【後續追蹤系列】2024年12月營收

在經過了昨日1/10後，大部分公司的月營收都公布了，追蹤一整年的結果也終於完成了，老實說，追蹤到後面幾個月，其實資訊都沒有太大的變化，因為非科技股產業的產業變動本來就比較不大，再加上一間好公司的策略方向也不該一直轉彎，因此如果當初投資的目標是長期投資這家公司，譬如3~5年以上，在基本面沒有太大變化下，持有原因也不會改變。

今年以來持續追蹤的這四家公司月營收年增率，有些好有些壞，但更重要的應該是我們從追蹤的過程中看到了營收獲利的變動幅度與股價變動幅度的關聯，每家公司似乎都不同，有些營收獲利增加，股價也跟著增加；有些在股價上升一段時間後修正趨緩；有些公司雖然營收獲利增加，但股價沒有太大變化，可能是股本增加稀釋EPS的關係；也有些公司股價大幅下跌。重要的是，我們從這些營收獲利與股價變動(長期)的關係中，學習到了投資的方式與邏輯，即便有投資失敗的情況，也能從失敗中汲取經驗，並且在未來看到投資機會時，能想到這些可能的風險，避免犯錯。

• 櫻花：

12月單月月營收年增率為+0.8%，累積12個月月營收年增率為+16.1%，去年2024年的最後兩個月月營收年增率基本上守住前年的水準，在去年下半年央行打房政策以來，櫻花月營收還能維持住前年的水準而沒有大幅下滑，表示公司的營運健全，除了櫻花本身的龍頭地位以外，新事業的擴展也帶來新的營收。

公司的新事業，淨水器與居家裝修，隨著進入市場的時間拉長發酵，公司如果能繼續穩健經營，而在這兩個市場獲得營收成長，也不失為公司獲利成長的一項來源，另外依據公司說法，霧峰新廠也即將於今年(2025年)上半年啟用，新廠將能提升整體廚房的產能。

櫻花的長期成長仍然看好，櫻花的品牌力與規模優勢，不論在廚衛電個人市場或者在整理廚房的建商市場，都是一道穩定的力量，個人市場的汰舊換新與建商市場的新屋需求，這兩個市場未來需求應該也是好的，雖然短期內可能受央行打房政策影響，但是如果總需求還是在的話，在全期需求不變下，短期的放緩只是轉移到中長期的增加，在無法知道時間點的假設下，如果還是想投資好公司的話，以合理或便宜的價格買進好公司，並且長期投資是一種穩健的好策略。

• 中租：

12月單月月營收年增率為-0.2%，累積12個月月營收年增率為+4.9%，去年一整年的營收基本上與前年持平(或說小幅增長)，然而營收成長的力道與前年與大前年相比就相形失色了，營收成長趨緩，再加上市場高利率的影響而使得營業成本上升壓縮獲利，使得股價今年以來跌跌不休，持有中租的投資人一定很心痛。

另外，再加上台灣租賃業者面臨金管會納管與否的時期，但這一方面仍然有許多未知數，譬如納管與否、相關法規都是還未知的。去年原本就在中國經濟不好的情況下，使得中租本益比低迷，再加上租賃業法規未來的不確定性，使得市場對其較無信心，更進一步下修本益比，致使股價跌跌不休。即便租賃業在歐美都是金融周遭的正常產業，讓整個金融市場更加完整，但是台灣租賃業卻時在縣在這個時間點，未來的法規風險不確定仍然很大，是需要注意的。

• 上洋：

12月單月月營收年增率為+44.9%，累積12個月月營收年增率為+28.5%，去年下半年的表現實在亮眼，然而股價似乎在這段期間沒有太大的變動，其中一個可能的原因，可能是因為上洋去年增資使得股本膨脹超過30%，如果營業淨利率的增幅無法超過營收增加幅度的話，那麼就會壓縮到EPS，也就是說雖然營收獲利應該都會增加，但是股本也增加的情況下，市場目前給予的股價沒有太大的變動。

因此增資對任何一家公司來說都是兩面刃，對待增資的看法，還是得要回到長期來看，如果增資所帶來的資金，能夠持續使得營收獲利逐年成長的話，那麼EPS持續成長的效果就能勝過稀釋效果，因而最終還是回到公司在這個產業中的競爭力，上洋是做代理冷氣機與洗衣機的公司，這個產業目前品牌多、競爭激烈，公司的競爭優勢似乎沒有那麼明顯。

• 敦陽科：

12月單月月營收年增率為+25.0%，累積12個月月營收年增率為+3.7%，去年的最後一個月月營收年增率大增，然而依據公司的公開資訊，12月的毛利率較前年低，12月單月的獲利在營收增加與毛利減少的一增一減下，淨利與前年相比可能不會差異太大，但是一整年的獲利應該不會比前年差。

在新的科技釋出下，資服業者的業務也可望迎來需求成長，然而終端需求成長，有錢可賺的情況下，競爭也會更加激烈，能在這個競爭下存活下來的公司才能取得基本面的進一步長期成長，而敦陽科本身的競爭優勢是轉換成本與規模優勢，而這兩個優勢與新技術帶來的新競爭者威脅相比如何，就是投資人需要去判斷的了。

(資料來源：公開資訊，作者整理)