何不認真當期權賣方

第一章

你有經歷過2008年的股市嗎? 我有一個朋友叫黎二海，他經歷了一個完整的2008，整個打包都不夠，他賠的精光，策略是做選擇權賣方。那時他的辦公室在博愛路，可以喝著博愛路上30元的黑咖啡，坐在咖啡店裡看書，那時只有月選，也沒有夜盤，那時的黎二海，浪漫有餘，經驗尚不足，但氣宇軒揚。在2008年前，他已經操作了5年，順風順水，走在漢口街上步履輕盈，轉入開封街的巷子裡，因為全職交易，所以二點鐘可以湊進劉山東牛肉麵來個午餐，享受一碗當時只要一碗120元的道地牛肉麵，劉山東牛肉麵上寫著南宋陸游的二排毛筆字:「書到用時方恨少，事非經過不知道」，似乎隱含著什麼訊息。

他也常常走路到博愛路最未端的植物園，進去，故做悠閒狀，看看動植物，再鑽出來，走出博愛路的大門時，偶爾會想想一些比較極端的交易風險。他再回到他的交易室，完成一天的運動量，他的交易室中鑲有一個200*100的大白板，讓他隨意書寫他的想法，他的交易室不小，室內有15坪，就一個人佔據，他每月的收入，養的起。當然，在2008年之前他全然不知當賣方的大限慢慢逼近他。黎二海後來常常想著，人在順利的時候，一定要想想不順利的事，當一個策略讓他飛起來的時候，也準備重重的摔下他。黎二海後來也常常想，人在不順利的時候，也要樂觀一點，錢夠花就好。總之，黎二海必須自己的過去和解，繼續他的薛西弗斯交易之旅，薛西弗斯是神話人物，雖然痛苦，但還是躊躇滿志地推著石子往上爬。

我先跟你說一下什麼是選擇權賣方策略。如果你覺得台股加權指數在結算時不會跌破10000點，你可以賣1萬點的Put(賣權)，收一些權利金進來，如果到期時指數結算在1萬點以上，你收到的權利金就變成了你的利潤。假設你今天賣了1萬點的Put一口，收了100點的權利金，依合約規定，1點的價值為50元，所以你先收了5仟元的權利金，這就是你的這筆交易的最大獲利，這和其他交易不同，其他的交易，不管是期貨、個股做多或做空，最大獲利都不會是固定的。又假設這個Put還有20天到期，現在指數在10300點，你賣的Put為價外的Put，因為目前的指數位置在10300點，而你賣的Put之履約價在10000點，你所選的履約價在現貨價以下，對賣Put而言，這個叫價外。20天過了，指數還是在10000點以上，假設結算在10100點，你的100點的權利金就全部變成利潤，因為大盤結算在你選的履約價之上，而契約今天到期，所以你再也不用擔心結算價會低於1萬點。回到現實面，因為你的Put還有20天才到期，所以你的權利金收入100點只是你預收的一筆「保費」，萬一大盤結算在9900點，你的收入100點會等於你的支出100點，因為你要賠給買方9900點到10000點之間的差額100點，你補給對方的錢剛好等於你的權利金收入。這樣，你的這筆交易如果沒有交易費用和稅金，你也不會虧錢。但如果結算價在9900點以下，你就要開始輸錢了。結算愈低，你輸愈多，所以這個策略的利潤是固定的，但損失卻往往不是，除非你放一些保護的機制進來。你先了解到這邊，好嗎?

2008年把黎二海整的已經夠了，但告別了2008年，來到2009年，才真的要面對歷史上一隻很黑很大的黑天鵝，黑天鵝很少會飛，但聽說在宜蘭員山鄉八甲的一個地方，有一位員外買了二隻天黑鵝，花了八仟元，有一隻公的在一個晚上竟然飛走了，所以，黑天鵝也會飛，會從一個幸福的家飛到一個不幸福的家。很難想像這樣被2008年及2009年摧殘的黎二海還能夠活到今天，黎二海真的很耐打，凡是沒有讓他破產的，也沒有讓他堅強，但他現在還是很耐打，還是有錢去開封街吃牛肉麵，但他還是選了一個很不好的賽道，死撐活撐罷了。黎二海的媽媽七十幾歲了，頭髮還是烏黑亮麗的，但黎二海的頭髮經歷了2008年，染成了白。黎二海看的很開，換成其他人早就輕生了。

黎二海有位朋友，叫林迪生，2018年以前進入市場，也成了一個選擇權賣方交易員，操作自己的錢，黎二海後來發現，林迪生比他來的謹慎，小心駛得萬年船，在這個行業更是如此，台灣有一家康和期貨公司，它的總經理曾經說過「賺白菜的錢，冒著賣白粉的風險」，描述了這個行業的險惡。有一天，黎二海和林迪生在大安森林公園南側的星巴克碰面，黎二海向林迪生要了一點錢，讓黎二海分享他的交易經驗，那是2016年11月的一個晚上，當時林迪生也還沒真正進入這個市場，所以這個分享無法刻骨銘心。結束分享後，黎二海和林迪生一起走到古亭站，繼續邊走邊分享。其實，黎二海如果真的要分享，可能走到淡水也說不完。但黎二海這個人就是太愛分享，比較少做自我反省的功夫，所以他常常認為他選擇權做了19年了，不僅沒有修成正果，反而一真在退步。但退步有退步的好處，如果退步導致他更認清自己，也許會變的游刃有餘些。