2022/10/13 外資投資觀點(美林美銀BofA FlowShow-The Bear Hug)

持有 60/40投資組合的投資人今年的年跨報酬為-34%，為過去100年最差。Cash/Commodity/Stock/Bond 25%均等分配的 防禦永久投資組合(defensive permanent portfolio) -11.9%，自2008年以來最差。

自1973年以來 25/25/25/25投組報酬扣除 60/40投組報酬差距最大，但樂觀一點來看，則是在CPI碰頂後(1974)，1975年 60/40投資組合有24%的正報酬，再下一年1976年則有 21%的正報酬。

過去的投資主題：

Delfationaryera of deflationary 通貨緊縮的和平時代

Globalization 全球化

Fisicaldiscipline 財政紀律

QE量化寬鬆

Zero rates 零利率

Low Taxes 低稅



2020年代開始的新長期投資主題(secular investment theme)

Inflationary 通貨膨脹

Era of War 戰爭時代

Nationalism 民族主義

Fiscal panic 財政恐慌

QT  量化緊縮

High rates 高利率

High taxes 高稅

BofA 私人客戶配置狀況：

1. 2.8 tn AUM 60.7%股票、20%債券、12.1%現金。
2. 資金以最快的速度紀錄($14bn past 4 weeks)湧向(flocking)短債。
3. 牛熊指標連續第四周歸零(Extreme Bearish) - 債券流動(deteriorating)惡化，信貸技術(credit technical)惡化