在《股債為何不再負相關？｜通膨下的資產配置新思維》一文中，我們曾提到應對股債正相關情境的一種解決方案：「在投資組合中適度引入另類資產，有助於打破單一風險來源」。而在另類資產中，「大宗商品」往往是被忽略、卻最貼近實體經濟的一環。
這篇文章，便是想聚焦在一個看似傳統、卻正在 AI 浪潮中重新被定價的角色—「銅」。
(本文僅為研究與觀點分享，不構成任何投資建議。與其追逐短期績效，不如思考：文中所述的觀點，如何轉化為你自身投資策略設計的一環。這才是筆者希望本文產生的正向影響。)
一、金屬屬性重新定位：：誰才是真正的 AI 受益者？
首先，我們需先釐清黃金、白銀與銅在投資與工業上的本質差異：
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1. 黃金 (Gold)：「避險資產」，非工業主力
黃金在工業界是「能不用就不用」的奢侈品。
- 物理特性：黃金導電率不如銅和銀，但它最強的優勢是「永不氧化」（耐腐蝕）。
- 工業應用侷限：
- 工業需求佔比：僅約 7% ~ 10%。
- 極少量使用：僅用於晶片封裝的打線（Gold Bonding Wire）或高階鍍層（防止生鏽）。
- 替代效應 (Thrifting)：因為黃金太貴，工程師會想盡辦法用銅或其他金屬來取代它。例如，許多晶片封裝早已從「金線」轉為「銅線」。
- 價格驅動力：黃金漲跌主要看利率、通膨、避險及央行買盤所帶來的需求，與工業產能連動低。
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2. 白銀 (Silver)：「高效能版銅」
在 AI 與綠能領域，白銀幾乎無處不在。它不僅僅是貴金屬，更像是效能升級版的銅。
- 物理特性：白銀是地球上導電率最高的金屬（比銅還高約 7%）。
- AI 與綠能的關鍵應用：
- AI 伺服器：雖然主傳輸線是銅，但為了減少訊號衰減，高階連接器、導電膠、以及晶片內部的微細線路，也會使用白銀。
- 太陽能 (PV)：这是白銀最大的工業需求來源。每一片太陽能板的表面都有銀漿（Silver Paste）導電線。銅價漲，通常代表綠能建設多，白銀需求也會跟著增加。
- 電動車 (EV)：電動車的各種開關觸點需要抗電弧，銀是最佳材料。
- 工業需求佔比：約 50% ~ 60% 的白銀需求來自工業。這意味著它的價格走勢會有一半是跟著經濟景氣走的。
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3. 銅（Copper）：工業之母，基礎設施的底層語言
銅的話題性也許不如金跟銀，但卻有不可替代性。
- 物理特性：優異的導電率僅次於白銀，是實體經濟與 AI 建設的底層語言
- AI連動性：極高 (詳下一段落 –“銅在AI領域中的關鍵角色”的說明)
- 工業需求佔比：接近 100%
- 價格驅動力：價格主要由經濟成長與基礎建設驅動
以下從不同特性的角度，列表簡述三項金屬的比較。
二、 銅在AI領域中的關鍵角色
在AI 領域（特別是資料中心與伺服器），會「非常大量」地使用銅。
大眾常誤以為高科技等於「全光纖」，但在 AI 運算叢集（Cluster）內部，銅因物理特性完勝光纖，成為更廣泛使用的金屬。這主要體現在「資料傳輸」與「電力傳輸」兩大層面：
1. 資料傳輸：短距離霸主 (AI 電纜)
在 AI 伺服器機櫃內部（例如 Nvidia 的機櫃），GPU 與 GPU 之間需要極高速度的傳輸。
- 用量驚人：以 Nvidia GB200 NVL72 機櫃為例，單機櫃內部使用超過 5,000 條銅纜，總長超過 3.2 公里
- 為什麼不用光纖？
- 省電：光纖需要將電訊號轉為光訊號（E-O-E 轉換），這個過程非常耗電。若改用光纖，單機櫃功耗將增加20千瓦 (kW)。
