營運波動會影響合理股價的評斷

每逢連續假期或過年長假，或甚至只是寒暑假，會出現高速公路塞車，觀光地區人擠人，各地方攤販商家生意興隆，有些營業額會比平常日成長好幾倍，但這不是常態，收假之後就會回復平靜冷清的現象，如果要估算這些觀光地區的攤商是不是能賺錢，絕對不能用放假期間所見到的景象來估算，一定要同時考量非假日期間的狀況，這樣的現象應該不難理解，但是股市裡同樣的現象卻總是讓投資人失去判斷能力。

股市裡有些產業或企業的營運狀況，會很像觀光地區在假日人擠人生意興隆，但一般日常生意平淡，這種特徵就是景氣循環股的現象，某1~2年生意大好，EPS超高，但隔幾年又陷入虧損，在獲利大好時總有人(或媒體雜誌)認為本益比超低，股價低得太不合理，這樣的判斷就像只用假日人擠人的現象來看觀光地區的攤商，沒有考慮生意平淡時該負擔的經營成本，用這樣的想法來判斷這門生意的價值，一定錯得離譜。

過去兩年有許多企業的營收獲利大幅成長，其中有些是外在景氣繁榮的因素，當景氣改變，企業的獲利會有相當程度的下滑，而最明顯會受影響的是景氣循環股，一般特徵是固定資產比例較高，但是產品的定價不是企業自身能決定的，而是隨著市場供需會有明顯的價格波動，包括原物料(鋼鐵塑化)、面板、記憶體、航運等，