🈺Coinbase:虛擬貨幣時代的「賣水人」

Coinbase (COIN) —— 虛擬貨幣時代的「賣水人」

一、美元強勢與虛擬貨幣崛起

1.1 美元的主導地位

美元作為全球儲備貨幣，其強勢根基於原油與黃金的定價權：

• 當前數據：2024 年美元指數 (DXY) 平均 103.5，較 2023 年漲 2%，受聯準會高利率（4.5%-4.75%）與美國 GDP 成長（預估 2.8%）支撐。
• 原油與黃金：2024 年全球原油交易 85% 以美元計價（國際清算銀行），COMEX 黃金期貨交易量 1.21 億盎司，均以美元報價。
• 歷史證明：1971 年脫鉤金本位後，黃金從 35 美元/盎司漲至 2025 年 2650 美元/盎司（75 倍），原油從 3 美元/桶漲至 70 美元/桶，美元需求是核心驅動力。

川普的政策（如貿易關稅與能源出口，2024 年美國原油日產 1320 萬桶）將進一步鞏固美元地位。

1.2 虛擬貨幣的美元化趨勢

川普的「虛擬貨幣戰略儲備」計畫將美元影響力延伸至新領域：

• 市場現狀：比特幣交易中，USDT（美元穩定幣）(附註2)占 69%（CryptoCompare 2024），美元已是實際定價基準。
• 潛在影響：若儲備 1% 的比特幣（21 萬枚，約 147 億美元），價格可能從當前 70,000 美元再創新高，類似黃金儲備效應。
• 成長性：比特幣從 2010 年 0.0008 美元漲至今日，成長 8750 萬倍，市場潛力巨大。

投資虛擬貨幣或相關平台，是順應美元強勢的邏輯延伸。

二、Coinbase：虛擬貨幣市場的「賣水人」

2.1 商業模式與優勢

Coinbase 不直接承擔虛擬貨幣價格風險，而是從交易生態中穩定獲利：

1. 交易手續費
2. • 2024 年 Q4 交易量 2160 億美元，同比增 47%，手續費收入預估 8.3 億美元（財報數據）。 類比：如同淘金熱中的賣水人，市場波動（比特幣年化波動率 50%）反而推升交易活動。
2. 多元收入
3. • 訂閱與服務收入（含 USDC 利息）達 6.11 億美元，占總收入 41%，較 2023 年 33% 提升。 低波動相關性，類似石油管道的穩定現金流。
3. 政策利好
4. • 川普任命的 SEC 代理主席 Mark Uyeda 支持加密行業，可能化解 Coinbase 與 SEC 的訴訟（未註冊證券案）。 訴訟若解除，業務擴張（如新代幣上市）將加速。
4. 市場地位
5. • 占美國交易量 40%（Statista 2024），參與比特幣 ETF 託管（2024 年規模 1100 億美元）。 類似黃金市場的 COMEX，基礎設施角色穩固。

2.2 財務估值

• 股價：2025 年 3 月 8 日約 272 美元，市值 670 億美元。
• 市盈率：TTM 約 40 倍，低於科技成長股平均 50 倍，估值合理。
• 支撐位：200 天均線約 230 美元，具技術支撐。

三、歷史借鑑與趨勢分析

3.1 黃金與石油的啟示

• 黃金：脫鉤後 50 年漲 75 倍，背後是美元儲備需求與市場成長。
• 石油：管道公司（如 Enterprise Products）年化報酬率 10%-12%，遠超油價波動。
• 啟示：投資基礎設施比直接持有資產更穩健。

3.2 虛擬貨幣市場展望

• 成長空間：虛擬貨幣總市值 2025 年約 2.5 兆美元，僅占全球金融市場 1%，遠低於黃金（11 兆美元）。
• 政策催化：川普儲備計畫若落地，將推升交易量與價格，Coinbase 直接受益。

3.3 全球經濟背景

• 通膨壓力：2024 年全球 CPI 平均 4.2%（IMF）。
• 地緣風險：俄烏衝突、中東局勢加劇美元避險需求。
• 結論：美元強勢是美國應對挑戰的核心，虛擬貨幣與 Coinbase 是新興受益者。

