阿福投資週報內容包括投資洞察、投資組合個股分析、買賣策略與對帳單、觀盤重點與投資計畫，透過方格子訂閱專題每週發佈，提供投資朋友參考。
❶ 投資洞察：霍華．馬克斯的最新投資備忘錄
霍華．馬克斯創辦橡樹資本公司，以備忘錄與投資人分享自己的投資洞見，巴菲特曾經提到，他只要在郵件信箱看到備忘錄，一定會馬上打開閱讀，《投資最重要的事》書中即是濃縮馬克斯歷年來的備忘錄和價值投資心得。2022/12/13發布最新備忘錄 Sea Change 巨大改變，馬克思過去53年的投資生涯中，只記得兩次巨大改變，現在或許是第三次，彙整本篇備忘錄重點如下。
① 馬克斯看到的第一次改變
- 很多人在1969年追逐所謂漂亮五十的成長股，市場認為的好公司並不等於是安全的投資，當時買入的人持有至1974年將有90%的損失，當時債券市場也被拋售。
- 馬克斯看到的改變：1970年代中期，當時人們投資時會努力評估風險報酬，如果債券提供的利息夠高，可以彌補違約風險，也可以作為投資標的。馬克斯在1978年開始投資風險高的債券，帶來穩定獲利。這個改變不只關乎高收益債券或私募股權的發展，而是投資人想聰明的承擔風險來獲利。
② 馬克斯看到的第二次改變
- 1973-1974年的石油禁運，導致油價每桶24美元提高至65美元，消費者物價指數1972年為3.2%，1974年升高到11%，接著四年降回6%~9%，但是1979年又升至11.4%，1980年達到13.5%，1979年美國聯準會主席Volcker致力於降低通膨，瘋狂升息來打壓通膨，將利率升至20%，迫使通膨在1983年底降至3.2%。
- 馬克斯看到的改變：美國聯準會成功降低通膨後，1980年代往後幾年將利率維持在高個位數水準，1990年代才降至中個位數水準，開展了持續四十年利率下降趨勢的環境，促使投資人更樂觀，帶動股市長久的大多頭行情。
- 2009年的金融危機到2020年的新冠疫情，創造一個利率極低的總體經濟環境，包括QE量化寬鬆政策，購買公債增加流動性，影響很巨大，帶動股市反彈。
③ 馬克斯認為現在或許是第三次：舊事已過．全都成新（That Was Then．This Is Now）
- 2021年初通膨升溫，聯準會認為是暫時的，繼續維持寬鬆政策，導致通膨惡化，聯準會於2021年11月起開始減少購債，2022年3月開始調升利率，股票市場忽略通膨和利率影響，在今年下跌。鐘擺效應讓事情處在合理範圍內的時間很少，經常從完美無瑕到絕望，以前被視為好事，之後被解讀為災難。
- 通膨和利率在未來幾年仍會主導投資市場，歷史告訴我們，沒有人可以預測通膨，利率決定於聯準會控制通膨的進展，沒有人可以預測利率何時調降及幅度。馬克斯相信利率會維持2%~4%的水準，而不是0%~2%，除非經濟發生嚴重衰退，需要降息來刺激經濟，但橡樹資本不會把錢賭在這個信念上。
- 我們知道通膨和利率比過去高，但沒人知道會持續多久，馬克斯認為未來幾年不會那麼樂觀，這個改變有可能維持很長一段時間，不太可能很快看到過去相同的樂觀情緒和寬鬆的環境。現階段可能是一個低報酬的年代，投資人可以取得穩健的報酬，不再依賴高風險投資來達成總體投資目標，更重要的是，如果你承認投資環境和過去13年、過去40年非常不同，這些時期的投資策略可能不是未來幾年卓越的策略，
【參考資料】
❷ 投資組合分析
① 台股指數投資／ETF分析
- 台股長期指標（景氣燈號）：2022年10月連續第2個月呈現代表景氣「趨弱」的黃藍燈。按照配速持股投資法，採取加速投資。
- 台股短期指標（技術指標K值）：大盤指數日K值 23.14，元大高股息K值 54.64，國泰永續高股息K值 30.24。大盤指數日K值和國泰永續高股息K值，目前接近低檔區，伺機買進。
② 台股價值投資／個股分析
- 篩選條件為股價低於合理價，具安全邊際（空頭市場為10%），列入買進候選名單，符合這個條件的是：台積電、敦陽科、日友、德麥、中華食。
- 股價接近昂貴價或超過昂貴價，因為中國鬆綁疫情封控，近四季EPS展望成長，採取繼續持有策略，符合這個條件：大地、鮮活。
③ 美股指數投資／價值投資
- 巴菲特指標 （2022/12/22）為147.5%，為嚴重高估（指標＞145%），VOO減速不買。
- 波克夏股價淨值比 （2022/12/22）為 1.460，高於合理價（＞1.2），BRK.B 減速不買。
❸ 買賣策略與對帳單
① 加碼台灣50
- 投資紀律：加碼時機為台股指數 日K值＜20
- 投資策略：當K值＜20，採取分批向下加碼策略。
② 加碼元大美債20年
- 投資紀律：指數投資進行股債資產配置。
- 投資策略：聯準會放緩升息，開始分批買進債券ETF，而且選擇長期債券。
③ 加碼國泰永續高股息
- 投資紀律：加碼時機為本身K值＜20，或最新配息公布後，當股息殖利率＞5%（K＜50）時買進。
- 投資策略：當本身K值＜20時，採取分批向下加碼。
❹ 投資計畫與觀盤重點
①投資計劃：
- 整體投資策略：景氣燈號為黃藍燈，加速投資。
- 被動投資計畫：大盤指數日K值和國泰永續高股息（00878）K值，目前接近低檔區，伺機買進。長期債券ETF - 元大美債20年（00679B）採分批買進策略。
- 主動投資計畫：依據投資組合分析，加碼候選名單為台積電、敦陽科、日友、德麥、中華食。阿福個人考量：第三季財報公布後，台積電本波最低買價380，敦陽科最低買價76.8，日友最低買價140，德麥最低買價246，中華食最低買價100，當股價低於最低買價再加碼。
② 觀盤重點：
- 元大台灣50：大盤指數日K值＜20時，向下分批買進零股，間距設定0.3元。
- 國泰永續高股息：日K值＜20時，向下分批買進零股，間距設定0.05元。
- 元大美債20年：股價低於本波最低買價31.75，向下分批買進零股，間距設定0.1元。
（全文完）
