Micro LED AR 眼鏡供應鏈 (6)

今國光入局：鴻海聯盟的最後一塊拼圖，還是 GIS 的潛在對手？

隨著今國光高調佈局 AR 光學領域（SRG 波導 + 8/12 吋 NIL + 1cc 光機），市場不僅迎來了一位新玩家，更見證了「台灣製 AR 光學生態系」從概念走向實質建置。對於既有的 Porotech × 鴻海 × GIS 聯盟而言，今國光的加入是一把雙面刃：它強化了供應鏈對美系客戶的韌性，卻也點燃了光學模組端的價格戰火。

投資結論：台灣 AR 光學供應鏈「成功機率」正式抬升

今國光的投入，證實AR眼鏡硬體不再是紙上談兵。
- 最大贏家：Porotech 與 超炫 (晶宏)。因為其核心技術 IP 價值將隨著更多硬體廠採用而倍數放大（平台效應）。

- 觀察重點：GIS (業成) 與 今國光。兩者在光學模組端將形成典型的「零和博弈」，市佔率消長是未來兩年的觀察核心。

一、今國光的戰略定位：非官方的 Tier-1 挑戰者

Porotech 聯盟目前已擁有 GIS 作為官方波導夥伴。
- 技術對標： 強調斜角光柵波導與 12 吋 NIL (奈米壓印) 量產能力，這與 GIS 鎖定的高階 SRG 波導路徑高度重疊。

- 地緣戰略： 具備新竹研發、台中量產的雙據點，並計劃在北美設立 NPI 線，其戰略目標完全鎖定美系大客戶。

二、四大關鍵角色的損益分析

1. 對 Porotech (技術核心)：多了一枚活棋 (樂觀)
- 利多： 今國光為 Porotech 提供了關鍵的「第二供應源 」。這不僅降低了過度依賴 GIS 的單一供應商風險，更在與 國際大廠談判時，手中多了一枚「台灣製光學」的籌碼。

- 戰略彈性： 光機端擁有「Rayprus + 今國光」；波導端擁有「GIS + 今國光」。這讓 Porotech 的 8 吋 MicroLED 平台架構更具備彈性與議價權。

2. 對 超炫 (晶宏)：擴大市場潛力與估值重估 (樂觀)
- 利多： 今國光對 1cc 光機與波導的投入，等於幫超炫鋪好了「光學路」。這讓超炫的 MicroLED 背板與 Demura 技術擁有更多落地的載體，避免技術孤島效應。

- 估值提升： 超炫的 IP 角色將從「單一客戶專案」，升級為「AR 光學生態系的共用底層」。這種平台化的地位，通常在資本市場享有更高的本益比 (P/E) 溢價。

3. 對 GIS-KY (業成)：盟友變對手
- 競合關係： 這是最直接的衝擊。雙方都鎖定高階 SRG 波導與光機模組，且目標客戶高度重疊 (Apple/Meta/Android XR)。

- 風險警示： 雖然供應鏈互補能把餅做大，但一旦進入量產搶單階段，光學模組的 ASP (平均銷售單價) 與毛利率將面臨價格競爭壓力。投資人需密切關注 GIS 能否守住 Porotech 聯盟中的「首選 Design-in」地位。

4. 對 鴻海 (系統整合)：供應鏈韌性升級 (樂觀)
- 利多： 對美系品牌客戶而言，「非紅供應鏈 (Non-China)」多了一家台灣高階光學廠，供應安全性大增。鴻海可藉此對外行銷完整的「台灣 AR 一條龍服務」（從晶圓到整機）。

- 內部博弈： 雖然需平衡集團子公司 (GIS) 與外部夥伴 (今國光) 的利益，但對鴻海整體而言，掌握關鍵價值鏈的核心（晶圓製造+封裝+整機組裝）才是其戰略重點。