明安8938 (2023/1/5分享)

月營收與去年同相比都成長，毛利率也保持18~20

前三季累計營收154.8e, EPS 12.95

若第四季營收維持正常毛利不變，依照今日收盤價算，我想殖利率有機會9%

公司明年的成長可參考公司法說資訊：

https://www.adgroup.com.tw/upload/web/FIReport/2022/%e6%98%8e%e5%ae%89%e6%b3%95%e8%aa%aa%e6%9c%83-20221202(%e4%b8%ad%e6%96%87%e7%89%88).pdf

《法說報告重點》

1.市場缺貨問題已逐漸改善

2.體需求市場已明顯較疫情前成長。

3.未來將持續擴大投資越南廠區，預計第二廠區將於2023 -Q 2完工，下半年　 可望陸續投入生產。

《基本面總結》

今年明安收持續成長，目前本益比偏低，且公司近三年配息率都50%以上，今年殖利率算高，第二季還有新產能開出，今年營收有望成長。

但還須注意全球經濟衰退可能導致消費者對高爾夫用品的購買意願降低，長線操作要留意財報''毛利率''與公司''存貨''

《技術線總結》

目前各均線糾結，半年線與月線相差不到5%，短期均線也呈現糾結，今天有小跳空站上均線，若再有成交量跟上是很好的進攻線型。 (因為金管會規定不能提供價格所以支撐與壓力還請自行判斷)

目前股市多空拉鋸，短線操作要注意停損，跌破箱型區間或虧損5%可以考慮出場

宏遠投顧 2022/10/26 3Q22 營收 49.82 億元(QoQ -9.76%、YoY +35.34%)，明安2022 年高爾夫球頭在主要客戶推出具創新且革命性新產品，加上明揚與碳纖維產品持續成長，明安2022 年營運將持續成長，明安2023 年在高球主要客戶營運基期已高，預估高球頭業務將微幅衰退1.4%，但在子公司明揚成長 10.8%，預期明安本業獲利將持續成長，惟2022 年業外匯兌利益墊高基期，預期2023 年整體獲利將微幅減少，我們對於 2022 年的預期，預估營收 207.00 億元 (YoY +22.43%)，稅後淨利 21.64/18.94 億元，EPS 15.99 元，目標價由 122.0 元上調為 126.0 元，重申買進評等。(資料取自籌碼K線)

統一投顧 2022/10/26 3Q22 營收 49.82 億元(QoQ -9.76%、YoY +35.34%)。 考量客戶拉貨動能依舊偏強，明安管理層預期下半年球具營收規模與上半年相當，而子公司明揚(明安持股55.9%，主要是因匯率持續友善，且人力增加令明揚產出能夠小幅提升，此外，因為當前匯率依舊友善，加上原材料價格有所下降，預計下半年毛利率至少能夠維持與上半年相當的水平，因為第3季為高球代工業的淡季，加上前季營收基期也較高，季度營收雖然呈現季減，但仍顯著高於往年同期表現，由於3Q22毛利率有望維持2Q22的水準，本業獲利仍將保持高檔，而且匯率環境更為友善，3Q22將有更多匯兌利益貢獻，季度獲利有望繼續創歷史新高，第4季為傳統出貨旺季，加上客戶新品訂單積極舖貨，毛利率因為新品出貨較多，產品組合較佳，毛利率有望上升至19.4%。 我們對於 2022 年的預期，預估營收 207.97 億元 (YoY +23.0%)，稅後淨利 21.74 億元，EPS 16.07 元，目標價由 95.0 元上調為 115.0 元，重申買進評等。(資料取自籌碼K線)

群益投顧 2022/9/27 2Q22 營運表現，營收 55.20 億元 (QoQ +10.82%、YoY +26.68%)，稅後淨利 6.07 億元(QoQ +26.06%、YoY +61.9%)，毛利率 18.98%，營益率 12.45%，淨利率 11.0%，EPS 4.59 元，明安目前的訂單能見度約二個月屬於正常水準，預期因通路庫存仍在正常水準，因此出貨仍將維持成長，展望4Q22，預期進入產業旺季，且通路庫存仍未惡化，明安可望有一個正常的旺季表現，市場預估未來五年全球高爾夫球用品的市場規模，可維持每年2.3%的成長速度，我們對於 2022/2023 年的預期，預估營收 215.86/194.15 億元 (YoY +27.67/-10.06%)，稅後淨利 19.65/14.79 億元，EPS 14.52/10.93 元，目標價由 82.0 元上調為 98.0 元，重申中立評等。(資料取自籌碼K線)