期權天涯路021:特斯拉的Put

去年年底最後一天從台北開車回宜蘭，不走國五，直接走人少的不塞的北宜公路，早上六點就出發，天還未亮，這條路十幾年沒走了，現在要回宜蘭老家，怎麼會選擇走北宜呢，況且今天天氣又不好，這台九線公里路62-68k那一段的下坡路段今天是鐵定看不到海了。 當年我們走北宜公路，可能開始操作選擇權了，我入行20年，所以我以前擁有選擇權部位時，一定走過北宜公路，但我忘了是何年何夕。走北宜公路只是想體驗以前的日子，「我們曾經擁有閃亮的日子」，(羅大佑的一首歌詞)。在想，如果有一台特拉斯，自動駕駛來開北宜公路，應該不是難事。畢竟北宜公路現在已經變成一條寂莫公路，沒什麼人開，只是霧多了一點，不知道特斯拉沒有激光雷達只有攝相頭的算力會不會看不清楚前方的霧。那如果北宜公路有鬼出現呢?特斯拉偵測的出來嗎? 除此之外，這條公路算是簡單好開的公路，當然九彎十八拐對自動駕駛也不是問題。人坐在駕駛座上不用操控方向盤，是不是比較容易吐，這條路我以前每坐必吐，可能當時沒有坐在駕駛座上，後來自己開北宜後就不吐了，現在如果坐在駕駛座上用它的adas自己不用調整方向盤，是不是那個前座和後座也差不多，進入了欣賞風險的動態，也很容易吐?

以前走在路上，聽人家聊，你都可能聽到投資朋友圈在談論特斯拉這檔股票，2021年特斯拉漲了八倍，至為風光，但2022年它跌了65%，不過如果你買的早，仍然大發利市。我在路上就聽過二位年輕人提到特斯拉的投資，不過那是很多年前的事，地點發生在東吳大學城區部，當時的股價以目前的位階而言大概是50元，所以我有朋友現在真的去賣2023年今年三月到期的50元的Put。實言之，如果你是五年前十年前買該檔股票的投資人，應該還是賺了很飽。但如果你是買在它的高檔，也就是去年的任何一天，你目前幾乎都是虧錢的，幅度從10%到65%之間。那麼，現在呢?特斯拉值不值得長期投資? 它的本益比目前不到40，不高也不低，沒錯，它的競爭者未來會愈來愈多，但它的造車能力也是業界最好的，如果它將價格打的更親民一些，雖然會讓毛利降低，但也會愈來愈多的人想入手，即早讓消費者的第一台電動車就是特斯拉，對該公司而言至為重要。

特斯拉120的Put那裡何時最貴?

特斯拉在2023年1月14日收122.4，我們想看一下它的價平120的Put各到期日的隱含波動率，想觀察到底隱含波動率會不會隨著時間愈長而變高。要言之，在指數型的選擇權中，通常遠期的vix會比近期的vix高。目前台指選的二月隱含波動率確實高於一月大約有2個百比點，即為適例。

我們知道，決定隱含波動率大小的因素不見得只跟時間的風險有關，要特別注意事件的影響，目前公司的實際波動程度，公司股價的價位、公司未來的營運風險等等面向。操作美國股票的選擇權一定要注意財報對隱含波動率的影響，以及其他重大事件的影響，例如，特斯拉在一月二十五日有一場重要的財報公佈會，所以，先不看下面的數字，您認為那一個到期日的選擇權會最貴? 同者，特斯拉在三月一日有一場投資者大會，但這日子好像不怎麼會拉高隱含波動率，也可以從下方展現的價平Put隱含波動率數列中看出。

以下我們抄錄從德美利證券(TDA)看到的特斯拉在1月14日收盤各序列strike price在120的Put的各到期日隱含波動率，有沒有發現它愈遠到期的120的Put隱含波動率反而愈低:

1/13: 107.14;

1/20: 59.06;

1/27: 80.57;

2/3: 77.51;

2/10: 73.96;

2/17: 72.36;

2/14: 69.73;

3/3: 69.83;

3/17: 67.79

下方展示特斯拉在20230114收盤後，於1月27日到期的履約價120的Put的隱含波動率及其他履約價的隱含波動率(80.57)一併呈現。隱含波動率80算是相當貴的，以特斯拉這樣一家公司而言，這麼高的隱含波動率一定程度反應它過去一段時間的股價變動程度一定很大。目前120的Put報價6.50，如果你花12000美金賣一口Put，到期如果在120以上，你可以賺650元美金，報酬率為5%以上，不差喲。