3293鈊象–券商報告閱讀心得

Summary：PER 13x ~ 14x

鈊象電子股份有限公司市是台灣遊戲產業龍頭，知名產品如「明星三缺一」等遊戲，主要業務為開發及營運博弈線上遊戲及商用電子遊戲機，分別佔營收比重約81.4%及18.6%，2020年營收年成長近6成。

鈊象目前股本約7億元，總部位於新北市五股區，董事長為李柯柱，2019年公司治理評鑑分數為全體上櫃公司的前21%~35%。

2020年鈊象受惠海外市場因疫情而持續增長，利用社群機制吸引新玩家並開發新產品，六款主力遊戲如金猴爺及明星三缺一等，在亞洲市場的銷售成績均不錯，另外配合美國若干州政府計畫有限度開發博奕遊戲，鈊象也有新產品開發及合作計畫。

展望2021年，來自美國的授權經及其他區域銷售增加，較單賣線下機台的一次性收入更具獲利空間，公司表示2020年營收表現仍佔全球博弈市場比例不到5%，顯見仍有相當大的成長想象，各家預估公司2021年營收約106億 ~ 117億元、毛利率95.72%~96.8%、EPS約68.02~70.53元，並給予本益比13~14倍之評價。

鈊象跟台灣其他遊戲業性質不太一樣，台股裡遊戲類股現在大多以引進代理外國開發遊戲為主，自行開發遊戲已經不是市場主流，鈊象就是少數仍以自行開發遊戲並營運的公司之一，但以遊戲類型而言又與其他遊戲公司差異滿大，市面上多是策略、動作、角色扮演、益智等類型遊戲，鈊象就只專營博弈遊戲。

2020年對遊戲業是一個很大的轉捩點，以遊戲引擎公司Unity所發布的報告來看，遊戲內購買（IAP）的營收成長速度比廣告收入還要大許多，另外博奕遊戲也是在2020年有顯著成長的類型，不過面對各地法規跟許多競爭者，要能維持成長是相當不容易的事情。