阿福投資週報（2022/06/03）

❶ 投資洞察：

霍華．馬克斯的最新投資備忘錄：牛市的韻律 (Bull Market Rhymes）

霍華．馬克斯創辦橡樹資本公司，以備忘錄與投資人分享自己的投資洞見，巴菲特曾經提到，他只要在郵件信箱看到備忘錄，一定會馬上打開閱讀，《投資最重要的事》書中即是濃縮馬克斯歷年來的備忘錄和價值投資心得。2022/05/26發布最新備忘錄分析牛市週期規律，透過投資者行為判斷目前所在位置，採取適當的投資策略。彙整本篇備忘錄重點如下：

① 馬克吐溫的名言：歷史不會重演，但會以相似的韻律重複。“History doesn't repeat itself, but it does rhyme.”

• 曾經的投資事件不會重演，但是與投資行為相關的事件主旋律確實會重現。
• 霍華．馬克斯事先聲明，備忘錄並不能預估市場的潛在方向。經濟內部（通貨膨脹）和經濟外部（俄烏衝突）都發生嚴重問題，沒人能知道這些事情結合起來會對未來造成何種影響。
• 2008 年金融危機源自房地產和次貸證券化的出現，2020 年崩潰則是因為新冠疫情和政府為控制疫情而關閉經濟。投資者心理狀態對決策造成的重大影響，可以解釋市場出現波動的原因。2020 年 – 2021 年期間，股市有些過度上漲，現在看到它們正在被修正。

② 智者所始，愚者所終 “What the wise man does in the beginning, the fool does in the end.”

• 牛市的第一階段購買股票的人，由於普遍的悲觀情緒（如 2008、2009 年全球金融危機期間和 2020 年新冠疫情初期），價格較低，有可能在風險極小的情況下獲得豐厚的回報，主要先決條件是資金和膽量。
• 當牛市升溫，可觀的回報鼓勵了投資者樂觀的情緒，此時獲得回報的特質是渴望、輕信和冒險。在牛市的第三階段，新入市者大舉買進，股市維持在高位。謹慎、選擇性和紀律，在最需要的時候卻消失不見。

【參考資料】

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❷ 投資組合分析