一般股市新手迷思之會漲的股票就是有價值

決定一檔公司的價值是由下面的基本面，產業面，而股價單純就是籌碼面及市場資金是否進駐，很多人會說，A大，鴻海不漲，一定是有你看不見基本面，產業面的問題，我和他說，鴻海的基本面，產業面絕對沒有問題，我研究鴻海不是一天，兩天的事了，鴻海不漲的問題，單純就是市場資金沒有進駐到鴻海，和基本面及產業面沒有半毛錢關係。

最近我也觀察到市場上最會漲的台積電，聯電，聯發科及一些其它權值股，這些公司雖然是績優股，但短線股價被市場炒的太高了，以聯電為例，每股淨值17.79元，前三季賺1.5元，我就當第四季聯電能賺1元，明年每一季都能賺1元，那一年能賺4元，能賺多久？誰也不敢確定，但目前的股價已經在50元了，和淨值差了32元，以一年賺4元，要賺8年，外資群一直把熱錢堆進聯電也不是最好的選項，以目前很多大型權值股來看，股價淨值比都很高，但今天以前的鴻海股價淨值比不到1倍，也就是說，鴻海淨值87.36元，股價82.9元，今天上漲後87.9元，差不多在淨值附近，以鴻海1年能賺8元，明年劉董說毛利率7%，後年7~8%，2025年毛利率10%，我就當劉董隨便說說，那鴻海至少一年也能賺8元，獲利一年都沒有被拿走，如果劉董明年毛利率7%不是隨便說說，後年7~8%也是認真的，2025年的10%也是真的籃圖，那2025年鴻海一年賺個1X元不是什麼問題，鴻海又是台股第二大權值股，今年熱錢進到台灣這麼嚴重，外資群真的願意放棄一檔這麼好的熱錢容器嗎？

所以每當有人和我說鴻海都不漲時，我就會回它，鴻海淨值87.36元，一年能賺8元，一年配4元，股利率5%，我有什麼好擔心的？如果外資群或市場願意一直去把錢放到台積電，聯發科，聯電，那我也無所謂，未來熱錢退了後，外資群僅是自己受重傷，我在鴻海中就算受牽連，股利率從5%變6%，ROE從10%變12%, 我是真的一點都沒有在怕的，如果外資群或是市場想通了，把資金灌到鴻海中，目前的鴻海就是17.8元時的聯電，如果你沒感覺，現在的聯電目前價位就是262元的鴻海，一間公司獲利再怎麼提升，也是需要時間去賺，淨值是由每年獲利後，配出股息一年一年累積出來的，你以為公司忽然從賺2元變賺4元，你就要用本益比4X10？你以為賺錢都不需要時間？鴻海賺的錢已經累積到淨值中了，大部份的人不相信，就願意去相信忽然賺一季，忽然賺一年的公司，就和之前的泰DR及美DR一樣，才賺個一兩季，就說的會飛天一樣，開始在想未來10年都能賺這麼多，以鴻海的競爭力，未來10年都來賺8元我想沒有人會不信，剩下的公司，你就自己想一下，忽然大賺，那能撐多久，如果撐不夠久，你又花了10年，20年的獲利差價去買，最終你就是在這些股票中受重傷。

1、加權指數從12118點漲到14132點(20200120)，外資群賣了5803億，三大法人賣6959億。

2、台積電從333元漲到514元(20200120)，外資群396112張，三大法人賣了445892張。

3、聯電從16.05元漲到50元(20200629)，外資群賣522175張，三大法人賣超353289張。

4、鴻海從92.3元到今天的87.9元(20200120)，317549張，三大法人賣超335525張。

看完上面的數據後，大家可以發覺一個很有趣的事，外資群大賣台股，大賣台積電，大賣聯電，但股價卻都是大漲，外資群也是賣鴻海，鴻海的股價卻沒有大漲，這是為什麼呢？之前我說過，一買一賣成交易，外資群買或賣，不會影響股價漲或跌，單純就是市場願意花多少錢買股票，從今年初開始，外資群就把資金往台積電堆，使得台積電變成了台灣的護國神山，很多散戶願意花高價買，所以三大法人就順勢的把股價拉高，然後賣給投資者。

接下來聯發科也從2XX元漲到7XX元，然後後聯電從16漲到50元，會去買聯電的人，除了因為8吋廠很缺，獲利增加外，更大的原因是看到台積電漲到天上去了，覺得買不起台積電，那就買低價的聯電，即然很多投資者願意花很高的價格買聯電，外資群，法人們也樂得用高價賣給投資者，這就形成了三大法人大賣的情況，股價持續的飆漲。回到鴻海，相同的道理，因為整個市場都看衰鴻海，覺得是代工廠，毛三道四，很多競爭者，所以不願意花高價買鴻海，所以外資群就僅能在7X、8X元成交鴻海，但會漲的股票代表有價值嗎？我在上一篇說過，公司的價值決定在公司的基本面、產業面、競爭力…等，值不值得投資要看股利率，看淨值，看公司還能賺多久，和股價會不會漲沒有半毛錢關係。

