搖欲墜，川普會在貿易政策上施壓，歐央行降息壓力在主要央行中尤其凸顯，所以歐元跌至和美元平價的擔憂會持續處於討論當中。商品貨幣方面，對於川普的政策會更加敏感，其中加央行可以確定需要更大幅度的降息，而澳儲行可能會在第二季度開啟降息的周期。以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。

（以上分析僅代表個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）

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