什麼是「價值投資」? 懂了就不必在市場廝殺 ! 帶你無痛進入投資的領域

價值投資是一種投資策略，涉及挑選交易價格低於其內在價值或賬面價值的股票。 價值投資者積極尋找他們認為股市低估的股票。 他們認為市場對好消息和壞消息反應過度，導致股價變動與公司的長期基本面不符。 過度反應提供了通過以折扣價購買股票來獲利的機會。

沃倫巴菲特可能是當今最著名的價值投資者，但還有許多其他人，包括本傑明格雷厄姆（巴菲特的教授和導師）、大衛多德、查理芒格、克里斯托弗布朗（格雷厄姆的另一位學生）以及億萬富翁對沖基金經理塞思 克拉曼。

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日常價值投資背後的基本概念很簡單：如果你知道某樣東西的真正價值，那麼當你購買它時，你可以節省很多錢。大多數人都會同意，無論您是購買特價還是全價的新電視，您都將獲得具有相同屏幕尺寸和圖像質量的相同電視。

股票以類似的方式運作，這意味著即使公司的價值或估值保持不變，公司的股價也會發生變化。股票和電視一樣，會經歷需求高低的時期，從而導致價格波動——但這並不會改變你所獲得的收益。

就像精明的購物者會爭辯說，因為電視一年要銷售好幾次，所以支付全價購買電視是沒有意義的，精明的價值投資者相信股票也是如此。當然，與電視不同的是，股票不會在一年中可預測的時間（例如黑色星期五）上市銷售，也不會公佈其銷售價格。

價值投資是進行偵探工作以發現這些股票的秘密銷售並以與市場價值相比的折扣購買它們的過程。作為長期購買和持有這些價值股票的回報，投資者可以獲得豐厚的回報。

在股票市場中，當股票被低估時，相當於股票便宜或打折。價值投資者希望從他們認為打折的股票中獲利。

投資者使用各種指標來嘗試找到股票的估值或內在價值。內在價值是使用財務分析的組合，例如研究公司的財務業績、收入、收益、現金流和利潤以及基本因素，包括公司的品牌、商業模式、目標市場和競爭優勢。用於評估公司股票的一些指標包括：

市淨率 (P/B) 或賬面價值，用於衡量公司資產的價值並將其與股票價格進行比較。如果價格低於資產價值，則股票被低估，假設公司沒有財務困難。

市盈率 (P/E)，顯示公司的盈利記錄，以確定股價是否未反映所有盈利或被低估。

自由現金流，即扣除支出成本後，從公司的收入或運營中產生的現金。自由現金流是支付費用後剩餘的現金，包括運營費用和稱為資本支出的大筆採購，即購買設備等資產或升級製造工廠。如果一家公司正在產生自由現金流，它就會有剩餘資金投資於企業的未來、償還債務、向股東支付股息或獎勵，以及發行股票回購。

當然，分析中還使用了許多其他指標，包括分析債務、股權、銷售額和收入增長。在審查這些指標後，如果比較價值——股票當前價格與公司內在價值之比——足夠有吸引力，價值投資者就可以決定購買股票。

價值投資者在估計價值時需要一定的誤差空間，他們經常根據自己特定的風險承受能力設定自己的“安全邊際”。 安全邊際原則是價值投資成功的關鍵之一，它基於這樣一個前提，即以便宜的價格購買股票可以讓您在以後賣出股票時有更好的機會獲利。 如果股票表現不如預期，安全邊際還可以降低賠錢的可能性。

價值投資者使用同樣的推理。 如果一隻股票價值 100 美元，而以 66 美元的價格購買它，那麼只需等待股票價格上漲至 100 美元的真實價值，你就可以獲得 34 美元的利潤。 最重要的是，公司可能會成長並變得更有價值，讓你有機會賺更多的錢。 如果股票的價格上漲到 110 美元，那麼自從你購買該股票以來，將賺 44 美元。 如果以 100 美元的全價購買它，你只能獲得 10 美元的利潤。

