新年伊始關鍵礦產安全問題便被提上日程，從北京到華盛頓的一系列事態發展，突顯全球對現代技術關鍵資源的競爭日益加劇。幾天前在東京限制向中國出售兩用技術後，北京實際上限制對日本的稀土元素出口，暫停出口許可證的批准。中國政府堅稱民用產業不會受到影響，但據報道日本各行業的企業都發現「重」稀土和磁性材料的出貨突然中斷。這次稀土管制讓人想起中國2010年對日本的禁運，同時中國也對其他關鍵金屬實施新的出口管制。北京僅批准44家公司在2026-2027年出口白銀，同時嚴格限制鎢（15家）和銻（11家）的出口。中國透過限制向國外運輸這些材料，明確表明將按照自己的方式管理其認為具有戰略意義的金屬，這種做法與其過去對稀土的處理方式如出一轍。白銀被新近指定為美國關鍵礦產，對太陽能板和電子產品至關重要。中國的新許可證制度（1月1日生效），被廣泛視為另一項將供應鏈「武器化」以謀取地緣政治利益的舉措。法國航空航天業遊說團體本週警告稱，法國航空航天業90%的稀土需求來自中國是一個嚴重的安全隱患，該行業領導者警告利用供應依賴性「創造地緣政治優勢」的趨勢正在蔓延。稀土永久磁鐵例如由稀土元素釤和鈷結合而成的釤鈷合金，在噴射發動機和飛彈中至關重要。法國企業高層表示，中國當局已開始就此類出口產品的最終用途提出「侵入性」問題，加劇歐洲的擔憂。2026年1月12日，美國財政部長貝森特將在華盛頓召集七國集團（G7）及其他更廣泛夥伴國的財長舉行特別會議，協調關鍵礦產戰略。貝森特對自去年夏天G7行動計畫達成協議以來各方「缺乏緊迫感」感到失望，因此他不僅邀請G7成員國的官員，還邀請歐盟、澳洲、印度、韓國和墨西哥的官員，這些國家合計約佔全球關鍵礦產需求的60%。這次會議的主題是緊迫性，而中國在會議召開前幾天對日本實施的最新出口限制措施更突顯這一點。預計西方盟國將探討諸如設定價格下限等工具，以刺激非中國稀土供應，並藉鑑美國國防部已採取的措施，後者已在部分國內稀土合約中設定最低價格。七國集團也可能藉鏡澳洲新發布的藍圖，探討建立協調一致的儲備或聯合投資機制。本週，澳洲政府在坎培拉宣布一項擬議的關鍵礦產戰略儲備計劃，重點關注稀土元素。該計劃由礦業勘探公司協會制定，旨在透過為包括釹、镨、鏑和铽在內的「核心四大」關鍵磁性金屬設定價格下限和上限，為新項目提供擔保。其目標是降低投資風險並吸引資本，這與去年美國五角大廈與MP Materials Corp.（NYSE：MP）達成的包含價格擔保的承購協議類似。澳洲的模式也允許在價格超過約定上限時分享上漲收益，這突顯各國政府如今在將關鍵礦產視為戰略資產，而非普通商品方面所採取的措施。艸
在美國資源獨立進程在多個方面加速推進，川普政府已將關鍵礦產供應作為其經濟議程的支柱，並著手推翻拜登時期對明尼蘇達州北部聯邦土地的採礦禁令，旨在開發國內豐富的銅、鎳和鈷礦藏。透過國會的複雜運作和行政命令，官員正試圖推翻一項長達20年的禁令，該禁令曾導致礦產資源豐富的Duluth雜岩體地區的多個項目停滯不前。如果成功這項逆轉將重啟美國最大的採礦項目之一，由智利Antofagasta PLC擁有的Twin Metals公司，這家公司多年來一直在加拿大邊境附近推進一座銅鎳地下礦的建設。Twin Metals公司的租賃權幾經易手，歐巴馬時期被否決，川普第一任期內恢復，拜登時期再次取消，如今又面臨重新頒發的命運，這對共和黨人來說無疑是一次政治勝利，他們認為國產電動汽車電池金屬比依賴外國供應更為可取。