截至 2025 年年中，Costco Wholesale Corporation（NASDAQ: COST）依然是美股市場最受關注的消費類股之一。其穩健的財務表現、高續訂率會員制度以及嚴謹的成本控管，使其成為許多長期機構投資人與散戶偏好的核心持股。然而，在股價突破 1,040 美元並引發可能拆股的討論之際，投資人自然會問：Costco還有多少上行空間？要做出明智的投資決策，就必須從成長動能、估值基礎與潛在風險等關鍵面向深入剖析這家零售巨頭。
根據 Costco 最近公布的 2025 財年第 3 季財報，該公司營收達到 619.6 億美元，年增 8%。其中，同店銷售增長 5.7%，美國市場更達到 6.6%，顯示實體門市需求依然穩定。這樣的增長並非來自於大幅削價或毛利率壓縮，而是流量提升與平均購物金額穩健所共同驅動。Costco 長期致力於提供高性價比的商品，使其成為通膨壓力之下，消費者首選的生活採購管道。
在當前經濟背景下，Costco 的增長能否持續是投資人關心的重點。美國消費支出雖在某些非必需品項目有所放緩，但 Costco 所提供的家庭日常用品與大宗採購特性，使其展現出類似「防禦型」的股性。這種模式有助於在高利率與通膨持續的背景下維持穩定獲利。此外，Costco 透過提前備貨與多元供應鏈策略，有效維持了營運毛利率，展現其抗壓能力與執行效率。進一步分析成長來源可發現，Costco 並非僅靠開設新店拉抬營收。雖然國際展店如中國與東南亞地區仍具成長潛力，但近期表現多來自現有門市及線上通路的同步增長。2025 年第 3 季其電商銷售年增 14.8%，反映出其「線上 + 線下」整合策略成效漸顯。Costco 的電商主打高單價商品與會員專屬優惠，有效補強實體銷售而非形成內部競爭。
會員收入依然是 Costco 獲利的核心。自 2024 年 9 月起，Costco 上調會員費：Gold Star 會員年費從 60 美元調漲至 65 美元，Executive 會員從 120 美元調升至 130 美元。儘管費用上升，截至目前會員總數仍穩定上升至 7,960 萬戶，續訂率亦持續維持高檔。會員費用的穩定性與高續訂率，為 Costco 提供了穩定現金流來源，支撐其店面拓展與股東回饋策略。
關於拆股話題，雖然股價已突破千元大關，外界預期 Costco 可能考慮實施股票拆分，以提升散戶參與度。然而，管理層並無立即規劃拆股，並指出市場已有零股交易等方式可降低進場門檻。雖然歷史上如 Apple、Nvidia 等公司拆股後曾吸引更多投資人，但若無基本面成長配合，拆股僅具象徵意義。
就估值面而言，目前 Costco 預估本益比約為 57 倍，遠高於消費品類股的平均值（約 22 倍）。這反映市場對 Costco 的成長預期與執行能力充滿信心。但也意味著任何財報不如預期或獲利成長放緩，都可能觸發股價評價修正。在此估值下進場，投資人應更加重視獲利成長的持續性與自由現金流的穩健性。
在原物料與物流成本普遍上升的背景下，Costco 展現出優於同業的抗通膨能力。公司透過提早進貨、加強本地採購、規模議價等方式有效壓低成本，並選擇自行吸收部分關鍵民生品項如蛋品與奶製品的漲幅，以維持消費者對其價格優勢的信任與依賴，進一步鞏固流量與市佔。
分析師對 Costco 的前景普遍正向，包括 Oppenheimer、BMO 等券商均維持「優於大盤」評級。看好其國際擴張潛力、會員模式優勢及營運效率。不過也有部分分析師指出，現階段股價已反映多數利多，短期內上行空間有限。若電子商務增長趨緩或利潤率下滑，恐壓縮估值支撐。
從資產配置角度來看，Costco 兼具防禦型與成長型特質，適合作為長線核心持股。無論是景氣高峰或衰退週期，其穩定現金流、會員鎖定效應與優異執行力都能提供資本穩健增值的機會。然而現階段高估值下，建議投資人採取分批布局策略，或等待合理回調點切入，以強化報酬風險比。
總結而言，Costco 結合高續訂率會員模式、強大供應鏈能力與逐步優化的電商佈局，在全球零售市場中依然具備長線吸引力。但目前高估值已要求更高的成長實現能力。投資人應持續關注其營收結構、毛利走勢與國際市場拓展進度，以利動態調整投資配置。