價值投資者不相信有效市場假說，即股票價格已經考慮了公司的所有信息，因此他們的價格總是反映了他們的價值。 相反，價值投資者認為股票可能因各種原因被高估或低估。

例如，一隻股票可能被低估，因為經濟表現不佳，投資者恐慌並拋售（大衰退期間就是這種情況）。 或者一隻股票可能被高估了，因為投資者對一項未經證實的新技術過於興奮（就像互聯網泡沫的情況一樣）。 心理偏見可能會根據新聞（例如令人失望或意外的收益公告、產品召回或訴訟）推高或下跌股價。 股票也可能被低估，因為它們在雷達下交易，這意味著分析師和媒體對它們的報導不足。

價值投資者俱有逆勢投資者的許多特徵——他們不跟風。他們不僅拒絕有效市場假設，而且當其他人都在購買時，他們通常是在出售或退縮。當其他人都在賣出時，他們正在買入或持有。價值投資者不購買流行股票（因為它們通常定價過高）。相反，如果財務狀況良好，他們會投資於家喻戶曉的公司。當這些股票的價格暴跌時，他們還會重新審視那些家喻戶曉的股票，相信如果這些公司的基本面保持強勁並且他們的產品和服務仍然有質量，它們就可以從挫折中恢復過來。

價值投資者只關心股票的內在價值。他們考慮購買股票的實際情況：公司所有權的百分比。他們想要擁有他們知道有健全的原則和健全的財務狀況的公司，不管其他人在說什麼或做什麼。

估計一隻股票的真正內在價值涉及一些財務分析，但也涉及相當多的主觀性——這意味著有時，它更像是一門藝術而不是一門科學。兩個不同的投資者可以分析一家公司完全相同的估值數據，並得出不同的決策。

一些只著眼於現有財務狀況的投資者不太相信未來的增長。其他價值投資者主要關注公司未來的增長潛力和估計現金流。有些人兩者兼而有之：著名的價值投資大師沃倫巴菲特和彼得林奇，他們經營富達投資的麥哲倫基金多年，都以分析財務報表和查看估值倍數而聞名，以確定市場對股票定價錯誤的情況。

儘管方法不同，但價值投資的基本邏輯是以低於當前價值的價格購買資產，長期持有，並在資產恢復到內在價值或更高時獲利。它不提供即時滿足。你不能指望在周二以 50 美元的價格買入一隻股票，並在周四以 100 美元的價格賣出。相反，您可能需要等待數年才能讓您的股票投資獲得回報，而且您偶爾會賠錢。好消息是，對於大多數投資者而言，長期資本收益的稅率低於短期投資收益的稅率。

像所有投資策略一樣，你必須有耐心和勤奮來堅持自己的投資理念。你可能想購買一些股票，因為基本面良好，但如果價格過高，你將不得不等待。你會想購買當時價格最有吸引力的股票，如果沒有股票符合你的標準，你就必須坐等，讓你的現金閒置，直到機會出現。

如果你不相信有效市場假設，你可以找出股票可能低於其內在價值交易的原因。以下是一些可能拖累股票價格並使其被低估的因素。

市場變動和從眾心態

有時，人們基於心理偏見而非市場基本面進行非理性投資。當特定股票的價格上漲或整體市場上漲時，他們會買入。他們看到，如果他們在 12 週前投資，現在他們本可以賺到 15%，並且他們害怕錯過。

相反，當股票價格下跌或整體市場下跌時，損失厭惡會迫使人們賣出股票。因此，與其將損失保持在紙面上並等待市場改變方向，他們通過賣出來接受一定的損失。這種投資者行為非常普遍，以至於影響個股的價格，加劇了市場向上和向下的波動，造成過度波動。

市場崩潰

當市場達到令人難以置信的高位時，通常會導致泡沫。但由於該水平不可持續，投資者最終會恐慌，導致大規模拋售。這導致市場崩盤。這就是 2000 年代初期互聯網泡沫時發生的事情，當時科技股的價值飆升至超過公司的價值。我們看到同樣的事情發生在 2000 年代中期房地產泡沫破裂和市場崩盤時。

被忽視和乏味的股票

超越你在新聞中聽到的內容。你可能會在被低估的股票中找到非常好的投資機會，這些股票可能不在人們的關注範圍內，例如小盤股甚至外國股票。大多數投資者希望投資下一個大公司，例如科技初​​創公司，而不是無聊的、成熟的耐用消費品製造商。