這對Antofagasta等礦業公司來說可能意義重大，Twin Metals公司坐擁全球最大的未開發多金屬礦藏之一，富含用於電氣化的銅和用於電池正極材料的鎳。同時，美國能源部宣布價值27億美元的合同，用於擴大國內鈾濃縮規模，這是其擺脫對俄羅斯核燃料依賴計畫的一部分。此次授予3家公司，其中包括Centrus Energy Corp.（NYSE：LEU）旗下的一家子公司，用於在未來10年內建造低濃縮鈾和高豐度鈾（HALEU）的產能。由於俄羅斯目前是先進反應器HALEU燃料的唯一商業來源，美國此舉實際上正在加速推進其濃縮產業的發展，以確保現有反應器和未來小型模組化反應器的核燃料供應。能源部長賴特表示，在國會強制要求到2028年禁止從俄羅斯進口鈾之後，此舉將「恢復安全的國內核燃料供應鏈」。 肅
就連一些鮮為人知的關鍵礦物也開始受到關注，鎢是製造切削工具和穿甲彈的關鍵金屬。鎢是所有元素中熔點最高的，在航空航太和國防領域不可或缺，然而中國卻控制著大部分供應。專家警告說在任何去全球化的背景下，出口管制都可能成為強大的地緣政治槓桿。稀土的情況也類似，儘管多年來人們一直在談論多元化，但中國的主導地位仍然穩固。本週的一份分析報告駁斥格陵蘭島可以成為稀土寶庫的說法，格陵蘭島的礦產資源確實存在，但其經濟、基礎設施和氣候條件卻十分嚴峻。結論令人清醒格陵蘭島目前沒有一座正在運作的稀土礦，而且未來幾年內也不太可能有。許多項目仍處於勘探階段或停滯不前，至少有一處大型稀土礦藏因格陵蘭島的鈾礦禁令而無法開採。換句話說寄望於某個神奇新來源的消費者可能會失望，確保稀土供應的關鍵在於更成熟的礦業管轄區以及回收或替代措施，而不是一個虛幻的北極「黃金國」。蕭同時，2025年底的市場訊號已發出耀眼的紅色（金屬）訊號。銅價在經歷十多年來最大的年度漲幅後，在新的一年伊始便一路飆升。這種红色金屬在12月突破每噸 12,000美元的歷史新高，2025年全年漲幅超過35%。由於擔心即將出現供應短缺，「萬物電氣化」推動對電線、電網基礎設施和電動車的需求，交易員們紛紛爭相囤積銅。供應中斷加劇這波漲勢：在印度尼西亞，自由港麥克莫蘭公司(Freeport-McMoRan，NYSE：FCX)的巨型格拉斯伯格銅礦(Grasberg)發生致命山體滑坡後，不得不停止交付，這加劇人們對產量可能無法滿足需求的擔憂。雪上加霜的是，在2025年初川普總統威脅要對進口金屬徵收關稅時，美國買家搶購銅。儘管這些關稅最終被暫停，但美國企業囤積銅的舉動在其他地區造成局部短缺。這項結果形成一個良性（或惡性）的價格循環，銅價與黃金和白銀一起，成為投資者在2025年對沖美元走弱風險的避險資產。事實上，白銀價格在12月也創下歷史新高，黃金價格更是突破每盎司4,400美元（年內上漲70%）。對於關鍵礦產分析師而言，銅價的上漲是一把雙刃劍，一方面它突顯新礦山投資的緊迫性；另一方面它也表明地緣政治貿易摩擦和資源民族主義（例如中國的舉措或美國的關稅），可能迅速轉化為實際的供應限制和價格飆升。標普全球的一份新報告發出警告，即使是當前的銅價繁榮也可能不足以滿足市場需求。該報告預測到2040年，銅的年需求量將達到4,200萬噸，比2025年的水準高出約50%，這主要得益於人工智慧、電信和國防產業對高端電子產品的巨大需求，以及正在進行的清潔能源轉型。標普警告稱如果沒有新的主要銅源，到2040年全球銅供應可能每年短缺1000萬噸。短期來看這意味著如果沒有新的礦場或加強回收力度，預計需求的約4分之1將無法滿足。蘭