- 低延遲：銅是物理導電，沒有光電轉換的延遲，這對於需要毫秒必爭的 AI 訓練至關重要。
- 成本：銅纜（DAC, Direct Attach Copper）的成本僅為光纖模組的 1/6 甚至更低。
2. 電力傳輸：從「電線」進化為「實心銅排」
除了傳輸資料的「電纜」，傳輸電力的「電線」需求更驚人。
- 從「線」變「條」：傳統伺服器機櫃耗電約 4～6 kW，一般銅電線仍具工程可行性；但 AI 伺服器機櫃耗電已提升至 100 kW 以上（相當於一個小型社區的用電量），在低電壓高電流的架構下，若沿用傳統電線，將面臨體積、散熱與安全性的物理極限。因此，AI 機櫃必須改用實心銅排（Busbars）(註) 作為電力主幹，就像電力傳輸的「高速公路」，同時兼顧電流承載、散熱效率與空間配置。
- 總體用量：根據產業統計，一座 AI 資料中心的銅用量約為傳統資料中心的 3~4 倍。此數據僅包含機櫃與內部配電系統，尚未計入外部電網升級所帶來的額外銅需求。
三、如何選擇合適的銅投資工具? 礦商ETF整理
如果想參與銅價趨勢並規避期貨轉倉成本，可以選擇銅礦商的公司股票或是ETF，而後者又可分散單一公司的營運風險(例如生產國的地緣政治風險、關稅戰造成的成本提高、或是其他會造成營運成本提高的因素)，且整體波動會較單一銅礦商個股來得小，對於波動本已較大的原物料類股來說，ETF不啻為一種合適的投資選擇。文章整理了以下主流標的 (另外也將「期貨型 ETF (CPER)」也列入末尾作為對照組)。
註：
實心銅排（Busbars），也可稱為「匯流排」。
簡單來說，它就是一條未經絞合、實心的金屬條（通常是銅或鋁），用來取代傳統的電線，作為大電流的傳輸通道。
為什麼在 AI 資料中心，必須放棄電線，改用這種「銅排」呢：
1. 外觀與構造：它不是「線」，是「板」
· 形狀：通常是扁平的長條狀（像一把厚實的銅尺），或者是實心的棒狀。
· 材質：在高效能運算（HPC）與 AI 領域，為了追求最高導電率與散熱，絕大多數使用純銅。
· 特徵：它不像電線那樣有一層厚厚的塑膠絕緣皮包裹，通常是裸露的金屬，或者僅有薄薄的絕緣塗層，這樣更利於散熱。
2. 為什麼 AI 伺服器非用它不可？
一般的電線（由多股細銅絲絞合而成）在面對 AI 的巨量電流時，會遇到物理極限。
· 電流太大，電線會燒掉：
o 傳統伺服器機櫃耗電約 5~10 kW，電流還算可控。
o AI 機櫃（如 NVL72） 耗電高達 100~120 kW。若使用傳統 48V 電壓，電流會高達 2000 安培 (Amps) 以上。
o 如果要用傳統電線來承載 2000 安培，那根電線會粗得像手臂一樣，機櫃根本塞不下。
· 散熱需求：
o 電線：圓柱狀，熱量容易積聚在中心散不掉。
o 銅排：扁平狀，表面積大，非常有利於空氣流通散熱。
· 空間效率：
o 銅排可以做成垂直的形狀，貼在機櫃的背板，像積木一樣整齊排列，極大化了空間利用率。
3. 對於「銅需求」的意義：用量驚人
從投資的角度來說，這是一個關鍵的隱性利多。
· 密度與重量：一條細電線含銅量可能只有幾克，但一塊 AI 機櫃用的主匯流排（Main Busbar），往往是幾十公斤重的實心純銅塊。
· 剛性需求：這不是選配，而是標配。只要 AI 算力越強，需要的電流越大，匯流排就必須做得更厚、更寬（也就是需要更多銅）。
📚 投資警語
本專欄內容僅供參考與研究使用，不構成任何投資建議，文中若有關績效描述不代表未來表現。投資有風險，投資前請評估自身財務狀況與風險承受能力，並於充分了解投資標的特性後再行投資，入市請謹慎評估。
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— 亨利爸爸
「AI 改變世界的方式在雲端，而支撐它運轉的力量，卻深埋在工業之母-銅之中。」