例如，與寶潔或強生等企業集團相比，Facebook、蘋果和谷歌等股票更容易受到從眾心態投資的影響。

壞消息

即使是優秀的公司也會面臨挫折，例如訴訟和召回。然而，僅僅因為一家公司經歷了一次負面事件並不意味著該公司仍然沒有基本價值或它的股票不會反彈。在其他情況下，可能有一個部門或部門會削弱公司的盈利能力。但是，如果公司決定出售或關閉該業務部門，情況可能會發生變化。

分析師在預測未來方面沒有很好的記錄，但當一家公司公佈的收益低於分析師的預期時，投資者往往會恐慌並拋售。但是，能夠超越降級和負面消息的價值投資者可以以更大的折扣購買股票，因為他們能夠認識到公司的長期價值。

週期性

週期性被定義為影響業務的波動。公司無法倖免於經濟周期的起伏，無論是季節性和一年中的時間，還是消費者的態度和情緒。所有這些都會影響利潤水平和公司股票的價格，但不會影響公司的長期價值。

購買被低估股票的關鍵是徹底研究公司並做出常識性決定。價值投資者 Christopher H. Browne 建議詢問一家公司是否有可能通過以下方法增加收入：

1. 提高產品價格

2. 增加銷售數據

3. 減少開支

4. 出售或關閉無利可圖的部門

Browne 還建議研究一家公司的競爭對手，以評估其未來的增長前景。但是所有這些問題的答案往往是推測性的，沒有任何真正支持的數字數據。簡而言之：目前還沒有量化軟件程序可以幫助實現這些答案，這使得價值股票投資在某種程度上成為了一場盛大的猜謎遊戲。出於這個原因，沃倫巴菲特建議只投資於個人工作過的行業或熟悉的消費品行業，例如汽車、服裝、電器和食品。

投資者可以做的一件事是選擇銷售高需求產品和服務的公司的股票。雖然很難預測創新的新產品何時會佔據市場份額，但很容易衡量一家公司的經營時間並研究它如何隨著時間的推移適應挑戰。

內線交易

就我們而言，內部人士是指公司的高級管理人員和董事，以及擁有公司至少 10% 股份的任何股東。一家公司的經理和董事對其經營的公司有獨特的了解，因此如果他們購買其股票，可以合理地假設該公司的前景看起來不錯。

同樣，持有公司至少 10% 股票的投資者，如果沒有看到盈利潛力，也不會買這麼多。相反，內部人士出售股票並不一定意味著公司預期業績的壞消息——內部人士可能只是出於各種個人原因需要現金。儘管如此，如果內部人士發生大規模拋售，這種情況可能需要進一步深入分析拋售背後的原因。

分析收益報告

在某些時候，價值投資者必須查看一家公司的財務狀況，以了解其表現如何，並將其與行業同行進行比較。

財務報告展示了公司的年度和季度業績。年度報告為 SEC 10-K 表格，季度報告為 SEC 10-Q 表格。公司必須向美國證券交易委員會 (SEC) 提交這些報告。 你可以在 SEC 網站或公司網站上的投資者關係頁面上找到這些報告。

你可以從公司的年度報告中學到很多東西。它將解釋所提供的產品和服務以及公司的發展方向。

分析財務報表

公司的資產負債表提供了公司財務狀況的大圖。資產負債表由兩部分組成，一部分列出公司的資產，另一部分列出其負債和權益。資產部分分為公司的現金和現金等價物；投資；客戶的應收賬款或欠款、存貨和固定資產（如廠房和設備）。

負債部分列出了公司的應付賬款或欠款、應計負債、短期債務和長期債務。股東權益部分反映了公司投入了多少資金、已發行股票的數量以及公司的留存收益。留存收益是一種儲蓄賬戶，用於保存公司的累積利潤。例如，留存收益用於支付股息，被視為公司健康、盈利的標誌。

