【目錄】
01 麥特的話
02 下週事件
03 財報更新
04 個股追蹤
05 覆蓋清單
---
【麥特的話】
終於放假回來啦，這次去多倫多充電的結果蠻好的。這次讓從來沒有去過其他西方國家的我開了眼界，每天都上演土包子看世界的情節。這次看到了熱鬧的多倫多，跟溫哥華差很多的地方是，這邊路上有滿滿的公車跟騎車的民眾，這個路況馬上就讓我想起了台北，只差沒有看到運將鬼切迴轉而已。
多倫多的多元文化也讓我印象深刻。走在街頭，隨處可見來自世界各地的人們，語言、服飾、飲食都非常豐富。我走在路上總會聽到不同口音的英文，甚至偶爾還能聽到熟悉的中文，讓我既新鮮又親切。
在魁北克城，最讓我難忘的是那座俯瞰聖羅倫斯河的城堡飯店，我隔著窗外看到裡面的人在吃飯，都想到各種主力的生活，他們可能是在討論最近又割了多少韭菜。而在蒙特婁，則有許多融合現代與古典的建築，讓整座城市充滿層次感。晚上漫步在燈光點綴的街道上，欣賞著古老建築和現代生活交織的景象，真的很有味道。
最後，我們還特地去了尼加拉大瀑布朝聖。登船前，每個人都會領到一件雨衣，工作人員還特別叮嚀我們要穿好。但等我們真正靠近瀑布時，才發現雨衣根本只是心理安慰，每個下船的人幾乎都像剛洗過澡一樣，頭髮、衣服全都濕透了。雖然全身濕答答，但那種被瀑布轟鳴和水霧包圍的震撼感，真的很難用言語形容。希望自己五年後能再帶全家人一起來，留下更多更美好的回憶。
好了，遊記分享就差不多到此了，免得大家以為我要改行轉旅遊業了。最近的股市落底回升，一路要回到新高了，難怪我最近的笑容特別燦爛。
本週週報將會寫AVGO的財報，AVGO算是我最喜歡的股票前三名，擁有很好的成長故事跟動能，希望可以給大家帶來更深的見解。此外，還會同步更新飲料股CELH（Celsius）的最新狀況。我平時會利用高頻追蹤數據Nielsen Q報告來觀察市場表現，這次也會跟大家分享一些最新的結果。
---
【下週重要事件 (6/16至6/20)，如表1】
*** 我是利用軟體查詢各公司財報日期，實際還是要看公司公布日期 ***
表1：6/16 – 6/20 重要事件
---
【AVGO FY2026Q2 Earning Review】
財報發布時間：2025/06/05
【本季數字結果與市場共識】
本季AVGO的財報數字，符合市場共識跟自身指引。除此之外，本季半導體事業群的營收達到了$8.4B，其中AI相關的部分將會達到 $4.4B，完全符合管理層在上次電話會議中給予的目標。
表2：市場共識對於AVGO在FY2025Q2營收預期
【下季指引預期】
此外，管理層也給予了符合市場預期的下季指引。$15.8B的收入可以分成：
1. AI相關的收入是$5.1B
2. 非AI相關的半導體收入是$4B
3. 而軟體基礎建設的部分是$6.7B
表3：市場共識對於AVGO在FY2025Q3營收預期
【麥特評論】
因為市場目前把AVGO的營收成長目光都放在了AI ASIC及AI Networking，因此我們就針對這個部分進行討論，而不會花篇幅在其他事業群。
在FY2024Q4的電話會議中，管理層給出了針對他們前三大的AI ASIC客戶指引，CEO Hock認為到FY2027年，其CAGR (年複合成長率) 可以達到60% - 65%，其市場規模可以從今年的$19B - $20B上升到$60B - $90B，這還沒有包含AVGO的其餘四大客戶，這給予市場極大的想像空間。因此該次電話會議結束後，AVGO盤後上漲了超過20%。
表4： AVGO在AI ASIC + AI Networking 的SAM
因此，自此之後在每次電話會議中，分析師們都希望管理層能夠可以更新其SAM (Serviceable Available Market) 的展望，看有無再度上修空間。除此之外，市場們也希望管理層可以透露是否有新的AI ASIC客戶們的消息。所以，電話會議中的話題總是圍繞這兩大主題再進行討論，但是本次Hock拒絕提供更多的資訊，並且要求停止討論跟SAM有關的相關話題。
