CPI將出爐，FED降息押注升溫

市場聚焦8月CPI與失業金，預估核心年增3.1%。FED下週降息1碼機率極高，若數據轉弱不排除2碼；英偉達與甲骨文走強，S&P 500續創高後期貨震盪。 美股昨晚S&P 500創收盤新高，今晨期貨小漲。投資人正等8月CPI與初領失業金，作為FED下週決策關鍵。市場預估CPI與核心CPI月增各0.3%，核心年增約3.1%。同時關注AI概念股走勢、歐洲央行利率動向與油價回落對通膨的影響。 **CPI重點在哪，如何牽動FED** 經濟學家預估8月整體CPI與核心CPI月增各0.3%，年增方面，整體CPI料升至2.9%（前值2.7%），核心維持3.1%。這份數據將影響FED主要觀察的核心PCE（9/26公布）走向。利率期貨顯示，市場幾乎篤定FED下週降息1碼（0.25%），目前僅約8%機率押注2碼（0.5%）。不過，若CPI顯著低於預期，市場可能加碼押注更快降息節奏；反之，若機票、住宿或受關稅影響的民生用品價格偏強，將壓抑快速降息的想像。到10月底會議為止，市場定價累計降息2碼機率約77%。 **就業初領轉弱，降息幅度如何變** 初領失業金近期走高，但仍屬歷史溫和水位。本週市場預估為23.4萬人，略低於上週的23.7萬人；然而勞動市場已有放緩跡象。若就業與薪資進一步轉弱，將加大鴿派聲音，甚至有人呼籲一次降息2碼。不過，摩根資產管理的觀點指出，FED官員目前未明確支持2碼，較可能的路徑是連續多次各降1碼，讓金融條件穩步放鬆、同時觀察經濟反應。簡言之，就業若再冷，市場會喊大降；FED則傾向漸進調整。 **美股短線走勢，哪些板塊受影響** 在CPI前夕，S&P 500期貨小漲約0.2%；指數昨收再創新高、年初至今上漲約11.1%，自4/8低點已反彈逾31%。若CPI偏軟、就業轉冷，利率下行將利多成長與科技股，並提升房地產、公用事業等對利率敏感族群評價；但金融股（如大型銀行）恐受淨利差壓力。另一方面，關稅可能推升居家用品、服飾、休閒用品價格，機票與住宿也有季節性上行風險，使消費股表現分化。油價在美國庫存增加下回落，短線對能源股形成拉扯。 **人工智慧需求升溫，雲端與晶片受惠** AI仍是多頭主線。甲骨文(ORCL)因資料中心相關的AI訂單能見度上升、積壓訂單攀升而持續走強，顯示企業雲端與模型訓練需求旺盛。英偉達(NVDA)在前一交易日出現技術性早期買點後續漲，反映市場對AI運算晶片需求的信心。若利率回落、資金成本降低，雲端服務與資料中心擴建更具經濟性，亦利多微軟(MSFT)、亞馬遜(AMZN)、Alphabet(GOOGL)等雲端/AI生態系。不過，若CPI顯示商品通膨受關稅推升、服務通膨受旅遊項目帶動，可能短線升高殖利率波動，令高估值科技股震盪加劇。 **台灣投資人配置，債券與美元怎佈局** 摩根資產管理認為，固定收益在風險調整後的吸引力優於股票，主因FED已「可信地」準備降息、景氣放緩使殖利率走低。對台灣投資人，若CPI轉弱、降息預期升溫，可分批拉長債券部位存續期，聚焦投資級債與美國公債，搭配部分短天期現金管理工具以控波動。美元方面，降息通常偏弱勢，但在全球需求降溫與風險事件下仍具避險屬性，建議分散配置、逐步調整而非一次押注。 Josh 評論： 若CPI低於預期、就業轉冷，市場將加碼押注更快降息，成長與AI題材續佔優勢；但若商品與服務通膨黏性仍高，殖利率彈升恐引發估值回調。接下來影響股價的關鍵在核心PCE走勢、就業與企業財測更新，以及油價與關稅對通膨的傳導速度。 受惠族群以雲端與AI供應鏈為主，包括英偉達(NVDA)、甲骨文(ORCL)、微軟(MSFT)、亞馬遜(AMZN)、Alphabet(GOOGL)；利率下行也有利房產物流REIT龍頭如普洛斯(PLD)。相對受壓的可能是大型銀行如摩根大通(JPM)的淨利差與能源股如埃克森美孚(XOM)在需求降溫情境下的獲利能見度。 盯緊CPI與就業兩條線。數據若轉弱、FED走漸進降息，科技與長天期債受惠；通膨黏性不退，市場將回測估值與利率平衡點。