美債「被剝奪Aaa」後竟悄悄暴漲18%？！
你注意到了嗎？
在市場普遍預期美債將因穆迪降評而走弱之際，TMF（20 年期美債三倍槓桿 ETF）自 2025 年 5 月 22 日的 33 元附近，硬是一路飆升至 7 月 1 日的 39 元，累計大漲 18%。這波「看空卻逆勢大漲」的行情，究竟有何玄機？
一、背景回顧：從「Aaa 失守」到高利率拍賣
- 5/22 穆迪降評衝擊
穆迪上週將美國主權信用評級從 Aaa 下調，瞬間引爆債市避險情緒。 - 20 年期公債拍賣利率飆高
同日所進行的 20 年期美債標售，最高得標利率達 5.047%（僅次於史上最高），比預先指標利率 5.035% 還高出 1.2 基點；投標倍數也從六個月平均 2.57 降至 2.46。
儘管當天「利率創高＝價格走低」的慣性邏輯並未錯，下一波行情卻反其道而行：公債殖利率自高點快速回落，價格則一路走高。
二、上半年債市逆勢創新高
5 年來最佳上半年表現
截至 6 月底，10 年期美債殖利率已從約 4.63% 回落至 4.28%，半年度下跌 0.35 個百分點，締造近五年最佳上半年回報。6 月最佳單月回報
在經過春季波動後，6 月反彈強勁，為 2 月以來最亮眼的月度表現。
三、殖利率回落、價格上揚的五大關鍵原因
- 市場押注 Fed 將提前轉向降息
即便拍賣利率一度飆高，但軟數據持續顯示通膨正逐步受控，投資人快速上調降息預期──過去認為最早要等到 9 月，現已將 7 月降息可能性大幅拉高。只要市場「確信」官員遲早要降息，長天期債券即刻成為香餑餑，價格自然而然攀升。 - 通膨數據與關稅影響緩和
最新 CPI、PPI 均低於市場預期，加上關稅傳導至終端物價的落差終於顯現，使得通膨憂慮明顯降溫。缺乏「再通膨驚嚇」，就業力道仍穩健，債市資金得以持續流入。 - 地緣政治風險暫時緩解
中東與東歐緊張局勢有所降溫，國際油價也自每桶 75 美元以上回落至 65 美元以下。能源成本壓力減輕後，「避險需求」短期轉向長天期美債。 - 避險買盤與資產配置輪動
上半年全球股市震盪加劇，機構與退休基金為了對沖風險，大舉增持長天期美債。同時，多家大型資管（如摩根大通、摩根士丹利、TCW）紛紛發布報告，推薦在降息循環中加碼公債，形成一波主動與被動 ETF（TLT、TMF）雙重流入。 - 技術面與流動性支撐
美國財政部帳戶餘額連月下滑，市場超額準備金回升，推升債券的總體流動性；而 ETF 自動申贖鉅額買單，更是強化了價格上行的動能。
四、該如何因勢利導？
- 適度布局長天期 ETF：
TMF、TLT 等三倍／單倍槓桿工具，都能在降息預期落實時放大收益。 - 關注非農與通膨數據：
7 月初非農報告和中旬 CPI，將直接決定 Fed 是否如預期動手降息。 - 短中期債券做為避險池：
若市場因財政赤字或政策誤判出現突發波動，2 至 5 年期美債通常能快速提供緩衝。
美債雖因信用評級下調一度引發市場恐慌，但接踵而至的軟數據、地緣政治緩和與降息預期，迅速扭轉了利率走勢，反倒推動價格創下上半年最佳表現。
對投資人而言，關鍵在於及早「嗅到」降息前兆，並靈活調配不同久期的債券／ETF，才能在這波逆勢行情中抓住機會，穩健獲利。
