用「便宜價」買台股 EPS 最高企業｜十年均線選股法 # 2

什麼是價值投資

「用便宜價格買入高品質企業」重點不在便宜；而是「高品質企業」。如果不是高品質企業，價格便宜只是早晚的問題。哪些品質是投資股票的重點？企業的終極任務就是要能夠獲利，沒有比為股東賺錢更重要的事了。最好是一年比一年更賺錢，換言之；每股盈餘要能夠越來越高。

巴菲特最愛護城河寬廣的企業，如果要在台股選出護城河最寬廣的企業，鬼宿立馬能想到的公司，除了「台積電」就是「大立光」了。台灣只有這兩家公司有本事對蘋果公司漲價，並且不會丟失訂單。也只有他們敢對蘋果說「你想要的除了敝公司；沒有第二家供應商有能力提供」有這麼屌的護城河，連小股東都打從心裡感到驕傲。

如果產品出貨量不夠大，營業收入不夠高，那麼再高的 EPS 與毛利率都將失去意義。舉例：甲公司毛利率 60% 而且 EPS 100 元，但年營業額卻僅五千萬台幣；而乙公司毛利率與 EPS 都與甲公司相同，但乙公司的年營業額卻高達五百億台幣，這種規模的企業，還能擁有 60%的超高毛利與每股盈餘，才真正令人肅然起敬。

十年線夠不夠便宜

看看上面這張圖表，這是繼大立光在 2012 年；股價跌回十年均線之後，第二次股價再探底十年線。上一回股價從十年均線 500 元大關起漲；只用了五年，直接攻頂 6000 元大關，一張股票要價 600 萬台幣，那也是前無古人的領域，鬼宿於可以不用再繼續聽，國泰人壽一張 200 萬台幣的老掉牙故事。

股價回跌十年均線買進就一定賺錢？那倒也不是，在投資這件事情上；永遠沒有十拿九穩這回事。否則大家都不用辛苦上班賺錢了。對於體質好的企業來說，十年線的確是很棒的長線買點，關於這一點；鬼宿可以舉出一卡車的實際案例，只怕大家沒時間聽鬼宿講古。

「用打到骨折的價格，購買優秀到靠爸的企業」這是鬼宿對價值投資的嬋述，相信大家也都能認同。但問題就在於一萬七千點的台股，還能上哪兒去找股價便宜且體質優異的好公司？鬼宿相信大家對好公司的定義，應該都大同小異；比較難以判斷的是，什麼價格才算得上是便宜，鬼宿認為十年均線會是一個最大公約數。

讓鬼宿帶大家看一個實例，上圖是台灣加權指數十年均線圖，在 2020 年全球疫情大爆炸期間，指數一度回跌至十年均線位置。當時台股十年線約莫是在 9100 點，若大膽進場投資 0050 或 006208，這一類追蹤大盤指數的「市值型 ETF」這勇敢事跡，絕對值得你向親朋好友；好好吹噓賣弄一番。

這一次會不一樣

股票市場沒有新鮮事，總是不停地上演相同的戲碼；只是主角會一直換人擔綱。好公司股價也不會一直高高在上，它總有落魄的時候。就像本篇文章的主角大立光電，它的股價在 2017 年底見到歷史新高之後，隨即進入一個超級修正期，近幾年股價下跌得多；上漲的少。

美國前總統川普的一紙行政命令，成了壓垮大立光股價的最後一根稻草。2020 年 9月 15 日「華為禁令」生效，一夕間大立光對華為的營收數字，從佔比百分之二十直接吃歸零糕。短時間無法找到新客戶，能頂替因華為而空缺的產能，利空為大立光的股價蒙上一層陰影。

最讓鬼宿感到不解的地方是，大立光手上的三筆建廠用地，竟然在丟失大客戶華為的同一年，完成三廠齊建的工程發包。因華為禁令而空出的生產線，找誰來遞補都還不知道，大立光竟然一年內同時發包三座新廠的建廠工程。

大立光新廠發包完畢 效益可期 - 工商時報

2023、2024年間陸續浮現 股王大立光2019年在台中工業區陸續取得三筆建廠用地，已趕在今年底前全數發包完成，合計今年花在建廠的費用上看77億元，新廠效益將在2023、2024年間浮現。 大立光趕財政部「海外資金匯回專法」熱潮，二度匯回180億元資金，用以建廠和購買設備，雖然今年遭逢景氣寒冬，但大立光建廠步調並沒有因而放緩。 ...

股東會上的答案