有了這想法後，你在投資時，你才知道潮水退去後，自己是不是會受重傷，你買的股票是不是經的起考驗，值不值的買，要花多久才能化解風險，就在昨天前，大部份沒有研究鴻海的人說鴻海好差，今天鴻海上漲5元後，忽然市場覺得鴻海好棒，其實鴻海還是昨天那個鴻海，基本面，產業面，競爭力，淨值，股息…等，全部都和昨天一樣，不一樣的僅是人心及股價，很多人覺得會漲的股票才是好股票，但...一家公司是不是有價值，你還是得研究公司的基本面，產業面，而不是看股價會不會漲。

以目前市場那些權值股的漲勢，鴻海漲到250~300元也行，不信？你看一下聯電，聯發科，台積電，他們賺的是3~25元美金？鴻海賺的是8元台幣？不是吧，大家賺的都是台幣，你拿到的股息是看ROE(股東權值報酬)，很多菜鳥看台積電股東報酬率ROE有30%覺得好厲害，但那是以淨值68.9元去算的，如果你用514元算，ROE就是(20/514)X100%=3.89%，低到讓你哭，千萬不要覺得台積電的ROE是30%，公式是公式，現實是現實，你當下投資的公司你不可能是用淨值買到的，而是以市價買到，你的ROE是要用市價去算，而不是淨值，這樣才是你真的投報酬。

有人會說，和碩前三季賺了5.91元，鴻海前三季才賺了4.03元，憑什麼鴻海股價89元，而和碩股價才69.4元，我也不只一次聽到這種話了，如果你連這個都搞不清楚，你還是得搞清楚一下基本面的本質，不要單純的看當下的獲利，和碩及鴻海股價都是相當的委屈，這一點絕對沒有問題，但和碩的股價絕對沒有鴻海委屈，如果你懂為什麼，你就不用再往下看下去了，如果你搞不清楚，那我就解釋給你聽一下。

以今年第三季為例

1、鴻海股本1386億，保留盈餘9979億(佔總資產的29.8%)，現金約當現金10185億(占30.5%)，負債比例59%，淨值87.36元。

2、和碩股本261.1億，保留盈餘652.8億(佔總資產10.2%)，現金約當現金1502億(占23.5%)，負債比例68.5%，淨值60.92元。

看到這裡，很明顯你可以看到，鴻海的保留盈餘是和碩的近3倍(未來如果兩家公司都連續虧損，鴻海可以配息的年數是和碩的3倍)，鴻海的負債比例也比和碩低，重點是，和碩目前的淨值為60.92元，股價為69.4元，股價已經把未來一年的獲利拿走了，鴻海淨值87.36元，目前股價僅才89元，僅拿走一季的獲利，這樣相比之下，和碩沒有鴻海委屈，鴻海不論在保留盈餘，負債比都比和碩好。

接下來看一下三率，鴻海毛利率6.2%，營利率2.51%，稅前獲利率3.32%，和碩毛利率4.15%，營利率1.86%，稅後獲利2.83%，和碩在三率部份是輸鴻海的，但在每股盈餘卻贏了鴻海，會有這種現象是因為股本營收比，鴻海股本1386億，營收12915億，股本營收比9.3倍，和碩股本261.1，營收3366億，12.9倍，和碩因為股本小，營收大，使得股本營收比大於鴻海，所以三率都輸鴻海，但每股盈餘卻贏，剛剛我們有說比負債比例，和碩是68.5%，鴻海是59%，鴻海開的槓桿比和碩小，鴻海槓桿小，卻是更穩健。

除了這個外，我們觀察一下今年的和碩在其他利益及損失部份，前三季賺了51.51億，是和碩前三季稅前淨利219.9億的四分之一，昨天說過，其他利益及損失是公司業外部皆的基金，匯損，金融資產，投資股票收益…等，這部份不是常態，過去七年中，和碩這一項有四年是負的，三年是正的，今年前三季是前所未有的多，這部份不會是常態性的收入，也許明年這一項就沒了，和碩前三季光其他利益及損失這一項就佔了獲利1.3元，如果明年這一項沒有了，甚至變負的，和碩的整體獲利就會少1.3~2.6元，那時你就能看出和碩整年的獲利是否有辦法高出鴻海。

