穩定幣（Stablecoin）

穩定幣（Stablecoin）是一種特殊的加密貨幣，其主要特點是將其價值與某種穩定的資產（通常是法定貨幣，如美元）掛鉤，以維持價格穩定。與比特幣或以太幣等波動性較大的加密貨幣不同，穩定幣旨在提供一種更可靠的價值儲存和交易媒介。

穩定幣的種類

穩定幣主要根據其維持價格穩定的機制分為以下幾種類型：

1. 法幣抵押型穩定幣 (Fiat-backed Stablecoins)：
2. • 這是最常見的類型，由等值的法定貨幣（如美元、歐元）或現金等價物（如短期國庫券）作為儲備資產支持。
   • 每發行一枚穩定幣，發行方就會持有等值的法定貨幣作為抵押品，理論上可以1:1兌換回法定貨幣。
   • 代表幣種：Tether (USDT)、USD Coin (USDC)、TrueUSD (TUSD)。
   • 優點：透明度較高（尤其是USDC），流動性好。
   • 風險：發行方的儲備透明度問題、發行機構的信用風險、監管風險。
2. 加密貨幣抵押型穩定幣 (Crypto-backed Stablecoins)：
3. • 由其他加密貨幣（如以太幣、比特幣）作為抵押品，通常會採用「超額抵押」的方式，例如：發行100美元的穩定幣，可能需要150美元的加密貨幣作為抵押，以應對抵押資產的價格波動。
   • 這類穩定幣通常更去中心化，因為抵押品由智能合約自動管理。
   • 代表幣種：Dai (DAI)。
   • 優點：去中心化程度較高。
   • 風險：抵押品價格波動大，可能導致清算風險或脫鉤。
3. 算法穩定幣 (Algorithmic Stablecoins)：
4. • 不依賴任何實物資產或加密貨幣抵押，而是通過算法和智能合約來自動調整代幣供應量，以維持價格穩定。當穩定幣價格高於錨定值時，算法會增加供應；當價格低於錨定值時，則會減少供應。
   • 代表幣種：Ampleforth (AMPL)、Frax (FRAX)（部分算法）。著名的TerraUSD (UST) 也屬於此類，但在2022年發生了嚴重崩盤事件，凸顯了其高風險。
   • 優點：完全去中心化，無需信任第三方機構。
   • 風險：設計複雜，存在較高的系統性風險，在極端市場波動下可能難以維持穩定。
4. 商品抵押型穩定幣 (Commodity-backed Stablecoins)：
5. • 以黃金、白銀或石油等實物商品作為抵押。
   • 代表幣種：PAX Gold (PAXG)、Tether Gold (XAUT)。
   • 優點：價值相對穩定，有實物資產支持。
   • 風險：實物資產的儲存和審計問題、商品價格波動。

穩定幣如何保持價值

• 儲備金抵押：對於法幣抵押型和商品抵押型穩定幣，發行方會持有等值或超額的儲備資產。當用戶想要兌換穩定幣時，發行方會銷毀穩定幣並返還相應的儲備資產，反之亦然。定期審計儲備金的透明度對於維持信任至關重要。
• 智能合約與超額抵押：加密貨幣抵押型穩定幣通過智能合約鎖定超額的加密貨幣抵押品。當抵押品價值波動時，智能合約會自動調整，例如觸發清算或鼓勵鑄造/贖回來維持穩定幣的價格。
• 算法調整供應：算法穩定幣則透過智能合約自動調整穩定幣的供應量。當價格偏離目標時，協議會透過鑄造或銷毀代幣來影響市場供需，從而將價格拉回目標值。