四、風險評估

1. 監管不確定性
2. • 若 SEC 政策轉向嚴格，可能限制新業務。
2. 競爭壓力
3. • Robinhood 2024 年交易量增 60%，低費率模式挑戰 Coinbase 份額。
3. 市場波動
4. • 虛擬貨幣整體下跌可能短期壓低交易量。

五、投資建議

5.1 核心策略

• 長期持有：佈局 3-5 年，順應美元強勢與虛擬貨幣成長趨勢。
• 分批進場：當前股價 272 美元，分批建倉至 230 美元支撐位，降低短期波動風險。
• 資金配置：建議占投資組合 5%-10%，平衡成長與穩定。

5.2 關鍵監控點

1. 政策進展：川普儲備計畫細節（預計 2025 年 Q2 公布）。
2. 監管動態：SEC 對 Coinbase 訴訟結果。
3. 財報表現：Coinbase Q1 2025 財報（4 月發布），關注交易量與收入成長。

六、結論

Coinbase 作為虛擬貨幣市場的「賣水人」，在美元強勢與新興資產崛起中占据獨特地位。其穩定收益（2024 年 Q4 預估收入 14.4 億美元）、政策利好與市場領導力，類似黃金與石油的基礎設施投資。與其追逐虛擬貨幣的高波動，不如投資 Coinbase，順勢參與這場經濟革命，穩中求勝。

附註1:

1971 年美元脫鉤金本位

「1971 年美元脫鉤金本位」指的是美國在 1971 年 8 月 15 日正式終止美元與黃金之間的固定兌換關係，結束了布雷頓森林體系（Bretton Woods System）下的金本位貨幣制度。這一歷史事件也被稱為「尼克森衝擊」（Nixon Shock），因為當時的美國總統理查德·尼克森（Richard Nixon）宣布了這一決定。

背景與含義

在 1944 年建立的布雷頓森林體系中，美元被確立為國際貨幣體系的核心，規定 1 盎司黃金兌換 35 美元，美國承諾其他國家可以用美元向美國兌換黃金。其他國家的貨幣則與美元掛鉤，形成固定匯率制度。這一體系旨在穩定戰後全球經濟，但隨著時間推移，問題逐漸顯現：

• 美元過度發行：美國因越戰支出（1960 年代）和國內福利計畫增加，印製了大量美元，導致美元流通量遠超其黃金儲備（當時美國黃金儲備從 1945 年的 200 億美元降至 1971 年的約 100 億美元）。
• 信心危機：法國等國家擔心美元貶值，開始大量兌換黃金，美國黃金庫存迅速減少。
• 貿易逆差：美國的國際收支逆差擴大（1971 年為 23 億美元），無法維持美元與黃金的固定兌換。

1971 年脫鉤的具體措施

尼克森在 1971 年 8 月 15 日發表全國講話，宣布：

1. 暫停美元兌換黃金：美國不再履行以 35 美元兌換 1 盎司黃金的承諾，切斷了美元與黃金的直接聯繫。
2. 實施匯率浮動：允許美元與其他貨幣的匯率由市場供需決定，結束固定匯率時代。
3. 附加措施：對進口商品加徵 10% 關稅，壓低貿易逆差，並凍結工資與價格以控制通膨。

脫鉤的影響

1. 金本位終結：美元從「黃金的影子」變成純粹的法定貨幣（fiat currency），其價值不再由黃金支撐，而是依賴美國經濟與全球信心。
2. 黃金價格飆升：脫鉤後，黃金價格不再固定，1970 年代末漲至 800 美元/盎司（1980 年），至 2025 年 3 月更達 2650 美元/盎司。
3. 美元霸權延續：雖然脫鉤引發短期動盪，但美元憑藉美國經濟實力與原油定價權（1973 年與沙烏地阿拉伯達成「石油美元」協議），仍維持全球儲備貨幣地位。
4. 浮動匯率時代：全球進入貨幣競爭與金融市場化的新階段。