損益表告訴你產生了多少收入、公司的費用和利潤。查看年度損益表而不是季度報表可以讓你更好地了解公司的整體狀況，因為許多公司在一年中都會經歷銷售量的波動。

無需閱讀 10-K 即可成為價值投資者。 小額投資是一種被動策略，購買和持有其他人已經對其進行過投資分析的一些投資工具，即共同基金或交易所交易基金。 在價值投資的情況下，這些基金將是那些遵循價值戰略併購買價值股票的基金——或者跟踪知名價值投資者（如沃倫巴菲特）的動向。

投資者可以購買他的控股公司伯克希爾哈撒韋公司的股票，該公司擁有或擁有奧馬哈甲骨文研究和評估的數十家公司的權益。

與任何投資策略一樣，儘管價值投資是一種中低風險策略，但也存在虧損風險。下面我們重點介紹其中的一些風險以及可能發生損失的原因。

數字很重要

許多投資者在做出價值投資決策時會使用財務報表。因此，如果依靠自己的分析，請確保擁有最新的信息並且你的計算是準確的。否則可能最終會做出糟糕的投資或錯過一項偉大的投資。如果對自己閱讀和分析財務報表和報告的能力還沒有信心，請繼續學習這些科目，在真正做好準備之前不要進行任何交易。

一種策略是閱讀附註。這些是 10-K 表或 10-Q 表中的註釋，可以更詳細地解釋公司的財務報表。附註跟在報表之後，解釋了公司的會計方法，並詳細說明了報告的結果。如果腳註難以理解或它們提供的信息似乎不合理，你將更好地了解是否傳遞股票。

超額的收益或損失

有些事件可能會出現在公司的損益表中，這些事件應被視為例外或特殊事件。這些通常超出了公司的控制範圍，被稱為非常項目——收益或非常項目——損失。一些例子包括訴訟、重組，甚至自然災害。如果你從分析中排除這些因素，可能會對公司未來的表現不夠了解。

但是，請批判性地思考這些項目，並使用你的判斷。如果一家公司有一個年復一年報告同一個非常項目的模式，它可能不會太特別。此外，如果年復一年出現意外虧損，這可能表明公司存在財務問題。非凡的項目應該是不尋常的和不經常出現的。此外，請注意註銷的部分。

忽略比率分析缺陷

前面部分討論了各種財務比率的計算，這些財務比率可幫助投資者診斷公司的財務狀況。確定財務比率的方法不止一種，這可能會帶來相當大的問題。以下因素會影響對比率的解釋：

1. 可以使用稅前或稅後數字確定比率。

2. 一些比率不會給出準確的結果，但會導致估計。

3. 根據收益一詞的定義方式，公司的每股收益 (EPS) 可能會有所不同。

4. 由於公司有不同的會計實踐，因此按比率比較不同的公司（即使比率相同）可能很困難。

購買估值過高的股票

為股票支付過高的價格是價值投資者面臨的主要風險之一。如果你多付，可能會面臨損失部分或全部資金的風險。如果你購買接近其公平市場價值的股票，情況也是如此。購買被低估的股票意味著即使公司業績不佳，你賠錢的風險也會降低。

回想一下，價值投資的基本原則之一是在所有投資中建立安全邊際。這意味著以大約三分之二或更少的內在價值的價格購買股票。價值投資者希望在可能被高估的資產中承擔盡可能少的資本風險，因此他們盡量不為投資付出過高的代價。

不多元化

傳統的投資智慧認為，投資個股可能是一種高風險策略。相反，我們被教導投資多種股票或股票指數，以便我們接觸各種各樣的公司和經濟部門。但是，一些價值投資者認為，即使只持有少量股票，只要選擇代表不同行業和不同經濟部門的股票，就可以擁有多元化的投資組合。價值投資者和投資經理克里斯托弗·H·布朗 (Christopher H. Browne) 在他的“價值投資小書”中建議至少持有 10 隻股票。根據著名價值投資者本傑明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 的說法，如果你想選擇 10 到 30 隻股票分散您的持股。

不過，另一組專家的說法不同。根據“傻瓜價值投資”第二版的作者的說法，如果你想獲得豐厚的回報，試著只選擇幾隻股票。他們說，在你的投資組合中擁有更多股票可能會帶來平均回報。 當然，這個建議假設你很擅長選擇贏家，但事實可能並非如此，特別是如果你是一名價值投資新手。

