0531 Margin call可轉換公司債之2-維護經營權 VS. MSCI權重調整偷襲，慎防翌日賣壓

新台幣匯率：29.065元(-0.079)

外資期貨

淨多單7,991口(-725)

投信期貨

淨空單5,437口(+3,011)

自營商期貨

淨多單8,017口(-1,761)

自營商選擇權

買進買權22,270口(4.79億元)，賣出賣權淨留倉22,267口(2.05億元)

外資選擇權

買進買權19,621口(0.08億元)，買進賣權淨留倉21,625口(2.75億元)

Margin call可轉換公司債之2-維護經營權

昨日(5/31)提到的可轉換公司債(CB)兼具進可攻、退可守的特色，投資的錢既保底又有機會與股價一同成長，看起來的確很棒，這是Margin call從投資人的角度觀察，但我們必須轉換另一個角度來檢視這個金融商品，那就是企業為何要發行可轉換公司債？

我們提到企業的資本結構來自“股”與“債”的結合，為了企業長期發展，最適資本結構就必須動態調整，可轉債兼具股與債兩種資金成本，客觀看，對企業來說，哪一種資金成本低廉，就應該採用哪一種方式，但經營階層的考量點卻不一定如此，今天Margin call為各位投資朋友探討的就是“經營權的維護”。

前一篇的可轉債文章中有提到，可轉換公司債發行時都會有“轉換價格”，便於投資人在買進時比較目前股價的高低，未來是否有機會轉換成股票，理論上，當股價高於轉換價格時，原始投資人自然就會有所獲利而執行轉換，屆時公司股本就會膨脹，投資人便會增加，但有沒有可能轉換價格高於現在股價，卻有某些人寧可賠錢而去轉換成股票呢？有的，當企業經營權不穩固時(經營階層的股權不具多數)，就有可能產生代理人風險，此時經營階層的人會透過管道去買進可轉債然後寧可賠錢去轉換成股票來增加股權，這樣所產生的成本有可能遠低於經營階層直接從市場上買進股票造成股價上漲，還不一定買得到足夠的股權，也可以避免原始投資可轉債的投資人，獲利轉換成股票後，反過頭來逼宮現在的經營階層。

因此，投資可轉債時，瞭解現階段公司派的股權是否穩固，也是投資前要做的功課之一，投資朋友應該要留意。

回到加權指數，今天尾盤摜入1,591.34億元，指數拉升157.15點，市場都知道今天是MSCI調整權重的最後一天，尾盤通常會有大行情(MSCI調整權重的月份是每年的2、5、8及11月)。今天利用最後一盤的偷拉，明天就會呈現一定的賣壓，這也是合理的，尤其台積電在最後一盤急拉14元，明天觀盤的重點就在台積電的賣壓上；此外，現階段的指數也直接遇到季線的蓋頭反壓，短期間指數會尊重季線的反壓，利用MSCI權重調整而達到合理反彈的目的，Margin call認為後勢將陷入整理格局。

回到個股，近期一直提到的臻鼎-KY(4958)表現不凡，車用IC的凌陽(2401)也是價漲量增的格局，至於過去曾提及的良得電(2462)今年第一季因為子公司清算利益和外幣兌換利益轉虧為盈，這也讓它過去幾年在第一季幾乎都是虧損或打平的情形下，今年的獲利可以期待，加上深圳的土地潛在開發利益可觀，投資朋友可以持續追蹤。

每日市場開收盤我們不脫離8個字「低買高賣，追高殺低」。沒有行情，我們低買高賣，惟有趨勢，我們追高殺低。

備註：

以上內容純屬個人經驗分享，任何投資都有其風險，本文內容當中的文字、數據、資料與圖表僅供參考，無任何推介買賣之意，讀者應獨立判斷，審慎自我評估並自負投資風險。