【小樂悅讀趣】股市真規則：1-3章摘記

「股市真規則」一書作者為派特‧多爾西，他曾於2000年到2011年擔任晨星公司的股票研究部門主管，並設計了晨星公司目前所使用的經濟護城河評等系統，他另一本著作《護城河投資優勢》則討論一家公司的經濟護城河競爭優勢。

他在本書中除了融合許多價值投資者會使用的投資決策與觀念之外，也提供了分析股票市場各種類股的技巧。下面是本書各章的內容概述：

第1章　成功投資股票的五項金律　

做好準備工作:事先徹底了解自己購買的股票。

尋找經濟護城河：尋找具備顯著競爭優勢(或經濟護城河)的企業

Tips

經濟護城河使得少數業者得以長期保持平均水準以上的獲利能力，如何辨識經濟護城河是投資程序最重要的環節。

安全邊際:具備安全邊際

Tips

市場價格與估計價值之間的差額，就是所謂的安全邊際(margin of safety)，作者以可口可樂為例說明支付合理價格的重要性。

長期持有:買進股票屬於重大決策，所以態度上也應該如此對待。

Tips

書中舉例並比較了長期投資在交易/傭金/稅金的好處。

知道何時賣出:

Tips

不該賣出股票的時機:

股價下跌：

股價長期表現基本上會取決於預期的企業未來現金流量，和短期的表現未必相關。

股價飆漲：

股價大漲之後沒有先驗的理由必定下跌，投資人應忽略股價過去的表現，因為過去的表現不足以傳遞有關未來的有用資訊。

賣出股票的時機:

第2章　避免觸犯的七項錯誤：討論投資人最常犯的錯誤　

1.試圖揮出全壘打：避免全部投資高風險的股票，作者以小型股為例說明小型成長股是長期表現最差的股票類別。

2.相信這次不相同：歷史會重演，投資人必須研究市場歷史，才能了解未來。

3.愛上所投資的股票：以電子筆記本palm公司為例，說明評估股票時應考慮公司是否是好企業，而非僅因為喜歡其產品就投資。

4.因為行情暴跌而恐慌：大家不想買股票時反而最適合買股票，歷史經驗證明當大家避之唯恐不及的時候，價格才是真正便宜。

5.試圖掌握市場進出時效：作者以2001年《金融分析師雜誌》刊載的研究為例，說明掌握市場進出時效並非可行策略。

6.忽略股票價值：降低風險最好的方法就是留意價值評估，市場預期很低就又機會買進價值顯著高於價格的股票，如果是預期之中的利多新聞或相對強勢表現而買進股票就是自找麻煩。

7.相信企業盈餘代表一切：現金流量表可以提供許多有關於企業財務健全程度的資訊，只要留意分析營運現金流量相對於盈餘的發展趨勢，就能預先察覺可能的弊端或警訊。

第3章　經濟護城河：說明如何分析相對優勢或是所謂的經濟護城河

評估獲利能力：企業的資產報酬與股東權益報酬表現是否優異？

Tips

(淨利潤率:淨利佔銷貨金額的百分率，也就是企業每1元銷貨所產生的利潤。超過15%意味其營運不錯。)

(股東權益報酬率:淨利表示其為股東權益的百分率，用以衡量股東投資於企業每一元股本所產生的獲利。企業如能穩定創造15%以上的ROEs，等於是能夠幫股東的投入資本創造紮實的報酬，或是意味擁有可靠的護城河。)

(資產報酬率:淨利佔企業資產的百分率，衡量企業將資產轉換為獲利的效率。參考基準為6%到7%，若企業能穩定超越該水準，代表具備同業欠缺的競爭優勢。)

上述四項衡量應以5年為最短評估期限，作者建議最好回溯過去10年的資料。

建構經濟護城河：如何避免與同業競爭？如何防範競爭侵蝕其利益？

Tips

五種企業建立持續性競爭優勢的方式：

能夠持續多久：對於同業參與競爭估計該企業能夠抵抗多久？(書中提供具備寬廣護城河以及狹窄或無護城河的企業清單)

產業分析：產業內的企業如何彼此競爭？是否能容納眾多高獲利業者的產業？或者只為夾縫求生的高競爭產業？

Tips

了解產業概況以進行分析，營業利潤率(營業利潤/銷貨)如何？

觀察整體統計數據，可根據業者的銷貨金額與資本市值做分類。

了解產業內一般業者的銷貨、盈餘成長與利潤率，並藉由5到10年的長時間架構觀察。