看完後，你再去把昨天我分析鴻海的業外部份看一遍，鴻海的業外是其它收入-財務成本，這是淨收入，每一季都有的，非常的穩，鴻海持有的關聯企業及合資損益是，鴻準，臻鼎-KY，夏普三家公司，都是優質的好公司，每一季可以貢獻20~70億(淡旺季)，其他利益及損失這一項，近七年中，鴻海其他利益及損失這項僅有2年是負的，其餘5年都是正的，而且正的都很大，負的都很小，看的出來鴻海的整體業外表現也是比和碩更穩的。

所以整體結論就是，和碩及鴻海的股價都是相當的委屈，但有人說和碩的股價比鴻海更委屈，那是錯的，目前和碩的股價表現折合鴻海約是100元，也就是鴻海如果到了100元，才和目前的和碩一樣，以目前大型權值股的表現來看，和碩、鴻海再漲一倍也是比別的最熱門半導體，IC設計委屈，看完後，應該就理解為什麼和碩賺比較多，股價卻比鴻海低，因為鴻海淨值就有87.36元，和碩才60.92，差的股價鴻海都是以現金存在在保留盈餘中。

我最常聽到的話就是鴻海股價7x元是鐵板區，9x元是天花板區，這個規律已經持續了好長好久一段時間了，所以只要在7x元買進，9x元賣出，操作鴻海就很難賠錢，而且只要超過9x元時，一定就是要賣出，這些話我聽了很多次了，當你這樣做時，不代表鴻海真的就僅價值7x~9x元，單純就是自己的神奇式思考，讓我們看一下鴻海近10年的股價表現，確實大部份的時間都在7x~9x元之間，雖然有時超過1xx元，但時間很短，2010年時鴻海股本966億，到了2018年後，股本變大到1733億，近8年股本增加了一倍，所以在2010年到2018年時鴻海是有配股票的，使得股本會變大。

之前我們舉過一個配股票除權息的例子，以2016年鴻海除權息為例，除息日為2016年9月2日，9月1日收盤價為87.4元，9月2日鴻海漲1.4元，收在77.2元，87.4減75.8等於11.6元，看到了嗎？配4元股息，1元股票後，除權息後股價是減少11.6元，2015年鴻海才賺了9.42元(2016年配的股息是2015年賺的)，以前的鴻海賺9.42元，除權息都會把賺的錢在股價中扣除，而且還多扣了，這也是為什麼鴻海以前有配股配息時，淨值不會一直增加，因為股價每一年扣掉的幅度是大於前一年賺的，這就讓股東們產生了錯覺。

2010~2018年鴻海的股價一直在7x~9x元的原因在於，每一年的除權息，公司都會扣股價1x元，鴻海賺8~9元，股價都扣掉12元左右，這時鴻海股價在7x~9x元，其實你要每年再加12元上去，到了2018年10月時，鴻海減資2成，淨值從68元跳升到83元，2017年開始，鴻海已經開始沒有配息了，所以開始賺8元，配4~4.5元，因為過去鴻海的股東習慣了鴻海賺8~9元，每年除權息股價會少12元，股價就在7x~9x元區間整理，但2017年後，鴻海賺8元，才配了4.5元，2018年賺了8元才配了2元，另外2元是減資配出來的，所以2019年初時，我看到鴻海的淨值竟然高達了87元，股價才在80元以下。

看一下附圖，你2013年以80元投資鴻海和2020年投資鴻海，你知道差別有多大嗎？我們看一下2013年的現金及約當現金為6940億，股本1313億，保留盈餘5369億，淨值58.25元，2020年第三季鴻海現金及約當現會為10185億，股本1386億，保留盈餘9979，鴻海在股本機乎相同的情況下，現金約當現金多了3245億(每股現金多了23.4元)，保留盈餘多了4610億(每股保留盈餘多了33.26元)，淨值87.36元，淨值差了29.11元，這就是2013年花80元買鴻海和2020年花80元買鴻海的絕對差異，很簡單的加減乘除，這也是為什麼我一直說鴻海是價值投資，我敢押身家做中長線投資的主因。

很多人還沉浸在7x~9x元，當你看出來這幾年下來，鴻海累積的價值差了多少，我想你就不會一直想在7x元買進，80元開始賣出，9x元清倉，對我來說，如果一家公司的股價在合理區時，我確實也是喜歡逢高減碼，逢低加碼，但是我要是遇到股價在極度委區的區間，我就不會做短線買賣，試想，鴻海累積了這麼多年的價值，現金及保留盈餘就比當初多了5~6成了，股價還被市場低估在一樣的區間，當這5~6的價值一還回來，會是一個很高的回報率。

有人說7x~9x多做幾次能賺更多啊，其實不會，一來你領不到5.x%的息，二來，你7x元是分批佈局，上8x賣到9x清倉，一次報酬不會超過10%的(總資金)，如果扣掉5.x%的股利息，你就是為了4.x%的差價，去放棄這幾年鴻海累積的50~60%的價值。