🚩一、簡介
錫是一種銀白色、柔軟且具良好展性的貧金屬。其熔點低（231.89°C），具備優異的抗腐蝕性與導電性。與現代電子工業的「黏合劑」（焊料），與半導體高度相關。
🚩二、供需結構
2025年全球精煉錫預估供給量是28.3~30.5萬噸(年增率-5~+1.5%)，需求量是38.6~39萬噸(年增率+3~5%)，短缺8~10萬噸。
(1) 來源佔比- 原生開採： 約佔總供給 76%。
- 回收利用： 約佔總供給 24%。再生錫主要源自廢棄電子產品與工業邊角料。
(2) 全球原礦石供給與需求
世界錫礦石生產國家排名及比例（2025年估計）
- 中國為全球最大生產國，7.5萬噸約佔 30%。
- 印尼為第二大產國，4.5萬噸約佔 18%。
- 秘魯、非洲國家與玻利維亞等次級來源合計占近三分之一。
世界精煉錫消費國排名（2025年估計）
- 中國：主導全球錫消費市場，佔比超過60%。 2. 日本與韓國：約15%。
(3) 進出口貿易
錫礦石進口
- 中國 (China)約60%，是全球最大精煉基地。
- 馬來西亞 (Malaysia)約27%。
精煉錫進口
- 中國約27%雖是最大產國，但因內部供給不足，仍需大量進口高端精錫。
- 美國約20%，2025 年 Q1 進口量顯著成長，來源包含秘魯 、玻利維亞 與馬來西亞。
- 歐盟約15%，以德國、荷蘭為進口樞紐，支撐歐洲汽車電子與工業自動化產業。
- 日本約11%，全球高端半導體封裝材料中心，對高純度精錫需求穩定。
- 印度約8%，2025 年進口成長最快，受益於電子製造本土化政策（PLI），主要自印尼進口。
- 韓國7%，記憶體與面板產業的焊料核心進口地。
精煉錫出口國
- 印尼約30%，印尼採取原礦出口政策，大力發展錫精煉產業。
- 中國約22%，雖然中國是最大消費國，但部分精錫出口至東南亞。
- 馬來西亞約12%，馬來西亞冶煉業出口穩定。
(4)應用領域比例
- 焊料（Solder）：47%
- 錫板：17%
- 化工：14%
🚩三、生產過程與技術
- 探勘與開採： 分為陸地礦（多採用坑道開採）與海床礦（如印尼的疏浚船開採）。
- 粉碎磨礦分選： 錫礦石密度大，主要採用重力選礦，再輔以浮選法去除硫化物。
- 冶煉方法：
- 火法冶煉（Pyrometallurgy）:將錫礦（主要為錫石Cassiterite）在高溫下與碳還原，產出粗錫。
- 濕法冶煉（Hydrometallurgy）:適用於低品位礦石，透過溶劑萃取與電積獲得高純度錫。
- 再生冶煉：回收焊料與鍍層錫，經過熔煉與精煉再利用。
4.精煉方法：
- 火法精煉 (Fire Refining)： 利用熔點差異去除鐵、銅等雜質。
- 電解精煉 (Electrolytic Refining)： 用於生產純度達 99.99% 以上的高級錫。
🚩四、主要交易市場
- LME (倫敦金屬交易所)： 全球定價基準，代號 SN，每口 5 公噸，以美元/噸報價。
- SHFE (上海期貨交易所)： 全球最大消費地報價，對現貨價格影響力持續上升，人民幣計價。
- MCX(印度多種商品交易所)：南亞價格參考與在地避險。
- KLTM (吉隆坡錫市場)： 主要的實體現貨交易市場。
🚩五、衡量指標
- LME 庫存水平： 庫存下降通常預示價格上漲。
- 費城半導體指數 (SOX)： 錫與電子焊料需求高度掛鉤，是需求端的領先指標。
- ITA (國際錫業協會) 數據： 權威的產能與供需平衡報告。
🚩六、傳統價格相關性分析
- 錫價vs美元指數-0.55
- 錫價vs費半指數 (SOX)+0.75，反應電子業對錫焊料的需求強弱。
- 錫價vs銅價+0.80，同屬工業基建金屬，受宏觀經濟同步驅動。
🚩七、價格相關性實證
自2004~2021年，LME錫價與美元相關性為-0.33
自2021年後，LME錫價與美元相關性為0
2018~2026年，LME錫價與費半指數 (SOX)相關性+0.78。
2002~2026年，LME錫價與LME銅價相關性+0.86。
🚩八、投資工具
- 期貨：
- 倫敦金屬交易所(LME)錫期貨
- 上海交易所(SHFE)錫期貨
2. ETF:
實物/衍生品 ETF： WisdomTree Tin (LSE: TINM)。
- 追蹤目標：追蹤 Bloomberg Tin Subindex（彭博錫分類指數）。
- 投資標的：它不直接持有實體錫錠，而是透過 衍生性商品（如期貨合約或掉期合約 Swap） 來複製錫的價格走勢。
- 主要交易所：主要在倫敦證券交易所（LSE）掛牌，代號為 TINM，主要以美元（USD） 計價。
- 產業鏈股票：
- Alphamin Resources (代號: AFM)：在加拿大多倫多創業板上市，擁有全球最高品位的錫礦。
- 雲南錫業 (000960.SZ)：中國大陸A股上市公司，全球最大精煉錫生產商。
- Metals X (MLX)： 在澳洲證券交易所（ASX）上市，澳洲主要的錫礦生產商。
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