穩定幣教戰手冊：數位美元全解析

tcwhite

更新於 2025/05/20發佈於 2025/05/20閱讀時間約 12 分鐘

Stablecoin Playbook

在全球金融版圖中，一股新興力量正迅速崛起，並以前所未有的方式重塑我們對貨幣、支付乃至整體金融基礎設施的認知——這就是「穩定幣」(Stablecoins)。

穩定幣基礎：Web3世界的「定海神針」

什麼是穩定幣？

穩定幣是一種數位資產，其核心設計目標是維持價值的穩定性。與比特幣、以太坊等價格波動劇烈的加密貨幣不同，穩定幣通常透過將其價值與相對穩定的資產(最常見的是美元等法定貨幣)進行「掛鉤」(peg)來實現價格穩定。

穩定幣的主要目的：

鏈上現金(Cash On-Chain)：在區塊鏈的數位世界中，穩定幣扮演著類似現金的角色，提供了一個可靠的價值儲存和交換媒介。
支付機制(Payment Mechanism)：憑藉區塊鏈技術的即時性、低成本和全天候運作特性，穩定幣正成為一種新興的支付工具，尤其在跨境支付和數位資產交易中展現出巨大潛力。
價值儲存(Store of Value)：相較於其他波動性較大的數位資產，穩定幣為用戶提供了一個相對安全的避風港。而全球南方國家(Global South),則以美元穩定幣來抵抗本國貨幣的超級貶值，如:土耳其/阿根廷/奈及立亞/菲律賓/印尼等

穩定幣如何實現穩定？

穩定幣的穩定性主要依賴其背後的儲備資產和機制。目前市場上的穩定幣主要透過以下幾種方式維持其價值：

法幣儲備：發行方持有等值的法定貨幣(如美元現金、短期美國公債)作為儲備。
商品儲備：與黃金等商品掛鉤。
加密貨幣儲備：由其他加密貨幣超額抵押。
演算法機制：透過演算法自動調節供需以維持價格穩定(此類風險較高,各國現行法規與制定中的法規都禁止)。
_{編按:所有美元穩定幣持有者都可以跟發行商要求兌換為美元，比例就是1:1，前提是發行商倒閉清算時或是持有人擁有發行商帳號．在上述兩種狀況還沒發生時，穩定幣持有人先跟到發行商全球的通路做兌換，也因此在次級市場(非發行商那層)，有價格小幅移動(如在各種交易所看到的USDT/USD or其他資產)．有可能賺錢或是或是賠錢，而持有人在不同通路都有帳號並於不同通路中兌回與買進的行為，重複執行後，就是業界常稱呼的搬磚．}

穩定幣類型大比拚：一次看懂主流穩定幣

為了更清晰地理解不同穩定幣的特性，下表將對幾種主要類型進行比較分析：

主要穩定幣類型比較分析

^{註：Tether(USDT)的儲備構成一直是市場關注和討論的焦點，其透明度和具體資產組合的細節對其風險評估至關重要。演算法穩定幣因 Terra(UST)的崩潰事件而面臨嚴重的信任危機。}

數位貨幣全景圖：穩定幣在其中的位置

穩定幣並非數位資產世界的唯一形態。為了更全面地理解其定位，我們需要將其與其他主要的數位貨幣類型進行比較。

主要數位貨幣類型比較

從上表可見，穩定幣以其「穩定性」和作為「鏈上現金」的特性，在數位貨幣生態系統中扮演著獨特的橋樑角色。而「代幣化貨幣市場基金」因其「孳息」特性，正成為穩定幣之外，鏈上投資者尋求收益的重要選項。

「穩定幣架構」：數位美元如何重塑金融服務

「穩定幣架構」(Stablecoin Stack)的概念，形象地描繪了穩定幣如何作為一種基礎設施，層層遞進地重塑金融服務。這個堆疊主要包含三個層次：

穩定幣的關鍵應用場景

穩定幣的潛力遠不止於加密貨幣交易

1. 支付與匯款(Payments & Remittances)

現狀與潛力：穩定幣憑藉其低成本、高效率、全天候運作的特性，正在革新支付領域。
跨境支付：大幅降低傳統電匯的費用和時間，實現近乎即時的跨境價值轉移。企業已開始使用穩定幣進行全球資金調度。
B2B 支付：簡化企業間的支付流程，提高資金周轉效率。
薪資發放：特別適用於向全球分佈的員工或零工經濟參與者支付薪酬。PayPal 計劃透過其 Hyperwallet 平台推出穩定幣支付。
商家結算： Visa、Mastercard 等支付巨頭正在試點使用穩定幣進行商家結算，有望縮短結算週期。
金融業啟示：銀行和支付服務提供商需要評估穩定幣對現有業務模式的影響，並探索如何利用穩定幣提供更具競爭力的支付解決方案。

