20260119 20:30 全文完
台積電VS美積電，愛與不愛都是難題 By【井底之蛙】
站在投資人立場，台積電的美國化，其實應該有溢價，從ADR對現股長期溢價，就可以看出資本市場的評價，目前溢價比例高達24.38%，至於其間夾雜的民族主義，則是應該用理性排除的，所謂被迫去美國設廠，如果中國有這能力，你認為它不會想染指嗎？
為何成為美積電會有溢價！？
台積電亞利桑納廠
在投資上這是合理的，巴菲特看得出台積電投資價值，不願意投資是因為「地緣政治風險」，這你要用美國投資人邏輯來分析，由於中美衝突不斷升溫，台灣「矽盾」核心就是台積電，一顆飛彈就算沒擊中晶圓廠，但如果導致停電就損失慘重，即使毫髮無傷，何必承擔這種無謂的毀滅性風險？
很多台灣政治人物及投資人，不斷強調台積電「被迫」到美國投資，那個真的事實嗎？如果你也認為是這樣，那麼你的思考不夠全面～其實誰都知道，承諾赴美投資2500億美元，絕大多數都是台積電貢獻的，為什麼公司董事會不抗議，至少減少部分壓力，因為那根本不是壓力，只是一種挑戰罷了。
投資人會給「美積電」溢價，那是因為這樣可以「分散風險」，至少不會有「滅頂之災」，等於確保即使最壞的情形之下，台積電仍舊能夠永續經營，這個決策是理性的。
至於台積電整體毛利率62%，美國毛利率8%，將來成為三流企業，這個判斷表示你財報底子很差。
這是原先的投資方案，只是應付美國政治壓力前往投資，加上拜登政府設計的補貼機制，基本上不會賠錢，只是賺得少一點，所以不需要擴張規模，因為不利公司整體營利。
美國廠低毛利率的成因有二：缺少規模優勢，缺乏中衛體系
現在既然「被迫」投資金額龐大，就不能夠這樣的心態，反而要積極擴大規模，先形成規模經濟優勢，一方面提升營運績效，一方面繼續壓制其他廠商，川普政府急著擴大在美投資，其實雙方一拍即合，最終出現2500億美元投資額。
剩下就是如何建立中衛體系，當然希望原來供應鏈同步設廠，不然只能改用新的供應鏈，才會出現所謂政府信保融資2500億美元。
掏空台灣！？你就用這樣「義和團」觀點看國家對外投資嗎？
川普不信仰李嘉圖的「比較優勢」，對於所謂「國際分工」，認為是剝奪美國人的工作與財富，所以企圖利用關稅制度，逼迫回到美國「絕對優勢」狀態，這樣的人為干預，會不會長久有效，而且沒有後遺症，要留待時間去證明。
「比較優勢」（Comparative advantage），也譯「比較利益」或「相對優勢」，是經濟學的基本概念，解釋了為何在擁有較低的機會成本的優勢下生產，貿易對雙方都有利。可分為靜態比較優勢和動態比較優勢。當一方（一個人，一間公司，或一國）進行一項生產時所付出的機會成本比另一方低，這一方面擁有了進行這項生產的比較優勢。
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台積電將部分產能遺往國外（主要是美國）之後，是否會產生技術擴散現象，要看台積電整體的因應措施，當年豐田等日本汽車廠，為了平衡貿易逆差，先後被迫去美國及中國設廠製造，目前仍舊在國際屹立不搖，說鐵定從此喪失技術成本優勢，那就有點言過其實了。
而且不能這樣看待海外投資，當年歐美先進國家，因為當地製造成本高昂，也掀起一片海外投資潮，一兩個世紀過去了，全球經濟最強大的還是這些歐美國家。
感謝【不知雪の蟬】犧牲假日，陸續完成台積電法說會逐字稿，由於原文甚長，拆分為上中下三篇，按照約定對投資專欄同步開放，預計本星期一三五發稿。
以下為法說會內容……
資料整理：【不知雪の蟬】&【Jenna】
法人關係處蘇志凱先生
各位投資界及媒體的朋友們，大家午安。我是台積電法人關係處的蘇志凱，歡迎您參加台積電公司2025年第四季的法人說明會。由於本法所會是向全球投資人同時連線傳播，所以我們會全程使用英文，請您見諒。
各位下午好，歡迎參加台積電2025年第四季財報發布會暨電話會議。我是台積電投資者關係處長蘇志凱（Jeff Su），今天由我主持本次會議。