根據最新的市場共識，市場預期認為AVGO AI相關的營收，可以在FY2025全年達到$18.5B - $19.5B的目標。我們根據管理層給予的60%的成長率來計算，代表FY2026的AI相關營收分別要達到 $31B，這是很強勁的成長數字，然而當前市場共識 ($25.6B) 並無這麼樂觀。
然而，如果AVGO真的能夠達到其目標，就代表現在市場估算的EPS仍有上修空間，因此我看到的賣方均上修其EPS跟PE。總結來說，短期內市場可能仍會對AVGO的高成長目標抱持觀望態度，但只要公司持續交出優於預期的營運數據，賣方與買方對其財務預測與估值都還有進一步上修的空間。這也是為什麼目前多數機構法人仍維持正面評價，並將AVGO列為AI產業鏈中的核心受惠標的。
【AI ASIC Update】
目前各大CSP都有跟各大IC設計廠進行合作，研發加強自己公司產品的ASIC，如GOOG的TPU就是加強深度搜尋，而META的MTIA就是加強廣告投放。而AVGO是目前市面上跟最多公司進行ASIC開發的，目前已知的客戶有GOOG / META / ByteDance / AAPL / OpenAI / Softbank & Arm / Fujitsu，一共七間。
I. GOOG
GOOG的TPU是目前AVGO最主要的營收來源，GOOG的最新一代TPU v6 (3nm) 將預計在FY2025/10月進行量產，該代TPU的生命週期大約是FY2025H2至FY2026H1，預計一共可以給AVGO帶來$15B的營收。除此之外，目前市場也預期TPU的v7p (3nm) 將會在FY2026H2開始放量，並且會進一步超越v6的營收規模。
II. META
META的MTIA則是AVGO AI ASIC的第二營收貢獻，最新的3nm的MTIA將會在FY2026進入量產。此外，從最新的產業檢查中，預計META的ASIC將會在明年放更大量出貨，讓AVGO上修了明年的CoWoS訂單，從80ku增加到了120ku，其中META占了30ku – 35ku。因此我們可以期待後續META帶來的利多。
III. Softbank & Arm / OpenAI
目前市場是預期這兩間的芯片都會在FY2025H2進行Tape out， 並且預計在FY2026H2進行量產。不過經由產業調查，目前這兩間的芯片設計還在非常初期的階段。如同我們前面提到的，ASIC最主要是要加強各自公司的應用，而這兩間公司還沒有找出最適合的應用場景，所以還是偏向直接購買NVDA的GPU。
【市場共識】
更新時間：2025/06/10
---
【飲料追蹤】
資料來源：MS – Temperature Check
報告發布時間：2025/06/10
【關鍵數字 – 總銷售額】
雖然我們追蹤的是CELH + Alani，但是為了更全面的了解整個飲料市場的狀況，我們也需要一併確認Monster跟Red Bull的成績。而從這次的資料更新當中，我們可以看到Monster (11.2%) / Red Bull (17%) 的增速都稍微減緩，但還是代表整體飲料市場是增長的。此外，CELH (4.7%) 跟Alani (98.7%) 的成長表現都非常良好，我們可以藉此認知到，最近CELH股價表現好是有其原因的。
【關鍵數字 – 市場份額】
本次CELH + Alani的市場份額沒有任何明顯變動，是中性的結果。
【其餘重要指標】
1. TDP (Total Distribution Points)，產品曝光率，在零售店的覆蓋程度
一樣，Monster / Red Bull / CELH的曝光年成長率逐漸變少，幾乎就是到一個值以後就沒有什麼變動了)，透露著可能已經逐漸趨於飽和的現象。而本次CELH跟Alani的TDP都還在持續增加中，希望藉由百事可樂的分銷網路來增進其曝光度。
2. Velocity (銷售速度)，產品銷售速度有多快
本次CELH跟Alani Nu則可以看到，銷售速度越來越快，代表受到消費者的歡迎，有越來越好的跡象。
---
【覆蓋清單】
覆蓋清單是我都有研究過並且會在每次財報都會追蹤的股票，但礙於財報季的時候都會擠在一起，因此可能沒有辦法每檔股票都能夠寫在週報更新給大家。
