【目錄】
01 麥特的話
02 下週事件
03 專題討論
04 個股追蹤
05 覆蓋清單
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【麥特的話】
本週有位家人突然膽結石發作，因為疼痛難耐，只好緊急送往急診。親身經歷後，真的感受到加拿大醫療體系的特殊之處。醫生一開始會先給予止痛藥，並說明除非痛到無法忍受，否則不會輕易建議手術。家人在服藥和打針後，雖然暫時緩解，但藥效一過又非常疼痛。最後醫生評估後，決定安排隔天進行手術。比較特別的是，這間醫院規定手術時，家屬不能在外陪同，必須等到手術結束、醫院通知後，才能前往接家人回家。整個過程讓我對這裡的醫療流程有了更深刻的體會，也體會到在異鄉遇到突發狀況時的無助與焦慮。
另一方面，投資部分自從上次大回檔後，自己的投資績效也受到不小衝擊。這讓我開始思考如何優化投資組合，於是積極研究一些非半導體類的股票，希望增加一些防禦型部位，不僅可以降低未來可能的最大回檔幅度，也期望整體投資組合能繳出超越大盤的表現。近期我主要聚焦在NFLX（Netflix）、SPOT（Spotify）、UBER（Uber）、COST（Costco）這幾檔公司，深入研究它們的商業模式、財報數據和產業發展趨勢。這週會和大家分享我對SPOT的觀察和看法，也非常歡迎大家留言交流。此外，本週我也會持續追蹤Nielsen高頻數據報告，來檢視CLEH近期的表現是否與股價走勢相符。
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【下週重要事件 (6/30至7/4)，如表1】
*** 我是利用軟體查詢各公司財報日期，實際還是要看公司公布日期 ***
表1：6/30 – 7/4 重要事件
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【專題討論 – Spotify (SPOT)】
【前言】
相信大家對Spotify (SPOT) 並不感到陌生，畢竟它是當前最熱門的音樂撥放軟體。所以我們將會直接著重說明它的商業模式以及當前的市場期待論述，最後則是市場共識。
【商業模式】
SPOT有兩大重點收入，下面我們將會針對這兩點進行深入介紹。在開始先介紹SPOT在FY2025Q1的一些重點數據，根據管理層提供的資料，目前SPOT總共有678M位用戶，其中付費訂閱的用戶達到了268M，大約占40%的比例。而沒有付費訂閱的用戶，則要收聽廣告，因此也被SPOT稱為廣告用戶 (Ad-Supported Users)，也就是占60%的比例。
表2：SPOT當前的總用戶、訂閱用戶及廣告用戶數
除此之外，管理層也有進一步提供各地區的用戶數，簡單來說西方國家占了大約2/3的份額。因此，SPOT想要利用調整訂閱價格、方案跟模式，希望可以留住更多用戶以增加營收。
表3：SPOT用戶比例 (照地區分類)
一、 Premium 用戶收入
也就是所謂的訂閱用戶，上季管理層有提到，因為SPOT有進行促銷活動，因此上季的訂閱用戶大幅增加。這是自2020年以來第一季最高淨增人數，也是SPOT歷史上第二高的第一季。
表4：SPOT Premium用戶比例 (照地區分類)
除了上述提到的，調整訂閱價格與方案以外，SPOT也正在想辦法增加客戶的使用時間，像是收聽Podcast等等，就是希望客戶長時間的使用SPOT軟體並且訂閱或是收聽更多的廣告。
除此之外，SPOT管理層也有提到，他們正在籌畫推出Super-Fan的方案，這是一種更高級的訂閱方案。用戶可以訂閱單一藝人，如特定歌手或是創作者（Creator Subscription/Artist Subscription），而每位藝人可能有不同的訂閱費用。而Super-Fan可能可以享有專屬福利，如：
- 優先聽新歌或未公開曲目
- 獨家內容（幕後花絮、專屬影片、Q&A等）
- 參加線上活動或抽獎資格
- 特製粉絲徽章等
- 收益分成：SPOT會與藝人分潤，讓藝人能直接從粉絲獲得額外收入。
但是目前Super-Fan的方案還在討論當中，詳細的內容都還未定案。
二、 Ad-Supported 用戶收入
SPOT也提供一般用戶收聽喜歡的節目或是歌曲，只不過必須收聽廣告。管理層也提到，他們也希望說服更多的廣告主來SPOT投廣告。因為用戶在註冊的時候，會提供相關基本資訊，如地區、性別、年齡等等訊息。因此SPOT也希望透過 “精準投放” 的方式，吸引到更多的廣告主以及用戶的點擊量，來做到具體的變現。
【市場論述】
當前最主要的成長論述有兩點。第一、SPOT是否會漲價，來進一步提高更高的營收，並且仍能留住多數客戶。除此之外，上述提到的Super-Fan訂閱方式也是一項利多，但是管理層目前只有提及到相關概念，還沒有具體的推出時程。第二、SPOT 是否能透過精準投放的方式，有效的提高廣告主投放意願以及金額，利用更高的點擊率來轉換成現金，畢竟沒有訂閱的用戶占比接近60%。
最後，SPOT會在每年年底推出一項回顧活動 (名為Wrapped)。這是一項個人化回顧，每個用戶都可以看到自己這一年最常聽的歌手、歌曲、專輯、音樂類型，以及總聽歌時間等統計數據。SPOT 會設計精美又有趣的視覺化內容，方便用戶一鍵分享到 IG、FB、X 等社群平台，讓大家秀出自己的音樂品味。大量用戶分享自己的音樂榜單，吸引更多人關注SPOT並產生「跟風」心理，進而使用SPOT的服務。
【市場共識】
更新時間：2025/06/24
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【飲料追蹤】
資料來源：MS – Temperature Check
報告發布時間：2025/06/24
【關鍵數字 – 總銷售額】
雖然我們追蹤的是CELH + Alani，但是為了更全面的了解整個飲料市場的狀況，我們也需要一併確認Monster跟Red Bull的成績。而從這次的資料更新當中，我們可以看到Monster (11.3% -> 9.8%) / Red Bull (17% -> 14.1%) 的增速都稍微減緩，但還是代表整體飲料市場是正增長的。
這跟夏天的季節性還有廠商的促銷活動有蠻大的關係，通常在這個季節，能量運動飲料的銷量都會比較好。此外，CELH (4.7% -> 8.7%) 跟Alani (98.7% -> 145.4%) 的成長表現都非常良好，我們可以藉此認知到，最近CELH股價表現好是有其原因的。
【關鍵數字 – 市場份額】
本次CELH + Alani的市場份額從14.6%上升到了15.9%，小幅上升。關於市場份額的占比不會一夕之間差太多，持續追蹤報告並且觀察是否有增加市場的趨勢即可。
【其餘重要指標】
1. TDP (Total Distribution Points)，產品曝光率，在零售店的覆蓋程度
- 一樣，Monster / Red Bull / CELH的曝光年成長率逐漸變少，幾乎就是到一個值以後就沒有什麼變動了)，透露著可能已經逐漸趨於飽和的現象。
- 而本次Alani的TDP都還在持續增加中，希望藉由百事可樂的分銷網路來增進其曝光度。
2. Velocity (銷售速度)，產品銷售速度有多快
- 本次CELH跟Alani Nu則可以看到，銷售速度越來越快，尤其是Alani Nu的數據。代表受到消費者的歡迎，有越來越好的跡象。
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【覆蓋清單】
覆蓋清單是我都有研究過並且會在每次財報都會追蹤的股票，但礙於財報季的時候都會擠在一起，因此可能沒有辦法每檔股票都能夠寫在週報更新給大家。
