當你拿起貨架上一塊熟悉的巧克力時，可能未曾留意，其背後的原料世界正經歷一場前所未有的風暴。
2024年，可可價格如脫韁野馬般飆升，一度突破每噸12,000美元的歷史天價，這不僅是短期市場波動，而是一場深刻的結構性變局的開端。 價格看似在2025年有所回落，但千萬別被表象迷惑。截至2025年8月，可可價格雖較去年同期的歷史高點有所下降，但仍穩定在8,000美元以上的區間，是2023年初的三倍之多。
這清晰地揭示了市場三大結構性痛點：產地高度集中、氣候與地緣政治風險常態化，以及高價環境下的需求結構重塑。 本文將深入剖析這場變局的核心，並為身處其中的加工商與品牌方，提供一套從採購、生產到風險管理的完整生存策略。
第一部分：市場真相：告別低價時代
1.1 價格波動的「新常態」
回顧過去18個月的價格軌跡，市場的劇烈震盪顯而易見：
- 瘋狂的2024年：可可價格從年初約4,200美元/噸起步，4月衝上12,261美元/噸的歷史峰值，全年漲幅驚人。
- 高位震盪的2025年：市場並未如預期般「快速回落」。截至2025年8月15日，價格雖穩定在8,228美元/噸，但這依然是歷史性的高價位區間。所謂的「回落」，只是相對於極端峰值的修正，而非回歸舊日。
可可豆期貨價格-2025.8.14止
這背後的根本原因是連續第三個產季的供需失衡。2023/24產季的供應缺口遠超預期，不僅因為西非惡劣天氣與病害，更因為全球庫存已降至多年來的最低點。庫存/消費比已跌破40%的警戒線，市場失去了應對突發事件的緩衝機制。
1.2 成本結構解析: 壓力如何傳導？
對於一家中型可可加工廠而言，成本結構的壓力點極為清晰：
- 可可豆採購：佔總成本的 65–75%，是最大的壓力來源。豆價每上漲1,000美元，終端產品的成本壓力平均增加15–20%。
- 能源（天然氣、電力）：佔比 12–15%。能源價格的波動對利潤侵蝕同樣顯著，尤其對設備較老舊的工廠影響更大。
- 合規成本：歐盟新森林砍伐法規（EUDR）的實施，預計將使每噸可可豆的合規成本增加 50–100美元。這筆看似不大的開銷，在薄利的加工環節中卻舉足輕重。
第二部分：供應鏈的脆弱性全景
2.1 產地集中：西非的「阿基里斯之踵」
全球可可供應鏈的脆弱性根植於其極端的地理集中度：
- 象牙海岸與迦納：兩國合計佔全球產量的近 70%。
- 前五大產國：合計佔比高達 85%。 這意味著，西非地區任何一次極端天氣事件、病害爆發或政治動盪，都足以撼動全球40%以上的供應。2024年的慘痛教訓便是明證：象牙海岸的降雨量比平均水平低15%，加上可可腫枝病（CSSVD）的蔓延，另有10萬公頃因樹木老化而無法生產，直接導致了全球性的供應短缺。
(左圖)可可幼苗莖部腫脹，葉片葉脈清晰。(右圖)CSSV導致幼葉出現紅色葉脈條紋。
2.2 地緣政治與政策風險
除了氣候，不穩定的政治與政策環境也為供應鏈增添了變數：
- 政局影響：西非各國的選舉、內部衝突與債務問題，都可能影響農業投資、基礎設施維護和出口流程的順暢度。
- 政策風險：產地國政府為了增加財政收入，隨時可能調整出口稅率或改變採購機制，直接增加企業的採購成本。
- 物流瓶頸：港口罷工、道路失修等基礎設施問題，不僅導致運輸延遲，更使內陸運輸成本在過去一年中上漲了超過12%。
第三部分：核心策略：從被動應對到主動佈局
在高價新常態下，企業必須放棄「等待價格回落」的幻想，轉而採取一套更為主動和精細化的管理策略。
3.1 產品組合管理：可可脂與可可粉的利潤蹺蹺板
可可豆經過壓榨後，會產生可可脂（用於巧克力）和可可粉（用於烘焙、飲品）兩種核心產品。它們之間的價格比率（Ratio）是加工商利潤的關鍵。
