2548華固–券商報告閱讀心得

Summary：PBR 1.5x

華固建設股份有限公司是台灣知名建商，主要以委託營造廠商興建國民住宅及工業廠房後，再出售或出租，佔營業比重的100%；華固推案多在台北市、新北市等地，建案大多委託其轉投資的品興營造執行，主要競爭對手包括同樣以雙北地區推案為主的冠德及長虹等建商。

華固目前股本約27億元，總部位於台北市信義區，董事長為鍾榮昌，2019年公司治理評鑑分數為全體上市公司的前51%~65%。

2020年華固新完工建案數量較少，僅有「國票金融大樓」完工有所貢獻，以及位於土城及天母的庫存持續去化，全年營收較2019年減少逾4成。

展望2021年，預期將有位於內湖、敦南及北投等4個建案完工可供認列，還有位於中和、泰山等4個建案將開始推出，又受惠於2020年基期較低，營收方面將有不錯的成長率，各家預估公司2021年營收約110億 ~ 164億元、毛利率23.66%~28.67%、EPS約7.3~8.97元，並給予本淨比1.5倍之評價。

此外，華固因庫存及財務體質皆處在健康水準的建商，2020年雖業績下滑，但預期仍將維持過往現金股利發放水準，屬於高殖利率股。

建商在台股比較不受關注，評價也比其他類股還低很多，不知道是建商景氣循環特色鮮明，還是建商在投資人心中的印象普遍不好，總而言之就是建商常常很便宜，但也漲不起來。

政府去年推出一些措施企圖打房，但這裡是台灣，是人民最愛買房子的國家，只要挑一些比較靠譜的建商，應該都有相當不錯的報酬，尤其是華固，看看過往現金股利的成績，再看看股價變化，我就不太明白為什麼大家還是喜歡「存」金融股和中華電。