穩定幣的風險

儘管穩定幣旨在提供穩定性，但仍存在以下風險：

• 發行機構的信用風險：對於法幣抵押型穩定幣，如果發行機構的儲備不足或不透明，穩定幣可能失去其掛鉤價值。
• 監管風險：全球各國政府對穩定幣的監管政策仍在發展中，新的法規可能對穩定幣的發行、運營和流動性產生重大影響。
• 脫鉤風險 (Depeg)：即使是設計精良的穩定幣，在極端市場波動、駭客攻擊、技術漏洞或缺乏流動性的情況下，也可能暫時或永久失去其錨定價值。例如，2022年TerraUSD (UST) 的崩盤就是一個典型的算法穩定幣脫鉤案例。
• 技術風險：智能合約的編碼錯誤或平台安全漏洞可能導致資金損失或功能障礙。
• 市場操縱風險：缺乏監管的市場可能導致惡意行為者操縱穩定幣的價格。
• 流動性風險：在高波動期間，如果基礎資產無法迅速轉換為現金，穩定幣的流動性可能會出現問題。

穩定幣對加密貨幣市場的影響

穩定幣對加密貨幣市場產生了深遠的影響：

• 提供流動性和交易媒介：穩定幣作為加密貨幣與法幣之間的橋樑，使得交易者可以在不轉換為法幣的情況下，快速進出波動的加密貨幣市場，進行交易和對沖風險。
• 作為避險工具：在加密貨幣市場劇烈波動時，投資者可以將資金轉移到穩定幣中，以避免資產貶值，類似於傳統金融市場中的現金或政府債券。
• 推動DeFi發展：穩定幣是去中心化金融（DeFi）生態系統的基石，廣泛應用於借貸、流動性挖礦、質押等服務，降低了DeFi應用的波動性風險。
• 促進跨境支付：穩定幣利用區塊鏈技術，實現了比傳統銀行轉帳更快速、手續費更低的跨境支付和匯款。
• 吸引主流金融參與：穩定幣的穩定特性使其更容易被傳統金融機構和企業接受，有助於加密貨幣在主流金融中的更廣泛採用。

台灣穩定幣法規

目前（截至2025年5月），台灣金管會正在積極推動「虛擬資產服務法」（VASP專法），其中穩定幣的監管是重要的一環。主要監管重點包括：

• 許可制：未來穩定幣的發行將採「許可制」，發行人需符合特定資格，並經金管會與中央銀行審核通過。
• 允許銀行發行：草案最大亮點是允許銀行發行與法定貨幣掛鉤的穩定幣（例如與新台幣、美元或歐元連結）。
• 足額準備資產：發行人需儲備足夠的備用資產，並存放於境內金融機構，確保持有人能隨時贖回。
• 資產隔離：穩定幣的準備資產需與發行人自有財產區隔，以避免發行人破產影響持有人權益。
• 監管範圍：目前草案僅允許穩定幣與法定貨幣掛鉤，尚未納入與黃金等資產掛鉤的可能性，這可能在未來形成監管漏洞。
• 罰則：對於虛擬資產詐欺或市場操縱，最高可判10年徒刑，併科新台幣1,000萬至2億元罰金；無照經營的幣商則可能面臨最高7年徒刑，併科1億元以下罰金。

整體而言，穩定幣在加密貨幣市場扮演著越來越重要的角色，但也伴隨著相應的風險，各國監管機構正積極制定相關法規，以應對其發展帶來的挑戰。

美國在全球穩定幣市場中扮演著核心角色，不僅擁有全球市值最大的穩定幣（如 Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC)，兩者合計市佔率超過90%），同時也積極推進相關的監管立法。美國政府正試圖在金融創新與系統性風險之間找到平衡，並藉由穩定幣來維繫甚至強化美元的全球霸權地位。

