何不認真當賣方?

選擇權賣方是一份非常有趣，但也是一份困難的工作。一開始，這個行業的進入障礙很低，只要數十萬元即可進場。進場後是不是能建立豐功偉業，還是晚景淒涼，完全存乎一心。我從2003年開始交易選擇權，十幾年的交易生涯就和第一天進入這個市場一樣的新鮮。一開始我是當買方，從2004年台指期跌停的那一天起轉當賣方，卻在2009年台指期漲停的兩天後徹底認識沒有保護的賣方是被市場遺棄的一群，從此之後才開始認真看待這份工作。本書分享了這十幾年來我從事選擇權賣方的體會，有一些數字的呈現慘不忍賭(第九章和第一章)，但我還是決定將這些賣方陰影忠實的呈現出來，讓讀者能夠站在曾經失敗過的賣方肩膀上，認真的看清楚賣方的險惡，並加以防範或控制。

平心而論，選擇權賣方是一個寧靜、自由自在但需要專注的行業，它不需要為別人負責，沒有老闆，沒有固定成本。如果你有一天有幸成為全職的賣方，除了名片外，其實你什麼都有，但要成為靠賣方過活的交易員，資本和心態都很重要，否則會有很多不當賺錢的壓力。也有很多人將賣方當成副業，樂此不疲，但切莫暄賓奪主，更應該將部位減少到不僅睡的好覺，更不要賠掉現有的主業。

不管將賣方視為主業還是副業，選擇權賣方最重要的課題是找到屬於自己的交易紀律，有紀律才能生存，能生存才能在萬變的市場中，磨練成一位更好的交易員。有了紀律後，我們要對盤勢及波動有正確的理解(第三章)，例如，在未來大盤可能會漲，波動率可能會跌的時候，賣put最好。未來會跌，隱含波動率又會上升，此時賣put是自討苦吃。

第四章總談的總量管制，是賣方紀律中的核心價值。口數不對，賣方部位會製造不該有的危險，有可能在某個交易日的上午，遭到券商無情的強制砍倉，而讓你和營業員都無法順利的在下午二點吃到午飯。第五章和第六章談停損及價差保護，是賣方另外二個重要的生存支柱。總量管制、停損、和價差保護的英文名字都是S開頭，本書簡稱「三S紀律」。天底下大概所有的賣方交易員打從娘胎出來都知道這三個紀律，但不見得每位交易員都照單全收，部位不大的賣方當然可以不做價差保護，但在總量管制以及停損上就是做的非常到位。

停損(第五章)在口數不對的情況下，更需要勇於實踐，停損的法則有很多種，從最基本的二倍停損法，到總市值停損法，讀者可以搭配使用，訓練的像呼吸一樣自然。價差保護(第六章)的使用變化多端，好的價差保護可以一開始就減少極端市場對賣方的衝擊，並且讓交易員能夠從容著想著下一步如何調整(第七章)。調整的運用是賣方交易員從進場佈局到結算的過程中和市場不斷的對話，探知市場未來的方向和波動，進而將部位調整到最適狀態的決策過程。其實調整有一大部分也就是三S紀律的交錯運用。調整也是風險管理的動態實踐過程，所以容有更多的元素思維及指標加入，讓整個調整家族變化多端，建構出賣方的優勢來源。

第八章延續第一章討論的極端行情和極端價格，要提醒讀者，如果缺乏紀律，就只能祈禱未來不會有這些事件發生。實言之，長期下來，最後決定賣方總財產多寡，在於極端行情發生時，賣方當天的淨值的損失率是多少。壞掉的鐘一天會準二次，紀律不好的賣方一年可以做對二百個交易日，但往往是那一、二個極端的日子，會將賣方打回原形，徒呼負負。

賣方要避免犯很大的錯，長期才能有機會賺到應有的報酬。對賣方而言，輸掉的，就再也要不回來。你今天輸5萬元，明天賺6萬元，你是輸5萬元，不是賺1萬元，因為前面那5萬元是你可以避免的，後面那6萬元也是你是用了太大的口數和氣力才達成的。如果你有紀律，5萬元的損失就可以減少大半; 有紀律，你也不會在期望值不佳的情況下去賺那個充滿危險的6萬元。

賣方絕對不是一個過動兒，不可以每個月或每天都想著要收多少權利金，賣方要盯著權益總值看，而不是巴望著不斷漲大的權益數。我們在第四章的報酬和總量管制中一再強調，將賣方淨市值控制在總淨值的一定比例以下，是風險管理的重要石蕊試紙。當市場快速下跌之際，很多put的賣方部位都應該即時停損，不可以再為了撿鐵軌上的小錢不肯離去而被火車蹍過。其實每位交易員都有自己信賴的指標智囊團，現在市場是多還是空，你大抵了然於胸，在未來下跌的機率很大之際，應該將put全部結清，或放空期貨沖銷過大的Delta(第七章)。反之，在上升市場，你應該避免賣call，只有在快要結算且波動率不大的時候，我們才有本錢從事三明治戰法(第七章)。

看完本書後，你會對賣方這份工作多一些認識，加上你自己的經驗智慧，應該可以試練出一套更適合你生存的法寶。天道還是酬勤，但勤勞的賣方一定不是一個過度交易的賣方，正確的交易紀律，以及掌握佈局和調整的技術，才能在這個比零和遊戲更不利一點的賭局中脫穎而出，化險為夷。

看完本書，你對賣方紀律會比別人好很多，不敢說你會立刻進入賣方的贏者圈，但至少你將遠離隨機的危險。你會了解，賣方的風險不再是無限，前方的賣方小徑還是值得我們認真去探索。