筆記-財經皓角-26.02.23
美股與台股盤勢觀察
*指數表現與台積電：台積電ADR封關期間小漲2.38%，對台北交易價溢價達22%。美股過去一週波動不大，但道瓊、納指與標普500皆收紅，整體對台股具利多效應。
*美股內部資金輪動：標普500高位盤整，歷史成交量面臨套牢與換手糾結；
小型股羅素2000相對活潑，顯示資金正轉入小型股。
*新興市場突破：新興市場ETF(EEM)突破18年盤整區間，若關稅戰告一段落且有利於美元貶值，將帶動新興市場貨幣與股市表現。
台股表現與後續觀察重點
*台股開紅盤：新春開紅盤大漲298點，收在33860點，櫃買指數上漲1.7%，台積電ADR效應如期發酵。
*關稅戰與美中談判：川普的關稅政策方向不會停，但會經過修改調整。
需留意4月份即將重新登場的美中關稅談判，以及東南亞國家的處境。
*AI巨頭的發展：後續將觀察過年期間AI巨頭的突破，以及中國在AI領域是否拉近差距。
違憲裁定與川普關稅應對
*美國最高法院裁定違憲：最高法院以6比3裁定川普濫用IEEPA加徵關稅，大幅限制其隨意加稅的權限。
*改用122條款：川普迅速啟動備案，援引1974年貿易法第122條，向全球課徵暫時性10%後調升至15%的關稅，為期150天。
*15%稅率的政治考量：若僅課10%，將使未簽約國的關稅 低於已簽約的台、日、韓(15%)，故統一調至15%以維持談判國的最惠國待遇公平性。
*後續政策工具：白宮正加速推動301條款與232條款，但程序較繁瑣且限制多，難以像過去般臨時喊價，這也可能成為川普應對期中選舉的政治下台階。
關稅退還爭議與企業訴訟
*千家企業提告退稅：全美近1000家企業(橫跨零售、製造、汽車、科技等)提告，要求退還總計約1420億美元的違憲關稅。
*白宮強硬拒絕：最高法院僅裁定違憲，未明訂退稅細節，需由下級法院處理。
白宮態度強硬拒絕退款，並將尋求其他法源依據替代。
全球關稅重分配與產業影響
*未簽約國成短期贏家：統一15%關稅使中國、巴西及東南亞(如越南、泰國、馬來西亞)的平均關稅負擔大幅下降，暫時與台日韓立於同等稅率。
*產業受惠與受害兩極化：原本被課徵30%到40%高關稅的成衣、鋼鐵、家具與玩具成為減稅受益者；
而原先接近零關稅的藥品與有機化學等產業，則面臨成本大增的衝擊。
*貿易協議國的挑戰：已簽署協議的台、日、韓需設法維護既有談判成果，而尚在談判的國家(如印度)則可能放慢節奏觀望美國司法後續。
美國關稅收入觸頂與晶片豁免
*關稅收入天花板：關稅並非越高越好，稅率過高反致進口萎縮。
關稅收入一度突破300億美元，但已連續三至四個月停滯，且川普豁免關稅的速度已遠大於新課徵的速度。
*AI供應鏈豁免通道：白宮擬為亞馬遜、Google、微軟等大型雲端與AI資料中心制定新一輪晶片關稅豁免措施。
*綁定台積電赴美設廠：豁免資格將與台積電在美投資規模達標與否綁定。
川普最終目的是逼迫先進製程落地美國，同時避免誤傷本土AI供應鏈。
歐盟與日本的兩極應對
*歐盟暫停談判爭取籌碼：受違憲判決影響，歐洲議會提議暫停美歐貿易協議批准程序。歐盟企圖藉此不確定性，重新談判原本不對稱的條件（如高達50%的鋼鐵關稅）。
*日本忠實履約：日本不受違憲判決影響，持續落實5500億美元投資承諾，首波360億美元已投入美國能源與關鍵項目。