2. 資金管理與外匯管理(Treasury & FX Management)

現狀與潛力：企業，特別是跨國企業，可以利用穩定幣優化其財資管理和外匯操作。
全球現金池管理：實現資金在全球子公司間的即時、低成本調撥，提高資金使用效率。
外匯風險對沖：新興市場的企業可以使用美元穩定幣對沖本地貨幣的波動風險。
自動化外匯交易：未來可能實現基於穩定幣的自動化、即時外匯兌換。
金融業啟示：金融機構可以為企業客戶提供基於穩定幣的財資管理解決方案，幫助其降低成本、管理風險。

3. 借貸與信貸(Lending & Credit)

現狀與潛力：穩定幣在去中心化金融(DeFi)借貸中已得到廣泛應用，並開始向傳統信貸領域滲透。
抵押貸款：穩定幣可作為優質抵押品進行鏈上借貸。
貿易融資：實驗性地用於加速發票或信用證的結算。
普惠金融： Goldfinch 等平台將穩定幣導向新興市場的金融科技借貸方，為當地企業提供美元流動性。
代幣化信貸市場：未來，小企業貸款或貿易應收款可能被打包成代幣，由穩定幣投資者提供資金。
金融業啟示：銀行和信貸機構可以探索將穩定幣整合到現有的借貸產品中，或開發新的基於穩定幣的信貸解決方案，以擴大客戶群體和提高效率。但監管態度才是重點

4. 財富管理與另類資產(Wealth & Alternatives)

現狀與潛力：穩定幣及其相關產品為財富管理和另類資產投資帶來了新的可能性。
穩定幣儲蓄與收益：雖然目前美國擬議法規不允許「支付穩定幣」孳息，但代幣化貨幣市場基金(如 Franklin Templeton 的 BENJI, BlackRock 的 BUIDL)已為鏈上投資者提供了獲取收益的途徑。
代幣化資產結算：穩定幣正日益成為房地產、藝術品、私募股權等另類資產代幣化後的首選結算貨幣。
基金分銷：未來，基金的發行和分銷可能透過穩定幣進行。
金融業啟示：資產管理公司和財富管理機構可以將穩定幣和代幣化資產納入考量，為客戶提供更多元的投資選擇和更高效的資產管理工具。

5. 資本市場(Capital Markets)

現狀與潛力：穩定幣有望提高資本市場的效率和透明度。
機構間結算：大型銀行(如摩根大通的 JPM Coin)已開始使用內部穩定幣或代幣化存款進行機構間即時結算。
代幣化證券交易：穩定幣可作為代幣化股票和債券交易的現金結算部分。AXA Investment Managers 已使用穩定幣結算數位綠色債券。
T+0 結算：長期願景是利用穩定幣實現證券交易的近乎即時結算，取代傳統的 T+2 結算週期。
金融業啟示：交易所、清算機構和市場參與者需要關注穩定幣如何改變交易和結算流程，並為可能到來的變革做好準備。

6. 保險(Insurance)

現狀與潛力：穩定幣在保險領域的應用尚處早期，但潛力巨大。
保費支付與理賠：可用於支付保費和快速處理理賠，特別是參數化保險(如基於天氣事件自動觸發的賠付)。
再保險：區塊鏈技術和穩定幣可能簡化再保險流程。
穩定幣自身保險：針對穩定幣脫鉤或發行方失敗的保險產品也可能出現。
金融業啟示：保險公司可以探索如何利用穩定幣提高營運效率、開發創新型保險產品。

市場概覽與成長趨勢：穩定幣的星辰大海

穩定幣市場近年來經歷了爆炸性成長，並展現出巨大的發展潛力。

市場規模：截至 2025 年初，全球穩定幣市場總值已達數千億美元。其中，美元穩定幣佔據絕對主導地位，市場份額超過 99%。Tether(USDT)和 Circle(USDC)是目前市場上規模最大的兩個穩定幣。

成長預測：權威機構預測，在監管明確化和機構採用的推動下，全球穩定幣市場規模有望在 2028 年達到約 2 兆美元。
主要成長驅動力：
監管清晰化：全球主要經濟體(美國、歐盟、新加坡草案、香港、日本、臺灣草案等)正在積極制定或完善穩定幣監管框架，這將為市場的健康發展提供重要保障，並增強機構投資者的信心。
機構採用深化：越來越多的傳統金融機構和大型企業開始探索和應用穩定幣。
基礎設施完善：更便捷的出入金通道、更易用的 API、更安全的託管方案等基礎設施的成熟，將降低穩定幣的使用門檻。
應用場景拓展：從支付到更複雜的金融應用，穩定幣場景不斷擴展，創造了新的需求