傾聽你的情緒

在做出投資決策時，很難忽視自己的情緒。 即使在評估數字時可以採取一種超然的批判性立場，但當需要實際使用部分辛苦賺來的積蓄購買股票時，恐懼和興奮可能會蔓延。 更重要的是，一旦購買了股票，如果價格下跌，你可能會想出售它。 請記住，價值投資的重點是抵制恐慌和隨大流的誘惑。 因此，不要陷入股價上漲時買入而下跌時賣出的陷阱。 這種行為會抹殺你的回報。 （在投資中跟隨領先者很快就會變成一種危險的遊戲。

價值投資者尋求從通常來自季度收益報告發布的市場過度反應中獲利。作為歷史真實案例，2016 年 5 月 4 日，Fitbit 發布了 2016 年第一季度財報，盤後交易出現大幅下滑。風波結束後，該公司市值縮水了近 19%。然而，雖然在財報發布後公司股價大幅下跌並不少見，但Fitbit不僅達到了分析師對該季度的預期，甚至還提高了對2016的預期。

該公司 2016 年第一季度的收入為 5.054 億美元，與一年前同期相比增長了 50% 以上。此外，Fitbit 預計 2016 年第二季度的收入將在 5.65 億至 5.85 億美元之間，高於分析師預測的 5.31 億美元。

價值投資是一種投資理念，涉及以低於其內在價值的折扣購買資產。 這也稱為證券的安全邊際。 價值投資之父本傑明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 於 1949 年在他的里程碑式著作《聰明的投資者》(The Intelligent Investor) 中首次確立了這一術語。價值投資者的著名支持者包括沃倫·巴菲特 (Warren Buffett)、塞思·克拉曼 (Seth Klarman)、莫尼什·帕布雷 (Mohnish Pabrai) 和喬爾·格林布拉特 (Joel Greenblatt)。

常識和基本面分析是許多價值投資原則的基礎。 安全邊際，即股票交易與其內在價值相比的折扣，是一項主要原則。 例如，市盈率 (PE) 等基本指標說明了公司收益與其價格的關係。 價值投資者可能會投資於市盈率較低的公司，因為它提供了一個衡量公司是否被低估或高估的晴雨表。

該公司看起來很強大並且正在成長。然而，由於 Fitbit 在今年第一季度在研發成本上投入了大量資金，每股收益 (EPS) 與一年前相比有所下降。這是所有普通投資者都需要跳入 Fitbit，出售足夠的股票以導致價格下跌的情況。然而，價值投資者查看 Fitbit 的基本面並理解它是一種被低估的證券，未來可能會增加。

除了分析一家公司的市盈率，它可以說明一家公司相對於其收益的昂貴程度，常見的指標包括市淨率，它將公司的股價與其賬面價值進行比較 (P/ BV) 每股。

重要的是，這突出了公司賬面價值與其市場價值之間的差異。 B/V 為 1 表示公司的市場價值以其賬面價值交易。 自由現金流量 (FCF) 是另一種，它顯示了公司在扣除費用和資本支出後手頭的現金。 最後，債務權益比率 (D/E) 著眼於公司資產由債務融資的程度。

首先由本傑明格雷厄姆創造，“先生。 “市場”代表了一個假設的投資者，他的情緒容易因恐懼、冷漠和興奮而劇烈波動。 “先生。 市場”代表對股市做出情緒反應的結果，而不是理性或基本面分析。 作為她行為的原型，“先生。 “市場”指的是市場固有的價格波動，以及可以在極端尺度上影響這些波動的情緒，例如貪婪和恐懼。

價值投資是一項長期戰略。 例如，沃倫巴菲特購買股票的目的是幾乎無限期地持有它們。 他曾經說過：“我從不試圖在股市上賺錢。 我買入的假設是他們可以在第二天關閉市場並且五年內不會重新開放。” 你可能希望在進行重大購買或退休時出售您的股票，但是通過持有各種股票並保持長期前景，你只能在其價格超過其公平市場價值時出售您的股票（ 以及為它們支付的價格）。