可可脂 與 鹼化處理後的可可粉（深色） 天然可可（淺色）
- 利潤結構：傳統上，可可脂是主要利潤來源。但在高價環境下，巧克力需求受到抑制，而烘焙和飲料行業對可可粉的需求相對剛性。這導致可可粉的價格支撐力更強。
- 庫存管理：成功的加工商不再是單純地「先生產、再銷售」，而是基於對比率的預測來管理庫存。當預期可可脂需求走弱時，應提前鎖定可可粉的銷售合約，甚至考慮將部分可可脂庫存轉為更易銷售的產品，避免資產貶值。
- 策略核心：靈活調整生產計畫，最大化兩種產品的綜合利潤，是應對需求變化的核心能力。
3.2 可可豆採購策略：超越價格的多元化佈局
單一依賴西非的時代已經過去，建立多元化的採購組合是生存的基礎。
象牙海岸與迦納：兩國合計佔全球產量的近 70%
- 品質與風味差異：- 西非（象牙海岸、迦納）：產量大，供應穩定，具備濃郁的基礎巧克力風味，是成本效益最高的選擇。- 拉丁美洲（厄瓜多、秘魯）：以獨特的果香和花香風味著稱，是精品巧克力的首選，價格更高但能創造產品溢價。 - 亞洲（印尼、越南）：風味相對溫和，近年來在可持續性和產量上進步顯著，是供應鏈多元化的重要補充。
- 採購時機與合約： - 時機：除了關注主產季（10月-次年3月），更要留意次產季（5月-8月）的收成預測，作為調整庫存的依據。 - 合約條款：與厄瓜多、秘魯等地的合作社簽訂3–5年的長期供應合約，不僅能鎖定供應，更能通過直接合作滿足EUDR的可追溯性要求。目標是將非西非來源的採購比例提升至25–30%。
3.3 加工效率優化：向技術要利潤
在原料成本高企的背景下，提升加工效率等於直接創造利潤。
- 提升可可仁料得率：引入紅外線預處理技術，可以使可可豆在壓榨前的狀態更佳，將可可的內料得率（最終產品/初始原料）提升 2–3%。這意味著每噸原料能產出更多高價值產品。
- 精確發酵控制：投資自動化發酵系統，確保品質的一致性，可將次品率降低 15%，減少浪費。
- 副產物利用：將可可豆殼轉化為生物燃料，不僅環保，更能為工廠提供 10–15% 的能源，直接降低運營成本。
3.4 風險對沖實務：管理現金流與價格波動
穩健的財務風險管理是穿越週期的壓艙石。
- 期貨操作：不僅僅是買入套期保值。企業應利用期貨市場的價差結構（Contango/Backwardation）來指導庫存策略。例如，在遠期合約價格高於近期（Contango）時，可以考慮出售部分遠期產能，鎖定利潤。
圖片來源: Mr.Market市場先生
- 庫存策略：摒棄「越多越好」的思維。基於銷售預測和供應鏈風險評估，維持 45–60天 的動態安全庫存。過高的庫存會佔用大量現金流，在高價環境下風險極大。
- 客戶關係與合約：與核心客戶建立成本聯動的定價機制。透明的溝通，讓客戶理解成本壓力，共同分擔風險，是維持長期合作的關鍵。這比單方面提價更能贏得市場信任。
結論：轉型求生，而非等待風暴過去
可可市場的結構性變局已經發生，高價格將成為未來相當一段時間的「新常態」。那些依然期待價格能奇蹟般地回到2023年以前水平的企業，將面臨被淘汰的風險。
成功的關鍵在於立即行動，將挑戰轉化為機遇：
- 立即啟動供應鏈多元化：不要等到下一次危機爆發才開始尋找備用方案。現在就去接觸拉丁美洲和亞洲的供應商。
- 將合規視為競爭優勢：率先完成EUDR合規佈局，建立完全透明、可追溯的供應鏈。這在未來將成為贏得歐洲高端客戶的入場券。
- 以創新創造價值：投入研發，利用不同產地的風味特性，開發高附加值的精品或功能性產品，擺脫對大宗商品價格的單一依賴。
贏家將屬於那些率先適應、擁抱變化，並在這場變局中重新定義遊戲規則的企業。接下來會談談EUDR對市場的影響。如果有指名想了解的主題，也能讓我知道喔
