【小樂悅讀趣】股市真規則:第9章至第12章摘要

支付高價通常不智

Tips

投資人如果可以找到好公司，謹慎評估其價值，按照低於合理價值的價格買進，就可以在一定程度內，對抗股票市場的情緒性行情波動。

謹慎評估價值，可以減少某些真正不可知的風險。身為投資人我們應該認真挑選好企業，但因為我們無從預測其他市場參與者將如何評估股票價值，所以我們不應該這麼做。

如果價值評估程序進行恰當，而且嚴格執行，可以顯著提升你的打擊率。當你所挑選的股票絕大部分表現不錯，只有少數表現差，這也可以侷限投資組合遭受重大傷害的可能性。

審慎運用各種股價比率:運用各種股價比率仍有其限制。

Tips

股價/銷貨比率(PS):每股價格除以每股銷售之比率。

股價/帳面價值比率(PB):股價除以帳面價值之比率。

本益比(P/E)運用:

本益比缺失：運用本益比評估股票價值請注意企業的自由現金流量越充裕，再投資需求越低，適用的本益比應該於現金流量拮据的事業。

本益比遭扭曲的情形：

本益比成長率(PEG)：本益比除以盈餘成長率。

認同盈餘殖利率

Tips

盈餘殖利率:將本益比的分子與分母顛倒，讓每股盈餘除以股價，然後表示為百分率。此比率的好處是能夠和其他許多替代性投資相互比較。

現金報酬率:自由現金流量除以企業價值(股票市場資本市值，加上長期負債，減掉現金)其使用目的為試著衡量企業運用資本藉以創造自由現金流量的效率。

現金報酬率的使用限制：不適用評估金融股或外國股票。

現金流量、現值、折現率

Tips

自由現金流量的好處：分派現金股利/將股東權益轉換現金/在公開市場買回股票/保留自由現金流量進行再投資。

當公司的盈餘越穩定就越容易預測，股票價值也較高－投資人願意用較低的折現率換取未來的現金流量。

股票價值取決於企業未來現金流量發生的金額、時間與風險程度。

計算現值

折現率

Tips

利率水準上升，折現率應該調高；企業的風險水準上升，折現率也需要調高。

折現率應該考量的因素有:

計算永續價值:(略)

安全邊際：買進價格低於價值的部分。設定安全邊際就像買保險一樣，可以防範我們付出的價格過高。

Tips

安全邊際的設定:

寬廣護城河營運穩定者:20%

一般企業:30%-40%

缺乏競爭優勢的高風險事業:60%

結論

提供兩個個案研究，把前面幾章討論的工具，引用到現實世界的企業。

超微半導體（AMD）

生邁公司（Biomet）

第一分鐘：企業是否得以通過門檻的最低標？

第二分鐘：企業是否曾經創造營業利潤？

第三分鐘：企業營運是否能夠穩定創造現金流量？

第四分鐘：股東權益報酬率是否穩定超過10％？

財務槓桿是否合理？

第五分鐘：盈餘成長穩定或波動劇烈？

第六分鐘：資產負債表的健全程度如何？

第七分鐘：企業是否創造自由現金流量？

第八分鐘：究竟有多少被掩飾的「特殊費用」？

第九分鐘：過去幾年來，公司在外流通股數是否顯著增加？

第十分鐘：檢定完後的工作

(小樂彙整)