漫步股市，存股族的心法，巴菲特投資哲學。| 日理萬機18

 BUY AND HOLD　巴菲特最高指導原則

時間才是巴菲特最大的武器，選股反而沒有想像中的重要。2013股東會上巴菲特曾說過：「我這一生擁有500檔股票，其中只有10檔為我賺進絕大多數的財富。」查理蒙格也附和道：「如果將波克夏少數頂尖的投資案排除在外，投資績效將會平凡無奇。」2022年股東信中，巴菲特公司最具價值的4大資產分別為：保險公司、蘋果、鐵路與能源。國內類似的業務有國泰金、富邦金、新產、台產等保險概念股，崑鼎、可寧衛、中保科、電信股等公共事業股票，至於績效有沒有像巴菲特投資的公司一樣好，就有待我們持續觀察。

存股最大的敵人還是自己，投資這件事，個人心態與心理建設占了最大關鍵部分，當我們躊躇不決、患得患失的時候，請相信時間，時間是最大的護城河，讓我們回過頭看當年巴菲特公司一股10美元，即使你買在20美元，像個傻子一樣，到了如今你們都擁有1股40萬美元的波特夏，賺了那麼多，你還會在意10美元的價差嗎？這個故事告訴我們，成本其實也沒那麼重要。

Ｑ：為什麼老師的資產配置裡沒有金融股？

Ａ：我不喜歡景氣循環股，金融股財報複雜，獲利會受到很多因素影響，不過它還是有一定優勢，基本上銀行不會倒，股價也相對親民，所以說「錢放定存不如存金融股」是正確的。

Ｑ：老師如何看待兩岸議題對股市的影響？

Ａ：在我持有的公司裡：中華食、大統益、中保科、統一超、全家、一零四、中華電、數字、卜蜂、寶雅，市場幾乎都在台灣，如果真的害怕開戰，也可以選擇中概股：鮮活-KY、大地-KY、藍天、南僑、三能-KY、新麥，或是改買以美國市場為主的股票。

但2022年台積電創辦人張忠謀曾接受專訪指出：「如果發生戰爭，台積電會被摧毀，所有一切都難逃破壞。」不只股市會大跌，房子、家園、新台幣屆時都沒有用了。而鮮活果汁董事長黃國晃也曾說過：「中國未來10年將會超越美國，躍居全球第一大經濟體。」事實上巴菲特和蒙格也看好中國的長期發展。

Ｑ：老師如何看ETF？

Ａ：進階的投資心法是：別頻繁操作換股，長抱核心持股，再以衛星持股輔助，殖利率高不是重點，長期穩定成長才是關鍵。因此ETF的選股邏輯和我是相違背的，舉0050來說，它會在一家公司市值大幅成長到一定程度時，納進成分股裡，又在該公司下跌後，踢出成分股，那不就是買高賣低了嗎？因此喜歡個股的朋友，可以選擇0050其中不受景氣影響、擁有強大競爭力的股票，像是台積電、鴻海等。而個股長線能跑贏大盤，通常是公司具備2個特質，第一項是具有訂價權，第二項是有優秀的經營團隊。但如果投資人本身並沒有那麼多時間研究個股，我還是建議可以長期投資指數型ETF。

Ｑ：老師何時才會停利？

Ａ：我不對股票停利，除非這檔股票真的沒救了，我無法預測公司未來，判斷有90%以上的機率換掉股票會更好。除此之外，我不會輕易賣股或換股，反而儘量減少交易頻率。

Ｑ：我該如何判斷進場點呢？

Ａ：投資別在乎平均成本被墊高，只要知道公司未來會持續穩定獲利就好。回測1965-1995年買進標普500的績效，每年都買在當年最高點的人，年化報酬率是10.6%，每年都買在當年最低點的人，年化報酬率是11.7%，只差了1.1%，無論如何大家都賺錢了。實際上，我們也不可能每年都買在最高點貨是最低點，所以放眼未來，買就對了！

β值是過去一年的統計紀錄，可以幫助投資人看一檔股票的波動性和外資持股多寡，通常高成長性且外資持股高的股票，β值會大於1，像是台積電，針對此類股票確實有機會等到大跌時買進，不過得花上好長的時間，投資人要更具備耐心。反之，成交量小，外資持股低的食品股，β值通常小於1，非常適合定期定額，因為這類股票不太容易等到大跌，除非發生股市黑天鵝像是新冠肺炎爆發。

除了β值，投資人能參照合理價位入場，就是俗稱的本益比（本益比=股價每股÷盈餘）。決定是否入場不是看股價，而是本益比是否位在便宜或合理區間。不過參照本益比，就得觀察更多公司的基本面：每季的每股盈餘，有沒有不明原因獲利？舉例來說當年統一超處分上海星巴克，貢獻20元的業外EPS，股價就飆升，但我會選擇觀望。

Ｑ：老師如何篩選股票

Ａ：

一、存股篩選

1.產品或服務具壟斷或寡占性，自由訂價能力高，受景氣影響小。

2.公司獲利或配息穩定成長，非流動負債占稅後淨利比重小於2

3.毛利率>20%　營業利益率>10%　股東權益報酬率ROE>15%

二、護城河篩選

1.品牌、專利、特許執照：品牌像是蘋果、可口可樂，特許執照像是電信業、台灣高鐵。

2.轉換成本：例如綁約，或習慣一家平台及服務而離不開，像是微軟、好市多。

3.網路效應：因為大家都在而跟過去，像是LINE、104人力銀行、591租屋、VISA。

4.成本優勢：如字面意思，或具有特殊資產優勢，像是崑鼎、日友、可寧衛。

5.有效規模：公司市占率超過30%以上，像是大統益、統一超、中華食。

三、持有股票後的後續追蹤

基本上每個月10日前先看公司營收報表，只要公司營收的年增率（YOY）是成長，那就沒問題了，如果碰上一次性或暫時性的獲利，千萬要避開，像是疫情期間暴漲的恆大，反而一次性或暫時性的虧損才是買點。我還會推薦大家參加股東會，可以聽聽老闆或經營團隊如何講述未來願景。

四、籌碼面

1.從董監持股來看，大股東將持股轉讓給身邊的人，有時候是為了節稅，有時候是為了引進重要股東投資，我們可以中性看待，除非是多位內部人同時密集地賣出股票，那可能是公司營運出了問題。

2.長期來看，如果三大法人對某檔股票的比重逐漸增高，就表示該股票獲得市場認同，如果三大法人持股比例超過25%以上，股價波動就會很大，但三大法人有時也會追逐熱門股，如果你夠熟悉基本面，短期的下跌反而能撿便宜。

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