景碩
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景碩 (3189.TW)：營收認列的準備時間超出預期，意味著未來幾季獲利穩固；評等「中立」
第三季核心業務因價格上漲的準備時間較長而未達標
景碩 2025 年第三季的核心營業利益，分別比高盛預期及市場共識低了 32% 和 29%，主因是毛利率不如預期（分別低了 5.5 和 4.6 個百分點）。儘
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關鍵字：ABF漲價、BT缺布效應、4Q25營收季增、2026AI伺服器需求、權利發行15%稀釋、毛利率回升
摘要：3Q25核心業務因漲價入帳延遲致毛利率低於預期，4Q25起ABF/BT價格上調帶動營收季增、毛利率回升6ppt。儘管權利發行潛在15%稀釋壓抑股價，法人看好2026年ABF結構性需求與
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#聯茂
聯茂已於 2025 年下半年通過主要美系 AI GPU 大廠及數家 PCB 廠認證；IT-999GSE 系列送樣交換器 1.6T 應用；法人與公司均指向 2026 年導入、下半年放量，ASP 估比 M8 高 30% 以上、毛利率上看 50%，對獲利槓桿顯著。
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亞洲科技 ABF 供需前景改善：非輝達應用的 ABF 及 BT 載板在 2026 年價格展望穩健；買入南電
我們認為 ABF 載板整體的供需前景持續改善，並預期整體載板產業將從 2026 年起恢復供需平衡。這意味著 ABF 載板供應商在 2026 年後將有良好的價格可持續性（雖然我們預期材料短缺問
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AI 伺服器的高度需求不僅推升相關供應鏈類股的市場交易熱度
同時各上游 PCB 廠及原物料廠也加速擴張
這些早就在第二季就可預期很多相關類股，我去參加泰國PCB展時也已經帶回很多預期的消息
《這次去參加泰國PCB展的資訊和未來預期》2026~2028年的產業趨勢
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市場過度關注短期匯率與原料波動，低估了AI伺服器與高階顯卡驅動的ABF載板結構性需求。景碩憑藉寡佔優勢與K6新廠，已浮現將上游材料緊缺轉化為價格傳導的能力，獲利彈性與價值重估潛力巨大。
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ABF 載板產業的風向正在悄悄改變。從上游的玻纖布與 ABF 膜，到下游的載板廠，供應鏈正因 AI 浪潮被重新塑形，短短幾個季度就從供過於求轉為供不應求。
ABF 載板成為 AI 時代的必需品
ABF 載板之所以重要，是因為它是 AI GPU、 ASIC 以及高速網通設備封裝的關鍵材料。
這些
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亞洲科技產業：價格前景看好；首選南電（上調至買入）與臻鼎（買入），景碩上調至中立
重點摘要
我們現在預期，從 2025 年第四季到 2026 年第四季，非 NVIDIA 相關的 ABF 基板價格將每季上漲 5-10%。更多證據顯示（新的研發專案價格已上漲 30%-40% 以上，且 ABF 基板交
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8/15(五) 今日第四天站穩3均 = 強力佈局
8/18(一)今日果真再創新高 還過年線了 = 強力佈局
8/19(二) 今日站穩3均 過年線 =