*日本投資專案：包含軟銀主導的俄亥俄州超大型天然氣發電廠（供AI資料中心用電，發電量近9座核電廠）、德州原油出口碼頭，以及喬治亞州半導體鑽石材料廠。
台美貿易協議與國防軍售變數
*協議核心內容：包含15%對等關稅、232條款豁免、逾2000多項產品免關稅；
台灣承諾國防支出達GDP的3%、調降美豬牛及農產品關稅至零，國營事業將斥資數百億美元採購美國能源設備。
*美車關稅期待：台灣汽車掛牌數創疫情來新低，市場正觀望美車關稅是否有進一步下調的空間。
*美中4月談判牽動軍售：川普透露正與習近平直接討論台灣軍售問題，預計4月份定案。
若美方因中美協議而限制對台軍售，台灣將面臨無法達成國防預算占GDP的3%承諾的窘境。
全球關稅戰後續展望
*政策方向不變：川普不可能放棄關稅政策，勢必改用232、301或122條款等方式重建關稅，4月份的川習會中習近平將因此獲得更多談判籌碼。
*各國策略分歧：面對美國關稅政策，歐盟試圖鑽空子尋求重談，日本則直接砸錢支持美國戰略產業。
*台韓態度成焦點：在川普關稅遇法律阻礙之際，台灣與韓國政府後續是否會如同日本般進行全面性的表態與支持，值得進一步留意。
美國經濟與就業市場真相
*非農就業數據修正：美國勞工統計局大幅下修2025年就業成長數據，從原本的58.4萬人砍至18.1萬人，減少40萬個工作崗位。
每月平均新增就業人數從4.9萬人縮水至1.5萬人，證實去年強勁的就業成長是幻象。
*民間體感與AI影響：官方GDP雖成長，但民間就業感受不佳、消費情緒弱化。
原因可能為AI帶動投資但未實質招工，或AI提升企業利潤卻導致裁員潮。
*人口與移民政策：川普非法移民驅逐政策導致勞動力收縮，2025年非法移民降至每月約8400人（拜登時期高達20萬）。
德意志銀行預估美國人口將在2030年進入萎縮，因金卡計畫僅引進少數高淨值移民。
*治安改善：2025年全美重大犯罪指標下滑（搶劫-18%、竊盜-9%等），非法移民減少與資金轉移可能發揮作用。
*講者見聞（巴黎vs美國西岸）：講者親訪巴黎治安最差的聖丹尼區(Saint-Denis)，認為其恐怖程度僅為西雅圖或舊金山市中心的20%。
美國市中心的喪屍（受毒品或非法移民副作用影響的街友）問題更為嚴重。
美股暗潮洶湧：大盤盤整與軟體股崩盤
*抵消現象：標普500與納斯達克指數近期看似盤整（納指跌破百日均線），但內部個股平均波動高達11%，資金正劇烈輪動。
*軟體股危機：財報季關注焦點從獲利轉向是否會被AI取代。
AI高風險股票（如軟體、媒體、人力派遣、金服物流）一年來跌幅達4到5成。
*IGVvsQQQ：軟體股ETF(IGV)與納斯達克100(QQQ)過去高度連動，如今QQQ撐在高檔，IGV卻提前轉弱逼近支撐區。
這暗示可能出現結構性轉向：AI讓科技巨頭贏者全拿，中小型軟體商面臨倒閉風險。
加密貨幣市場的獨特寒冬
*與大盤脫鉤：比特幣市值蒸發數千億美元。
過去幣圈下跌常伴隨科技股重挫，但此次是主流股市居高位，唯獨加密貨幣走弱。
*暴跌原因：包含槓桿過高與連環清算（價格反轉引發大量強制平倉），加上專門買幣的高槓桿公司股價暴跌放大賣壓。
*敘事氛圍改變：比特幣失去反體制光環（因政治人物支持），卻又未被大型機構全面納入核心配置。
避險資金流向黃金而非比特幣。
*資產配置的重要性：單壓資產風險極高。投資應與投機區隔，投機（如同黃賭毒中的賭與毒）最容易導致傾家蕩產。
