穩定幣重塑全球金融：從策略儲備、跨境貿易到日常支付的深度解析

tcwhite

更新於 2025/03/28發佈於 2025/03/28閱讀時間約 8 分鐘

前言

2024 年穩定幣領域的關鍵動態，涵蓋美國政府的潛在策略、監管環境的變化、銀行業的回應、支付巨頭的佈局，以及穩定幣在跨境貿易和日常消費中的新興應用

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一、美國政策風向轉變：從策略儲備到監管鬆綁？

川普的「策略加密儲備」提議：

內容：前總統川普提議建立一個持有比特幣、以太幣、Solana、Cardano 和 Ripple 等多種加密貨幣的國家級儲備。

解讀： 與其將其比作戰略石油儲備，不如視為類似挪威或中東國家主權財富基金的延伸，只是資產類別不同。薩爾瓦多和不丹已有類似實踐。此舉雖引發資產選擇的疑問，但對行業整體而言，能激發其他主權實體（國家或州級）的興趣，並帶動對資產本身及風險管理工具的需求，屬正面信號。

爭議： 此提議在加密社群內部引發巨大爭議。從最初的「比特幣儲備」擴展到多種加密貨幣，引發了關於選擇標準、代幣性質（是否真具備「儲備」價值，如數位黃金）的討論。這突顯了加密貨幣並非單一整體，內部存在多元甚至對立的觀點。未來需關注政府如何調和這些分歧。

監管環境的微妙變化：

SEC 態度軟化： SEC 撤銷對多家大型加密公司(如 Coinbase, Kraken)的部分訴訟，並表態迷因幣非證券。
CFTC 釐清界線： CFTC 指出體育彩券非金融合約。
潛在影響：這些跡象，加上可能的穩定幣法案(如討論中的 Genius Act)，若能為鏈上金融活動提供更清晰的監管框架(區分證券與非證券、規範穩定幣)，將極大促進合規機構的參與。

二、銀行體系的回應：去風險化、歐洲美元啟示與新商機

「去銀行化」與「去風險化」的困境：

現象：不僅美國境內，全球(尤其新興市場)的加密貨幣公司面臨獲得和維持銀行服務的困難。當地銀行可能因其美國代理銀行對加密業務的擔憂而被要求終止服務。_{(編按:中華郵政於2025/03/28宣布於5月底停止支援VASP業者入金的郵局帳戶綁定!)}

深層原因： 這是多重因素疊加的結果。全球美元代理銀行服務本身就在萎縮（成本高、風險考量）。新興市場或被列入 FATF 灰名單的國家本就面臨更嚴格審查。加密業務被視為高風險，導致風險評級「平方級」上升，最終引發代理行的「去風險化」決策，迫使當地銀行「去銀行化」。
「病態利他主義」的後果：過度的風險規避可能導致：

1) 市場尋找替代方案（穩定幣是明顯選項）

2) 引發公眾反彈（如英國 Nigel Farage 案例）

3) 風險控制工具被濫用。

監管清晰度的辯證：必要性 vs. 藉口？

爭議觀點：過度強調「等待監管清晰」可能成為不作為的藉口。許多基本監管原則(不欺詐、保護客戶資產)是通用的，負責任的公司應主動遵循最佳實踐，而非被動等待。以各國業者都可以主動將客戶入金的錢放在隔離與信託帳戶內,包含虛擬資產也是一樣
反駁：對於大型、全球系統重要性金融機構而言，明確的法規是重要的「信號」，表明進入鏈上金融領域是被允許和鼓勵的。

美國銀行的穩定幣考量 (以 Brian Moynihan 為例)：

觀點：若監管允許，美國銀行願意推出類似貨幣市場基金、完全由美元支持的穩定幣。這反映了大型銀行在合規前提下參與穩定幣市場的意願。

Tether 作為「歐洲美元」的啟示：

市場認知：許多美國以外的客戶將 USDT視為一種現代版的「歐洲美元」(Eurodollar)—— 即在美國境外流通和使用的美元。他們認為 USDT 相較於 USDC 等更「美國本土」的產品，與美國金融體系的直接關聯少了一層，更能規避潛在的「美元武器化」風險。(編按:歐洲美元
需求信號：這表明市場對獨立於美國直接監管體系之外的美元穩定幣解決方案存在明確需求。