附註2:

什麼是 USDT？

USDT（全稱 Tether）是一種穩定幣（Stablecoin），由 Tether Limited 公司於 2014 年推出。它的設計目標是將加密貨幣的價值與法定貨幣掛鉤，具體來說，1 USDT 的價值旨在始終維持等於 1 美元（1:1 錨定）。這使得 USDT 在波動劇烈的加密貨幣市場中成為一種相對穩定的價值儲存和交易媒介。

USDT 的運作機制

1. 價值錨定
   USDT 的核心理念是其發行量應與公司持有的美元儲備一一對應。理論上，每發行 1 個 USDT，Tether 公司應在銀行帳戶中持有 1 美元作為擔保。這使得 USDT 的價格穩定在 1 美元附近，波動極小（通常在 0.98-1.02 美元之間）。
2. 區塊鏈基礎
   USDT 最初基於比特幣的 Omni Layer 協議發行，後來擴展到多個區塊鏈，包括以太坊（Ethereum）、波場（TRON）、Solana 等。這種多鏈支持提高了其流動性和使用便利性。
3. 發行與贖回
4. • 用戶可以用美元向 Tether 公司購買 USDT（通常通過合作交易所）。 反之，用戶也可將 USDT 兌回美元，但此過程通常限於大額客戶，且需要通過 Tether 官方或指定平台。

USDT 的用途

1. 交易媒介
   在加密貨幣交易所中，USDT 是最常用的交易對之一。例如，比特幣/美元的交易可能以 BTC/USDT 形式進行，占據 2024 年交易量的 69%（CryptoCompare 數據）。這讓用戶能快速進出市場，而無需直接使用銀行轉帳。
2. 避險工具
   當加密貨幣市場下跌時，投資者常將資產轉換為 USDT，以規避價格波動風險，類似於傳統金融中的「現金避險」。
3. 跨境支付
   USDT 的區塊鏈特性使其轉帳快速且成本低，常用於國際匯款或去中心化金融（DeFi）應用。

USDT 的爭議與風險

儘管 USDT 使用廣泛，但其運營也存在爭議：

1. 儲備透明度
   Tether 公司曾被質疑是否真有足額美元儲備。2019 年，紐約檢察長調查發現，Tether 的儲備並非 100% 由美元支持，而是包含其他資產（如貸款）。截至 2024 年，Tether 定期發布審計報告，聲稱儲備包括現金、美國國債與商業票據，但仍未完全平息質疑。
2. 監管壓力
   美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）多次調查 Tether，2021 年 CFTC 對其罰款 4100 萬美元，原因是虛假陳述儲備情況。未來監管可能進一步影響其穩定性。
3. 脫鉤風險
   若市場信心崩潰（如大規模贖回），USDT 可能短暫脫離 1 美元，例如 2018 年曾跌至 0.85 美元。

USDT 與 Coinbase 的關聯

在本文投資建議中，USDT 與 Coinbase 的關係密切：

• 交易量支撐：Coinbase 支持 USDT 交易對，其交易量成長（2024 年 Q4 預估 2160 億美元）部分來自 USDT 的高流動性。
• 利息收入：Coinbase 通過 USDC（另一種穩定幣，與 Circle 合作發行）賺取利息收入，而 USDT 的普及間接推動穩定幣市場成長，惠及 Coinbase 的多元收益（2024 年 Q4 訂閱與服務收入 6.11 億美元）。

結論

USDT 是加密貨幣市場的基石，作為美元的數位化延伸，其穩定性與流動性支撐了交易生態。對 Coinbase 投資者而言，USDT 的廣泛使用強化了平台的交易量與成長潛力。然而，其儲備透明度與監管風險需持續關注，避免系統性衝擊影響投資回報。

紀錄:

⛔[[本篇內容並非投資意見，是夢到的，亦不構成任何投資產品之要約、要約招攬或建議。本資料只作為一般用途，它並沒有考慮您的個人需要、投資目標及特定財政狀況。投資附帶風險。]]

㊙️