市場概況與主要關注點
今日市場焦點有兩大主題：美國非農就業數據的大幅修正，以及關稅戰進入尾聲。投資人正在評估美國經濟是否開始軟化，以及這輪股市上漲是否已結束或僅為適度修正。
主要觀察重點：
- 關稅戰的結束是否預示著新的利空？關稅影響如何傳導至各商品部門？
- 美國非農就業數據的公信力問題。數據大幅下修是否意味著就業市場比預期差？
- 川普貿易政策的深層邏輯：藉由貿易壁壘吸引資金回流美國，並改變全球產業分工。
美國股市表現與歷史慣性
- VIX指數在上週五顯著回調，而此前已連續下滑許久。
- 道瓊指數一度下跌790點，後收復部分跌幅，最終下跌542點。
- 8月份股市波動劇烈：歷史上，8月常是美股波動較大的月份，曾發生多次重大事件（例如1990年伊拉克入侵科威特、1997年亞洲金融風暴、2015年人民幣急貶與A股股災、2022年鮑威爾鷹派轉向）。
- 「八窮九絕」現象：美股的「五窮六絕」不明顯，但「八窮九絕」現象特別顯著，8月通常表現不佳，9月跌幅更重。這也是第四季聖誕旺季表現亮麗的原因。
- 總統第二任期後一年：歷史數據顯示，總統第二任期選後一年，標普指數在8月份幾乎都表現不佳。從艾森豪到歐巴馬六位總統，平均8月報酬率為-3.4%，中位數也為-3.4%。
- 技術性回調：美股自今年4月中旬以來一路反彈，未曾出現深度修正，適度的均值回歸和回調是正常的。這反而是觀察買盤意願是否增加的時機。
- 空手觀望：許多投資人從4月起因觀望關稅衝擊而空手近四個月。如果此時買盤進駐，可能形成套牢賣壓；如果接盤意願仍低，股市回檔幅度可能有限。
關稅戰的最終走向與各國影響
美國貿易代表格里爾已明確表示，川普最新的關稅政策幾乎已完全確定，市場上預期的稅率調降空間不大。核心邏輯：川普政府的貿易政策旨在「去槓桿壓力轉出去」，讓其他國家透過舉債增加投資來撐起全球總需求，並藉此吸引全球資金回流美國，維持美元資產的吸引力。同時，目標是讓製造業回流美國本土，奪回被新興市場搶走的經濟主導權。
主要國家/地區關稅協議概況
- 美國GDP影響：聯準會模型預估，關稅提高可能使美國GDP在2-3年內減少1.8%（未納入投資增長）。
- 中國：面臨高達**30%**的整體關稅。儘管如此，中國對美國的貿易順差已從2018年的4,182億美元降至目前的2,954億美元，部分訂單轉移至其他中轉國。
- 歐盟：最終關稅率15%。預計三年內購買7,500億美元的美國能源產品，並投資6,000億美元到美國本土。
- 墨西哥：現行稅率25%。USMCA涵蓋的產品目前豁免關稅，但川普威脅提高到30%。這對通用、福特等依賴墨西哥產線的美本土車廠形成壓力。
- 加拿大：直接上調到35%（USMCA產品除外）。
- 日本：最終關稅率15%。投資5,500億美元，美國將取得90%利潤分配。
- 韓國：稅率約15%。投資3,500億美元於美國晶片產業和造船業。
- 台灣：目前稅率20%，將於8月7日前正式課徵。半導體和部分電子產品豁免。2024年台灣對美順差739億美元，高於日韓，使台灣在談判上處於不利地位。
- 英國：多數商品10%，被認為是本輪協議中最亮麗的協議。
- 印度：25%。因未排除原油中轉至第三國貿易的問題而受美方壓制。
- 越南：**20%關稅。針對中國原產地透過越南中轉的產品徵收40%**關稅。
- 企鵝島：曾被課徵41%懲罰性關稅，最新已調降至10%。這顯示川普的關稅政策並非單純基於貿易順差，也包含外交、投資或政治利益的權衡。
關稅政策的彈性與矛盾
- 許多國家的最終協議仍有調整空間。
- 關稅目標是刺激美國投資，因此若調降稅率，可能會削弱吸引投資的誘因。
- 關稅稅率並非單純依據貿易順差幅度。向美國擴大投資、增加軍購、承諾進口能源的國家，即便貿易順差大，也能獲得較低關稅。
非農就業數據的衝擊與公信力問題
上週五公布的7月份非農就業數據引發市場震盪：
- 新增就業人數：7.3萬人，遠低於預期的10.4萬人。
- 歷史數據大幅下修：5月和6月數據合計下修25.8萬人，引發對勞工統計局數據準確性的質疑。
- 川普的反應：他直接解雇勞工統計局局長，指控其操縱數據。
- 失業率與薪資：儘管新增就業人數下滑，失業率並未大幅衝高，且平均時薪仍維持在高檔（0.9%），與非農數據的疲軟形成矛盾。
- 全職與兼職工作：7月份全職工作減少44萬人，兼職增加23.7萬人。這可能反映經濟惡化導致更多人轉向兼職。
- 統計採樣問題：6月份CPI價格樣本採集量下降60%，創近年新低，顯示通膨數據有相當大的比例來自模型推算，而非實際調查。
製造業PMI與經濟衰退風險
- S&P PMI美國製造業採購經理人指數：7月份下滑至49.8，跌破50的景氣榮枯線，進入收縮。
- ISM製造業PMI：從49下滑至48。
- 景氣自然惡化：非農數據不佳與製造業新訂單雙雙下滑，導致上週五債券價格上漲、股市回跌。市場形成了對景氣自然惡化的新共識。
- 降息空間：債券價格拉升明顯來自於降息空間的顯著提升。
- 川普的兩難：川普希望經濟好、低利率、美元強勢，但同時又希望美元弱勢以縮減貿易逆差。這種矛盾使他難以同時兼顧。
- 短期利空大於利多：儘管川普獲得大量投資額承諾，但這些投資尚未落地。目前的利多都是「以後的利多」，而關稅戰陰霾下的投資持續收縮，導致短期利空衝擊更大。
股市回調與投資建議
- 美股整體回調：道瓊下跌1.23%，標普下跌1.6%，那指下跌2.24%，費半下跌1.43%。
- 過高乖離率的正常回調：股市乖離率過高時，適度回調是正常的。目前更像是高位的乖離率回檔，而非市場的絕對恐慌。
- 保持原有投資論調：建議投資人保持原有投資論調，等待時機。川普有能力透過發文影響市場情緒，可能引發新一輪買盤。
- 台股情況：台股下跌195點至23,199點，也處於高位回調中。
- 長期投資的重要性：鼓勵投資人從長期角度看待投資，強調保持良好身體、朋友、以及足夠的本金和被動收入。將時間拉長，美股在三到十年內會給予不錯的表現。
