一、 全球貿易與關稅戰局勢
近期全球貿易局勢仍受川普政府的關稅政策主導，多數市場參與者認為，關稅是加速談判進程的手段，而非最終目的。
- 關稅政策的演變與影響：
- 加速談判進程： 繼針對加拿大徵收關稅後，歐盟和墨西哥也面臨關稅，市場普遍認為這是「加速談判的進程」。
- 美國關稅收入顯著增長： 美國的關稅收入在今年4至6月已突破1,000億美元，預計下半年即使沒有更高關稅，全年收入也將達到3,000億美元左右。「關稅收入啊，正在大幅的為美國財政機構來開源，這是一個相當大的顯著的資金流入量。」這筆收入有助於彌補美國龐大的利息支出。
- 務實的關稅策略： 川普的關稅政策被解讀為「務實」，旨在爭取更好的貿易條件，而非追求絕對的高稅率。「他的關稅所出的稅率是加速談判過程當中，他不可能把關稅拉抬到內部通膨失控，他要求的只是更好的貿易條件，而更高的稅率可以達成他更好的貿易條件，但並不是真的為了他達到那個絕對稅率。」
- 主要貿易夥伴的關稅談判進度：
- 歐盟： 歐盟對美國30%的關稅反應不大，推遲反制措施至8月初，顯示雙方在玩一場「擊鼓傳話的遊戲」。儘管如此，歐盟與美國的談判進度被認為「算是不錯了」。
- 印度： 根據彭博社報導，美印臨時貿易協議已「非常接近」。即便有關稅，印度也不會像其他國家一樣收到正式通知，而是以聲明方式公佈，為後續談判保留空間。
- 台灣： 紐約時報透露台灣和印度的關稅即將談成，目前已進入「關鍵階段，就像球賽進入了最後一局」。台灣談判團成員包括國安局長、國安會代表及駐美代表，顯示談判不僅限於貿易，可能涉及國防合作等更廣泛層面。
- 日本： 日本因參議院選舉，對美國關稅態度「越來越鷹派」，首相石破表示「與美國關稅談判是一場關乎國家利益的戰鬥，我們不會被輕忽」。然而，美國國務卿盧比歐表示美日關係並無「戲劇性的衝突或分裂」，仍「堅固良好」，並否認對日本國防預算施壓。雙方關係略有緩和。
- 不公佈協議的策略： 對於談判成果較好的國家（如印度和台灣），美國可能會暫不公佈協議細節，以防各國在談判中採取更強硬立場。「談成不公佈，不談成繼續施壓。」
二、 金融市場表現與趨勢
儘管關稅帶來不確定性，全球股市及資產表現強勁，但部分指標顯示市場情緒過於樂觀。
- 美股表現： 美股雖然從歷史高點回落，但標普指數自4月7日低點已反彈近三成，再度進入牛市氛圍。美元創2月以來最佳單週表現。
- 全球市場對比： 若排除美股，MSCI全球市場今年平均報酬率為15%至16%，而標普指數僅上漲7%。這顯示資金更聚焦於貨幣正在升值的市場。
- 資產普遍上漲：比特幣：近期突破11.8萬美元，今年漲幅高達24%。
- 油價和黃金：同步上漲。
- 各國股市：波蘭、希臘、西班牙等國股市漲幅顯著，台灣股市今年也上漲14%（其中13%來自台幣升值）。
- 「今年就變成了所有資產居然全部都是正報酬。」
- 市場情緒與潛在風險：樂觀情緒： 投資人似乎已接受10%的基礎關稅，甚至將20%視為理所當然，市場情緒樂觀。
- 散戶推動： 上半年散戶購買美股及ETF高達1,553億美元，甚至高於2020年疫情高峰期，是推動指數上漲的主要力量，而非大型投行。
- 個股與大盤脫鉤： 標普500成分股隱含相關性快速縮窄，顯示「各股表現跟大盤開始脫鉤」，少數權值科技股（如NVIDIA）推高指數，但多數個股表現不佳。
- 「恐懼貪婪指數」與「VIX恐慌指數」處於低點： 這通常是市場情緒高漲的信號，提示投資人應謹慎。「恐懼貪婪指數或者我們看到Vix恐慌指數來做觀察，目前仍然處於極端的低點。」