銀行參與穩定幣的 8 (或 9) 種盈利模式：

銀行無需自行發幣，可通過為其他等穩定幣發行商提供服務來獲利：

儲備資產託管 (Custody)：為支持穩定幣的美國國債等資產提供託管。
儲備資產經紀 (Brokerage)：為儲備管理者買賣美國國債。
回購/逆回購 (Repo/Reverse Repo)：為儲備管理者提供流動性管理工具。
現金緩衝區利差 (Net Interest Margin)：從用於應對鑄造/銷毀的現金存款中賺取利差。
支付/鑄銷收入 (Payment Income)：在處理鑄造和銷毀交易時收取費用。
經銷/分銷關聯收入：若銀行持有VASP穩定幣經紀商/分銷商的股份，可分享其收入。
外匯對沖收入 (FX Hedge Income)：當穩定幣兌換非法幣貨幣時，處理伴隨的外匯對沖交易可為銀行的外匯部門帶來收入。
託管業務收入：若銀行擁有或關聯數位資產託管公司（境外業者落地或是本土業者跟境外的合資公司)，可從託管服務中獲利。
(潛在) 股權投資回報：銀行可透過其創投部門投資日後台灣VASP穩定幣發行商。

三、支付巨頭與新興應用：重塑貿易與消費

Stripe 的穩定幣佈局與願景：
行動：高價收購穩定幣支付基礎設施公司 Bridge；在其2024年度信函中高度肯定穩定幣價值。
觀點：將穩定幣視為貨幣可用性的重大改進(類似紙幣之於硬幣)，具有更便宜、更快、去中心化/全球可及、可程式化等優勢。他們觀察到穩定幣交易量(尤其 B2B)增長迅速。
啟示： Stripe 的行動標誌著支付行業對穩定幣的態度從「實驗性探索」轉變為「核心戰略」。支付公司已普遍認識到穩定幣的重要性並開始執行策略，這反過來會迫使行動相對滯後的銀行業加速跟進，否則可能面臨來自擁抱穩定幣的金融科技公司的激烈競爭。穩定幣正在改變貨幣本身的形態，進而深刻影響建立其上的支付層。

穩定幣在跨境貿易融資的突破性應用：

痛點：傳統跨境貿易(尤其涉及新興市場)支付效率低下、流程繁瑣(依賴紙本提單、快遞或傳真)，部分地區甚至缺乏美元清算通道。

穩定幣 + 代幣化提單的解決方案：

利用穩定幣(如 USDT, USDC)作為支付工具，實現近乎即時、低成本的全球資金轉移。
結合已在英國等地獲得法律承認的電子貿易文件(如代幣化提單)，將代表貨物所有權的文件與支付工具置於同一區塊鏈(如以太坊)上。
實現「貨銀同步」(DvP) 或基於智能合約的託管(Escrow)：例如，在油輪裝貨期間，將穩定幣和代幣化提單同時鎖定在智能合約中，待裝貨完成(可由港口運營商或經紀人驗證)後自動釋放，極大提高交易效率和安全性。
現狀與潛力：目前穩定幣支付和提單代幣化雖已獨立存在(石油、化肥等貿易商已開始使用穩定幣支付)，但兩者結合的應用尚處早期。航運會議而非加密貨幣會議，可能是推廣此類應用的關鍵場所。這對傳統貿易融資體系是巨大顛覆，對SWITF構成潛在挑戰。

加密貨幣與日常消費的融合 (Avalanche + Visa + Rain 案例)：

產品： Avalanche 基金會與 Rain 合作，推出與 Visa 網路連接的加密卡，允許用戶在收 Visa 的地方花費 AVAC、USDT、USDC。
市場：主要面向對「美元卡」需求旺盛的拉丁美洲等新興市場。
機制創新：消費時加密貨幣並非立即賣出，而是每日定時(如美東上午 9 點)匯總前一日消費，再進行賣出結算。
意義：解決了持有穩定幣難以直接消費的痛點；區塊鏈基金會直接參與推動消費者採用；賦能平台(Rain)簡化了發卡流程；開創了「穩定幣關聯卡」這一新的卡片類別，有望使穩定幣成為日常使用的價值儲存和支付工具。

結論

2024 年，穩定幣正從加密貨幣的內部結算工具，加速走向更廣闊的金融應用場景。無論是國家層級的策略考量，還是銀行、支付公司的積極佈局，抑或是跨境貿易、日常消費的創新應用，都顯示穩定幣作為一種更高效、更全球化、更可程式化的數位美元(或其他貨幣)載體，其潛力正逐步釋放。儘管監管框架仍在完善中，技術與市場接受度也需持續發展，但穩定幣重塑全球支付和金融基礎設施的趨勢已日益明顯。密切關注監管動態、機構採用案例以及基礎設施的演進，將是理解未來金融格局的關鍵。