阿福投資週報（2021/12/03）

❶ 投資洞察：

① 霍華．馬克斯的最新投資備忘錄：變革之風

• 投資環境正在改變：50，60，70年前的世界處於靜態，事物沒有發生太多變化。1960年代的最大變化是成長型投資興起，出現「漂亮五十」的五十家公司，例如IBM和柯達等公司，這些公司的本益比達到80或90倍，投資人擁抱這些公司，因為這些公司具有革命性的新事物，但不知為何，投資人認為不會有更新更好事物來取代他們。現在每天都在發生變化，對投資者而言，穩定（stable）、防禦（defensive）和護城河（moat）等字眼，未來將不再重要，投資需要更多專業，假設明天會像昨天的假設，會受到嚴格的檢視。
• 企業營運模式正在改變：2021/01的備忘錄「關於價值」談到科技將在企業和我們生活扮演重要角色，勞動力的需求將減少，製造業不再需要的工人能在哪裡找到工作？最可能的答案是政府提供補貼，保證基本工資，但我們能負擔越來越多失業的工人和家庭嗎？政府的慷慨不能完全取代就業。
• 通膨與通縮：關於通膨這個議題，馬克斯在四個月前寫了「關於宏觀的思考」文章，宏觀的未來是不可知的，唯一可以確信的是，通膨和通縮不會同時發生。科技進步使每小時工作產出增加，帶來GDP成長。科技可能增加失業率，GDP也可成長。

② 國泰永續高股息ETF（00878）

• 成分股半年度調整：這檔ETF追蹤的MSCI台灣ESG永續高股息精選30指數，新增兩檔元大金與宏碁，因為股息殖利率及ESG表現達標，刪除兩檔，可成因近四季EPS條件未達標，群聯因不存續於摩台母指數而被刪除，11/30盤後生效。
• 阿福投資組合高股息ETF新增國泰永續高股息（00878）：高股息ETF將同時擁有元大高股息（0056）和國泰永續高股息（00878），元大高股息視為定存股配速員，作為績效參考指標，新增國泰永續高股息，因為認同追蹤指數和成分股篩選邏輯，包括ESG和高股息兩項，先排除ESG表現落後等級（B，CCC）的公司，再參考過去三年股息殖利率，相對元大高股息ETF預測未來一年股息殖利率，兩者篩選邏輯不同，同時擁有這兩檔高股息ETF，猶如開車具備後照鏡和前照燈，未來持股比重配置會平均持有，國泰永續高股息是季配息，元大高股息是年配息，可以提供穩定現金流，就像是台灣50ETF，阿福投資組合同時擁有元大台灣50（0050）和富邦台50（006208），兩檔都是半年配，持股比重平均持有，可以提供穩定現金流。

❷ 投資組合分析