- 庫存循環末期？ 比特幣的「三牛一熊」週期模式與庫存循環聯動，暗示當前可能處於牛市第三年，景氣循環可能接近尾聲。「23、24、25的確走到整個牛市的第三年。」
- 抄底時機： 在市場極度樂觀之際，應警惕未來可能出現的調整。「當真正景氣低期來臨的時候，那個時候才是你應該要貪低自己成本的時候。」
三、 川普的實用主義與對內政策
川普政府在內政和外交上展現出實用主義的轉變，尤其在烏克蘭問題和國內經濟政策上。- 對俄羅斯與烏克蘭政策轉變：務實介入： 川普不再堅持「24小時結束戰爭」，而是宣布透過北約向烏克蘭提供大量美國武器，並動用總統撥款權直接援助3億美元武器，包括愛國者飛彈。「過去他還拼命的批評拜登的開銷，暗示美國應該要退出歐洲，如今卻承認美國是真的走開的話，代價會更高。」
- 普京的行為促使介入： 俄羅斯軍隊在烏克蘭的攻擊頻率顯著上升，尤其在6至7月期間，每日有無人機攻擊近600架次，且俄軍在各地區顯著推進，迫使川普決定介入。
- 國內經濟政策與抗通膨措施：放鬆監管： 川普放寬能源公司在同一平台上的合併限制，全面解封多個租地油氣產出限制，預計每年可為業界節省8億美元。他還恢復了舊的能源和用水效率標準，取消了燈泡、馬桶等設備的能源規定，以期降低通膨。
- 節省政府開支： 川普政府繼續推行「小政府」策略，縮減政府開支。國務院已收到指示，本週將裁員1,300名員工，包括外交人員和美國本土公務員。此舉雖引發批評，但已獲得最高法院許可。
- 與科技巨頭議價： 川普政府與大型科技公司協商雲端服務合約，要求降價。例如，Oracle已同意提供75%折扣，Google也將完成類似規模的降價協議，Microsoft和Amazon預計跟進。這有助於聯邦政府節省資金。
- 合法移民政策： 放寬合法移民政策，認為非法移民會造成通膨，因此最佳做法是引入更多合法移民，以平抑物價。
- 平衡關稅與通膨： 川普的目標是「關稅我打得如火如荼，可是通膨產生巨大衝擊，因為我幫助大家在攻擊面持續的壓低通膨」。這顯示他希望利用關稅作為貿易談判籌碼，同時透過放鬆國內監管和縮減政府開支來避免通膨失控。
四、 鮑爾辭職傳聞與聯準會獨立性
關於聯準會主席鮑爾可能辭職的傳聞，引發了對聯準會獨立性及其抗通膨政策走向的擔憂。
- 鮑爾的共識能力： 歷史數據顯示，鮑爾任內在聯邦公開市場委員會（FOMC）投票中，異議票數極少，表明他「非常能夠幫助市場取得顯著共識」。這意味著當前的高利率政策是委員會的共識，而非鮑爾個人決定。
- 潛在影響： 若鮑爾辭職，將引發市場對聯準會獨立性及未來抗通膨政策走向的極大關注。新任主席的選擇和其對利率政策的立場將成為市場觀察的重點。
五、 亞洲出口與美國庫存之謎
亞洲出口強勁增長，與美國溫和的庫存增長速度形成反差，引發市場對其原因的探討。
- 亞洲出口創歷史新高： 中國及其他新興亞洲國家的出口量在過去幾個月快速上升，幾乎都已創下歷史新高。台灣、日本、韓國的整體出口額也在顯著拉伸。
- 美國庫存溫和增長： 儘管全球市場充滿不確定性，美國的零售庫存銷售比長期呈現緩步下滑趨勢，目前仍處於歷史低檔，顯示零售商維持「精簡庫存、提高週轉率」的策略。
- 可能原因：數據滯後： 統計數據尚未完全反映。
- 避稅倉庫： 商品可能囤積在倉庫中以規避關稅，導致數據出現落差。
- 終端需求強勁： 美國夏季消費需求略強於預期，特別是旅遊業表現不俗。
- 待觀察： 儘管亞洲出貨量大，美國市場似乎未出現庫存過剩問題，這是一個值得後續觀察的現象，可能與時間滯後有關。