美國穩定幣市場現況與重要性

• 市場規模龐大：截至2025年6月初，全球穩定幣市值已接近 2,500億美元，自2019年底以來成長45倍。其中，美元穩定幣佔法幣掛鉤穩定幣總量的83%以上，市值達2,330億美元，顯示其絕對主導地位。
• 與美債的連結：穩定幣發行商通常會將其儲備資產配置於高流動性的美元資產，特別是 美國短期國債（T-bills）。這使得穩定幣發行商成為美國短債市場的重要參與者，有助於美國政府應對其龐大的債務負擔。
• 推動數位美元：美國政府將穩定幣視為「美元數位化」的重要一步，因為穩定幣能在區塊鏈上全年無休、即時轉帳、跨國無障礙流通，這將極大提升資金效率，並可能改變傳統的支付、清算與金融基礎設施。
• 應用場景廣泛：穩定幣已被企業和金融機構廣泛採用，例如Shopify支援USDC結帳，Visa也使用Circle協助穩定幣跨境結算。它不只是加密貨幣市場的交易媒介和避險工具，也正在加速DeFi（去中心化金融）和跨境支付的發展。

美國穩定幣立法進展

美國政府一直積極推動穩定幣的聯邦立法，旨在將穩定幣從「灰色地帶」納入正規金融體系。目前主要的進展包括：

• 兩院法案推進：
• • 眾議院 版本：主要由眾議院金融服務委員會起草的 《STABLE法案》。該法案強調建立「聯邦-州雙軌」的監管框架，要求穩定幣發行方必須獲取執照或註冊，並賦予持幣人明確的 1:1贖回權，確保用戶可隨時將穩定幣按面值兌回美元。此法案已於2025年4月3日在眾議院全院表決中獲得通過。
  • 參議院 版本：主要推進的是 《GENIUS法案》。該法案強調穩定幣必須以1:1的安全資產支持，儲備資產限於現鈔、硬幣、政府貨幣市場基金及其他高流動性資產。此外，發行商必須每月揭露準備金資訊，並遵守反洗錢規範。若發行商市值超過500億美元，還需每年提供經審計的財報，並確保穩定幣持有者在發行商破產時享有 優先清償權。該法案已於2025年6月18日在參議院通過。
• 協調整合中：目前兩法案仍有分歧，特別是在由誰負責監管以及具體監管細節上。預計國會將在2025年第三季完成協調整合，最終形成一部聯邦級的穩定幣法律。
• 關鍵立法內容：
• • 發行資格明確化：只有符合儲備資產、資本充足、透明揭露要求的機構才能發行穩定幣。
  • 儲備資產規範：需以短期美債或現金等高流動性資產作為100%擔保。
  • 定期審計與申報：增加透明度與信任機制。
  • 監管歸屬統一：可能由美國金融穩定監理委員會(FSOC)等主管機關統一管轄，取代過往模糊的州級發牌制度。
  • 禁止提供收益的消費型穩定幣：兩項法案都明確禁止穩定幣付息，這可能會限制其部分應用。

美國穩定幣面臨的挑戰

• 監管不確定性：儘管立法進展迅速，但兩院法案仍存在分歧，最終內容和立法時程仍有變數，這給市場帶來了一定的不確定性。
• 信用風險與脫鉤：儘管有法案要求足額準備，但市場仍需關注發行方的儲備透明度和營運風險，以防範潛在的脫鉤事件。
• 對傳統金融的衝擊：穩定幣的普及可能對傳統支付系統（如Visa、萬事達卡）和銀行業帶來競爭壓力，因為它提供了更低成本和更快速的支付方式。
• 國家貨幣主權：穩定幣作為「鏈上美元」在全球範圍內的流通，雖然有利於美元霸權，但也引發了其他國家對其貨幣主權可能受到侵蝕的擔憂。
• 反洗錢與消費者保護：穩定幣的匿名性和跨境特性，使其可能被用於非法活動，因此需要建立嚴格的反洗錢（AML）和客戶身份識別（KYC）機制，並確保消費者在發行商破產時的優先清償權。

未來展望

隨著美國穩定幣法案的逐步確立，穩定幣市場有望進入合規成長的新階段。市場預期穩定幣市值將持續擴大，甚至在2030年達到1.6兆至3.7兆美元，其中美元穩定幣將繼續佔據主導地位。這不僅是加密貨幣的合法化，更是美國政府將「美元數位化」納入國家金融框架的重大舉措，預示著一場深層的金融基礎建設革命。