黃金的漲勢接下來要怎麼看？

延續前面兩篇關於美元指數的討論，我要在這裡談一下黃金。黃金在7月份出現上漲趨勢，下半月的漲幅尤其可觀，終於在8月初站上2000美元歷史新高，見圖1。

許多人很高興地去賣掉黃金首飾，銀樓最近的生意也增加很多。但是，最熱門的話題仍然是：黃金的漲勢接下來要怎麼看？

（1）傳統上，金融市場認為購買作為避險資產的黃金，是為了避通貨膨脹的險。1970年代的兩次石油危機，使得黃金從原本的官價35美元一路漲到850美元，讓大家印象深刻。從此以後，每當有通貨膨脹風險，人們就本能地去買黃金來避險。

根據這樣的經濟邏輯，如果碰到通貨緊縮，人們應該期待黃金價格會下跌才對。但其實在通貨緊縮的年代，也就是1930年代的前半期，黃金也是上漲的。那是因為當年英國與美國退出金本位，造成黃金漲價。也就是說，是退出金本位以後的貨幣擴張，使得黃金漲價。

於是，我們得到一個結論⋯⋯