鋰的價格也可能走出低迷，過去一年由於新供應的湧入和電動車銷售暫時放緩，鋰價從2022年的高點暴跌，但電網級電池儲能的蓬勃發展，正在提振這種「白色金屬」的前景。在中國和其他地區，2025年儲能係統對鋰電池的需求增加71%，預計2026年還將成長55%。大規模的電池安裝，用於為再生能源和數據中心提供備用電源，正在繼電動車之後形成鋰需求的第二大支柱。這一趨勢得益於中國電力市場改革和全球資料中心建設熱潮，已經扭轉市場情緒。分析師現在預測鋰市場可能在2025年出現供應過剩，到2026年將出現供應短缺。摩根士丹利預計明年碳酸鋰將出現8萬噸的缺口，而其他預測則在缺口約2萬噸到供需平衡之間。2025年底，碳酸鋰價格從年中低點反彈超過100%，在中國大型生產商寧德時代停止新建礦山，以及北京採取措施控制產能過剩後，中國期貨市場價格飆升。鋰價的反彈表明即使是「低迷」的關鍵礦產，一旦需求意外上調供應也會迅速收緊，能源規劃者和電池材料公司（如雅寶公司(NYSE：ALB)或智利化學礦業公司公司(NYSE：SQM)）的投資者將密切關注這一動態。路透社引述國泰君安證券的預測稱，到2026年儲能電池可能佔全球鋰需求的近3分之1，高於去年的不到4分之1，這將削弱電動車在消費領域的主導地位。儘管鈉離子儲能技術的進步，或電動車銷量的疲軟可能會抑制這波漲勢，但鋰市場目前正在趨於緊張，這提醒我們長期低價往往預示著下一輪供應緊縮的到來。羽
鈷市場供應鏈的脆弱性體現得淋漓盡致。剛果民主共和國是全球約70%鈷供應國，該國在突然實施2025年大部分時間的出口禁令後一直在調整出口路線，此舉導致鈷價飆升並擠壓電池製造商的生存空間，金夏沙隨後推出配額制度但執行緩慢。本週當局將2025年第四季的配額延長至2026年3月31日，以允許鈷的運輸繼續進行。該制度於去年10月啟動，將2026年起的年度出口量上限設定為96,600噸，其中2025年第四季的配額為18,125噸，洛陽欒川鉬業集團股份有限公司和嘉能可公司獲得最大的配額。持續不斷的官僚主義拖延導致鈷的運輸至今仍處於停滯狀態，這突顯單一司法管轄區的監管變化如何迅速擾亂全球供應。蝶
最後即便表面上的外交突破也暗藏玄機，儘管10月下旬中美達成廣為宣傳的「稀土休戰協議」，但美國製造商反映從中國獲取稀土原材料仍然困難重重。雖然北京已恢復向美國出口成品稀土磁體，暫時緩解汽車製造商和國防承包商的擔憂，但中國仍限制向美國出口國內磁體生產所需的精煉氧化物和金屬。因此中國雖然在產品層面放鬆壓力，但仍限制上游原料的供應，這實際上阻礙美國重建獨立稀土供應鏈的努力。中國海關數據支持這一觀點，儘管11月中國稀土產品出口總量有所成長，但對美國的出口量並未出現類似增幅。相較之下歐洲企業報告出口限制有所放鬆，歐盟方面表示中國已開始向歐盟買家發放期限更長的出口許可證，這種差異表明北京可能正在選擇性地履行其承諾。美國官員堅稱中國在技術上遵守10月份達成的協議，但包括更廣泛的出口許可條款在內的關鍵細節仍未解決，談判代表也錯過11月份澄清這些問題的最後期限。隨著2025年中期發放的為期6個月的臨時許可證即將到期，美國買家仍然擔心出口限制會再次突然收緊，這突顯全球對中國關鍵礦產的依賴仍然構成戰略脆弱性。
BY Tracy Hughes
MP Materials（NYSE：MP）、Centrus Energy Corp.（NYSE：LEU）、自由港麥克莫蘭公司（NYSE：FCX）、雅寶公司(NYSE：ALB)、智利化學礦業公司（NYSE：SQM）
